「b股基金」中信策略:万亿投放在即 2月慢涨延续

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所属分类:炒股配资
摘要

  文|秦培景 裘翔 杨灵修 杨帆 李世豪 章立聪 周成华央行对流动性的短期调节不等于全面转向,市场反应过度;一季度国内货币政策不具备全面转向的条件,央行有望于2月初进行万亿级净投放,料将快速修复市场

  「b股基金」中信策略:万亿投放在即 2月慢涨延续   正文|秦佩静翔宇杨凌秀约翰小李世豪张李聪周成华 央行对流动性的短期调整并不意味着全面转向,市场反应过度;第一季度,国内货币政策不具备全面转向的条件,央行预计将在2月初进行万亿美元净投资,预计将迅速修复市场预期。市场流动性依然充裕。经过1月份的新股发行新纪录,预计2月份的发行规模仍将超过2000亿元人民币。机构端等待入市的资金巨大,南来资金分流较小。今年2月,在资金稳定流入的推动下,A股仍处于下半年的缓慢增长中。首先,央行的短期流动性调整并不等于货币政策的整体变化。其主要考虑是提高流动性波动预期,抑制债券市场增加杠杆。考虑到我国零星疫情造成的经济压力,人民币升值压力,以及临近春节的流动性需求,在诸多因素的约束下,一季度货币政策不具备全面转向的条件。预计央行将在春节前净投资1.7万亿元,流动性环境将回到合理充足的水平,从而迅速提高市场预期。同时,海外流动性环境保持不变,美联储至少在上半年不会停止扩大声明。其次,市场流动性依然充裕。新发行的公募股权产品在1月份达到3189亿元的新高后,预计2月份的融资规模也将超过2000亿元,机构端等待入市的资金规模达到历史新高。投机集团崩盘后,市场进入估值和基本面的校准期;资本流入将更加稳定,市场将进入资本驱动的缓慢增长阶段。最后,市场对一季度经济和一月份社会福利的预期将适度修正,但影响有限;与此同时,海外市场调整对中国的传导也逐渐减弱。配置方面,建议紧紧跟随“五大安全”和性能超出预期两条主线。在“五大安全”中,关注仍有性价比高的品种,包括半导体设备、新创、稀土、军工、饲料、种子;就业绩超出预期和一季度报告的灵活性而言,是关注主要板块细分线中的领先品种。此外,建议继续在港股中配置机构偏好和估值“萧条”两条主线,重点在关注的互联网领军企业、电信运营商和在线教育

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万亿很快就要来了 迅速修复市场的流动性预期 1)央行短期流动性调整不等于货币政策整体变化,市场反应过于悲观。最近的市场调整主要是由于宏观流动性预期快速下调。1月底央行公开市场继续撤网,短期利率快速上升。DR007一度突破利率走廊上限,隔夜利率也升至3.3%;这打破了此前央行在银行间市场维持狭义流动性宽松的模式,抑制了市场的流动性预期,加剧了投资者对货币政策早期转变的担忧。我们认为,央行的短期流动性调整并不等于货币政策的整体变化,其主要考虑的是提高流动性波动的预期,抑制债券市场增加杠杆。从成交量杠杆比率和银行间质押式回购债券市场综合来看,早期机构的杠杆水平确实达到了一个小的高位。此外,稳定房地产泡沫风险,防止银行间流动性溢出是近期货币紧缩的考虑因素之一。 2)预计央行春节前净投资1.7万亿,流动性环境回归合理且 3)海外流动性宽松的环境不变,美联储至少在上半年不会停止扩大声明。在1月下旬的会议上,美联储对趋势,经济复苏做出了同样的判断,但降低了对近期经济复苏的表述,并提到了疫苗接种进展对经济复苏的影响。一方面,舆论表明,主流疫苗对主要病毒变异体仍然有效,疫苗接种进展最快的以色列取得了初步成功。另一方面,由于疫苗的供应和接种的意愿,估计美国需要25周左右才能达到60%的抗体覆盖率。美国经济高度依赖政策,至少在今年上半年,没有讨论QE减排的条件。 市场流动性仍然充足 机构端等待入市的资金规模达到历史新高 1)公募新发行的股权产品1月份创新高,预计2月份发行规模也将超过2000亿元人民币。新产品发行的热度依然很高,旧产品的赎回较以往有所缓解。以“首购日”为基准,1月份主动股权产品月发行规模创下3189亿元的历史新高,2月份产品发行规模突破2000亿元。虽然最近新产品的批准量有所下降,但自2020年下半年以来,基金已经积累了大量公开发行的产品,并将在未来2-3个月内继续“去库存化”。预计2月份活跃股权产品新发行规模有望突破2000亿元。以基金,公开发行为代表,机构端进入市场的资金规模达到历史最高水平。 2)投机集团解体后,市场进入估值和基本面的校准期,资本流入更加稳定。一方面,政策预期波动较大。A股市场短期调整后,股票产品收益率和排名趋同,新产品建仓的紧迫性降低;此外,在业绩披露结束后,流动性预期的恢复成为导致各种投资者行为的主要因素。另一方面,美国的“限制投资令”加大了资金在南方的集中度。1月份,净资本流入前10的股票吸收了82%的资金,而南方前10的仓位只占45%;随着交易,的稀释,来自南方的资金净流入将逐渐放缓,资金向A股的转移是有限的。预计基金公开发行的出资额不会超过50%。 国内基本面预期波动与海外市场调整 对A股的干扰是有限的 1)市场对一季度经济和一月份社会福利的预期将适度下调,但影响有限。考虑到疫情的不确定性,预计春节期间限制返程/出行将成为防控的重要手段,抑制出行、餐饮等消费端的恢复;但与此同时,有效工作日的增加将改善出口和生产结束。我们预计市场将逐步修正此前的高基本面预测。但由于基数较低,预计2021年第一季度GDP增速仍可能保持在15%以上,整体扰动有限。融资方面,虽然政府债务净融资会成为1月份社会金融同比增速的拖累,但只观察非金融enterprises的整体融资环境,1月份, 仍然处于平稳状态,出现货币和信用“双紧”的可能性非常低。 2)海外市场波动持续性不强,对国内市场传导逐渐趋弱。海外散户抱团进一步引发市场出现持续恐慌的可能性不高。一方面,美国SEC可能会介入监管,为散户提供交易服务的互联网券商Robinhood通过社交媒体Twitter表示,一直在和SEC等监管层保持沟通。另一方面,散户的抱团行为本身瓦解的概率更大。随着机构平仓流动性较差的小盘股的空头头寸,散户只能继续去找其它机构空头的品种,如白银等,但从流动性和市场可成交盘规模的角度而言,难度都要远远高于散户之前可以凭借自有资金“爆炒”的小盘股,相应地,散户能够对市场整体产生的冲击也会越来越小。当群体失去共同可攻击的目标时,抱团行为自然会瓦解。 万亿投放在即,2月慢涨延续 随着业绩预披露结束,A股已从盈利驱动转向流动性驱动,且对1月末银行间流动性收紧的反应过度。央行对流动性的短期调节不等于全面转向,一季度国内货币政策不具备全面转向的条件,央行有望于2月初进行万亿级净投放,料将快速修复市场预期。市场流动性依然充裕,1月公募新发创新高后,预计2月募集规模仍将超2000亿元,机构端待入市资金规模庞大,南下资金分流较小。2月A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。 紧扣“五大安全”和业绩超预期 两条主线,并继续增配港股 1)短期调整带来更多机会,在A股建议结合流动性预期修复和业绩超预期主线展开配置。首先,建议继续从“五大安全”战略层面出发,重点关注当前仍具性价比的品种,包括科技安全(半导体设备、信创)、资源安全(稀土)、国防安全(军工)和受益于通胀和涨价的农业(饲料、种子)。其次,从行业景气层面出发,建议把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动主线中,2020年报和2021年一季报业绩有望超预期的高弹性品种,包括工业板块的铜、锂、民营炼化、光伏;消费板块中的白酒龙头、调味品,以及受益于“就地过年”的家电、个护、家居等;科技板块中的安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算;医药板块中的医疗器械、CXO等。 2)南下资金持续流入,港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线持续受益。在A港股两市近期调整中,南下资金依然保持了较高的净流入,上周日均规模仍在133亿元高位,AH股折溢价指数也仍在回落通道中,国内机构偏好集中以及相对估值“洼地”两条主线中的品种值得重点关注;包括互联网龙头、电新运营商、在线教育等。 风险因素 全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;美国总统权力交接期各类冲突加剧,中美关系波动加大;国内经济复苏进度不及预期。 更多股票配资知识关注股票配资平台http://www.04411.net
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