作者：Metrics Ventures
1/ 2025 年几乎尘埃落定之际，首先预祝所有 MVC 朋友双旦快乐！回头看，2025 对加密投资而言是冰冷的，加密资产的年度回报率在美元市场里排名垫底，这也主要源于 Q4 的溃败，岁末之际，希望大家能趁行情沉闷之际多加休憩，来年重振旗鼓。
2/过去一个月的行情其实没有什么特别值得分析的，市场处于毫无生机的混沌状态，成交量在 CEX 和纽交所都不断萎缩，波动率加剧收敛，筹码在当前窄区间的交换在走向末端。更让高频交易员难受的是这种萎缩短期看不到拐点，所谓“画门”、“闪崩”料将成为近期的主旋律。这一时期或许更适合的是休息整理，对市场进行更系统的思考。
相较加密市场，最近一个月的资本市场主角在贵金属上，圈内预计的 4 季度行情并非没有发生，而是被白银夺舍了——当前白银仅仅在沪银上的月成交额已经超 75000 亿人民币，COMEX 上的期权持仓是市场真实库存的数倍，这种疯狂让人想起 2020-2021 的加密市场，而反观比特币的萎靡之态，令人唏嘘。具体来看，自 10 月来，黄金与比特币的相对价格强度也突破了 2020 年宽松以来的长期下行区间，让这种高位资金轮动体现的更加直观。
图：黄金与比特币价格汇率对
当然，市场还是有一些好的信号，MSTR 得以保留 NASDAQ100 指数地位、联储主席指向进一步明确以及 AI 泡沫的潜在危机都对 2026 年的行情提供了支撑，站在 2025 年的末尾，我们仍然认为这里是 2024 年底开始的一整年盘整的延续，价格宽幅震荡中总有潮起潮落之时，此时宜养精蓄锐罢了。
本月月报比较简短，当然这也与我们认为适合休息的主题更为契合，再次祝大家双旦快乐，我们 2026 年见！
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