(.cOM)：当华尔街交易员收盘准备过节，比特币(BTC)在这一年留下的价格轨迹仍在屏幕上闪烁。10月6日冲上126,000美元的名目高点，曾让多头高声庆祝。如今，Galaxy Digital研究主管Alex Thorn的一张Excel表，为这场欢腾浇下冷水：如果以2020年美元购买力计算，这波涨势实际上止步99,848美元，未能真正迈入六位数。

通膨调整后，比特币还没进入「十万俱乐部」

根据CoinDesk 23日报导，Thorn以2020年作为基准，扣除过去五年累积的CPI通膨率后，计算出126,000美元的名目高点只剩99,848美元的实质价值。他在X平台强调：「如果你相信的话，实际上它在2020年美元价值中，于99,848美元见顶。」

这短短152美元的差距，揭示名目价格与真实购买力的落差。换言之，比特币在名目层面写下历史，但在经通膨调整后，仍未跨越十万门槛。

美元弱化，价格讯号被放大

Thorn的结论并非质疑比特币的长期潜力，而是提醒投资者注意计价单位本身的贬值。美国劳工统计局11月公布的CPI年增率为2.7%，持续高于联准会2%目标。自2020年疫情爆发以来，一篮子商品与服务价格累计上涨约25%，美元购买力在五年间缩水近两成。

同一期间，追踪美元兑主要货币走势的美元指数(DXY)2025年全年下滑11%，于9月触及三年低点，年底徘徊在97.8。这种「分母变小」的现象，使得风险资产看似屡创新高，实则部分涨幅只是补偿美元的失血。

「货币贬值交易」推动避险热

在宏观金融语境中，这类资金流动常被称为「货币贬值交易」。投资人买入比特币与黄金，不一定是因为看好基本面爆发，而是想对冲法定货币购买力下滑的风险。2025年10月比特币的冲高，被视为这种防御思维的集体展演。

然而，当市场热度降温，比特币随即自高点回落约30%，截至12月底在87,000至93,000美元区间震荡。多头解读，既然通膨调整后仍未破十万，代表泡沫有限、仍有上攻空间;空方则认为，高通膨已掏空抗通膨叙事，使得实质收益被侵蚀。

平安夜回望：名目高点与真实价值的落差

在联准会持续面对通膨与赤字双重压力的背景下，Thorn的报告像是一面镜子，提醒市场警惕「纸面繁华」。名目利润或许耀眼，但计入购买力后的现金流量，才是衡量财富的最后防线。

2025年末，126,000美元的巅峰标签已成回忆。真正的十万美元时刻，还留在前方。对于追求「数字黄金」的投资人而言，守住实质价值的战役，才刚开局。