在刚刚过去的圣诞假期周(12月22日至12月26日)，比特币市场不仅未能迎来期待中的「圣诞反弹行情」(Santa Rally)，反而遭遇了来自华尔街机构的冷水。根据最新的链上数据与ETF资金监测报告显示，美国比特币现货ETF在圣诞节前后的几个交易日内，累计出现了高达7.82亿美元的净流出。

受假日仓位调整影响，非机构需求疲软？

根据SoSoValue的监测数据，从12月22日(周一)至12月24日(周三，美股提前休市)以及12月26日(周五)的交易日内，11档美国比特币现货ETF录得显著的「净流出」(Net Outflows)。累计金额接近7.82亿美元的规模。

在此期间，单日最大金额的提款发生在周五，当时现货比特币价格大幅下跌。ETF资金净流出2.76亿美元。贝莱德旗下的IBIT基金损失最惨重，赎回资金近1.93亿美元，其次是富达旗下的FBTC基金，赎回资金7,400万美元。灰度旗下的GBTC基金也持续出现小幅赎回。

截至周五，美国上市的比特币现货ETF的总净资产降至约1,135亿美元，低于12月初超过1,200亿美元的峰值，尽管比特币价格在87,000美元附近保持相对稳定。

值得注意的是，周五是比特币现货ETF连续第六个交易日出现净流出，创下自初秋以来最长的连续流出纪录。在这六天里，累计流出资金超过11亿美元。有分析师指出，比特币现货ETF连续六天出现赎回潮，主要是季节性因素造成，而非机构需求疲软。

为何机构选在圣诞节「抛售」？

2025年比特币价格在年末维持在87,000美元至90,000美元的高位震荡，为何ETF却出现如此大规模的资金逃离？

典型的「去风险化」操作

圣诞节至新年期间，欧美主要金融市场交易清淡，流动性大幅降低。在这种「薄市」中，较小的卖单都可能引发剧烈的价格波动。基金经理人为了避免假期期间发生不可控的黑天鹅事件，倾向于在放假前清仓部分高波动资产，锁定年度利润。比特币作为风险资产的首选，自然成为减仓目标。

年末资产再平衡

2025年美股(特别是AI与科技股)表现强劲，标普500指数屡创新高。许多混合型基金(Multi-asset Funds)设有固定的资产比例(例如：加密货币占5%)。由于美股上涨，为了维持投资组合的平衡，机构必须「卖出」部分持仓(包括比特币ETF)以买入债券或其他资产，这是一种机械式的操作，而非看空比特币的基本面。

税务考量

对于在2025年稍早高点(如10月的12万美元)买入的投资者而言，现在卖出可以实现「税务亏损」(Tax Loss)，用来抵销今年在美股科技股上的巨额资本利得税。这解释了为何流出集中在年底最后一周。

短期承压，长期未必看空？

Glassnode近期发布的报告指出，比特币和以太币ETF已进入持续资金外流阶段，显示机构投资者正在撤出加密货币市场。自11月初以来，流入美国现货比特币和以太坊的30天移动平均值已持续下降。ETF持续下跌，显示随着整体市场流动性收紧，市场参与度较低。

报告指出，「这种持续性表明机构投资者参与度较低，部分投资者已退出加密货币市场，加剧了加密货币市场整体流动性的萎缩」，流入加密货币ETF的资金通常落后于现货市场，而加密货币现货市场自10月中旬以来一直呈下降趋势。ETF也被视为机构情绪的风向标，机构情绪在今年大部分时间里都是市场驱动力，但随着整体市场的萎缩，机构情绪似乎已经转为看跌，可能预视着大型资产配置者正在从加密货币领域撤离。

然而，Kronos Research投资长Vincent Liu接受外媒访问时表示，圣诞节期间比特币ETF资金流出并不罕见，他指出这是「假日仓位」和流动性不足造成的，而不是潜在需求的崩溃，「随着1月初交易的恢复，机构资金流动通常会重新参与并恢复正常」，他预计市场状况将在1月初有所改善，还补充指出，联准会在2026年可能转向宽松政策，这将进一步支撑ETF的需求，利率市场目前已消化了75至100个基点的降息预期，「利率市场已经预期降息幅度将达到75-100个基点，这表明宽松势头正在增强。此外，银行主导的加密货币基础设施持续扩展，降低了大型资产配置者的阻力」。