「深中华股票」硬核研报:不惧大利空?一图看懂电子烟产业链!

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    三大指数昨日集体收跌,沪指收盘下跌0.93%,收报3411.51点;深证成指下跌1.12%,收报13607.27点;创业板指下跌1.12%,收报2668

「深中华股票」硬核研报:不惧大利空?一图看懂电子烟产业链!

三大指数昨日收盘下跌,沪指收盘下跌0.93%,收于3411.51点;深成指下跌1.12%,收于13607.27点;创业板指数下跌1.12%,至2668.08点。成交量市场依然低迷,板块大部分行业关闭,而有色金属、钢铁和煤炭等周期性股票大幅下跌。北行资本昨天卖出71.84亿元。

今天和大家分享一下新政下电子烟行业的可行性研究,以及4只相关股票的研究报告内容。如果你对行业和股票感兴趣,也可以留言和我们交流,分享你的鼓励。

天丰证券:

电子烟纳入监管政策,对中国烟草供应链企业有利!

3月22日晚,天丰证券发布了关于电子烟新规的行业调研报告,分析了中国烟草的监管权限、税收管理、上游尼古丁管理和HNB产品,认为实施监管将有效推高行业门槛,惠及上下游行业龙头企业。核心内容如下:

1.重点是加强监管,授予中国烟草对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限。

参考《实施条例》关于卷烟的相关规定,主要是规范电子烟的生产经营活动,解决电子烟存在的产品质量安全风险和虚假广告问题。天风认为,此次修改将首先明确雾化电子烟的监管主体,由中国烟草作为监管机构进行监督检查。加强监管是主要目的,完全禁止销售或完全垄断的可能性较低。

2.预计将遵循电子烟税收细则,依法按烟草制品进行税收管理。

由于雾化电子烟等新型烟草本身在核心成分、产品功能和消费模式上与传统卷烟同质,天丰认为,有望在后期逐步实施雾化电子烟等新型烟草产品税收制度的实证研究,这将与中国传统卷烟相似,为国家财政收入做出积极贡献。

3.预计对上游主要原料尼古丁进行追溯管理。

由于高浓度尼古丁是一种危险化学品,以前生产系统没有严格的管理措施和安全监督计划。天丰认为,对雾化电子烟进行管理后,监管部门可能会对尼古丁的生产和销售采取许可制度或执照制度,并可能允许合格、标准化的企业进入产业链的生产和销售环节。

4.全球新烟草趋势来了!预计中国烟草将继续推出新的烟草政策,以加快中国烟草HNB产品的推广和上市。

从近年来海外烟草巨头的新烟草经营业绩来看,新烟草已经成为各大公司重要的转型和布局方向。中国是一个烟草大国,天丰了解到,随着监管的实施,预计中国将逐步推出HNB产品,这将继续满足消费者减少危害的需求,改善消费体验和卷烟结构。

综上所述,天风认为,雾化电子烟的监管主体和监管方向通过此次监管的出台已经明确,后续还有待具体规则的实施。该规定的实施将有效推高行业门槛,提高集中度,惠及上下游行业的龙头企业。

投资对象:1)HNB产业链--重点推荐:华宝股份/国际(国内烟香龙头)、金佳股份(国内烟标龙头、积极卡新烟)、推荐关注:姬友股份、顺豪股份、东风股份;2)-,-的雾化产业链短很多,长很多,有利于龙头!具体政策出台后,建议关注:崔乙幕实习

该政策没有出台监管规定,但明确电子烟的监管主体是中国烟草。电子烟在中国贡献了大量的就业岗位,通过出口赚取外汇,而工业技术大多掌握在中国企业手中,所以中国烟草不太可能阻碍电子烟的发展。未来,中国烟草可能会推出一系列配套措施,促进行业健康发展。

2.对约克和柚子等终端品牌的影响分析

由于缺乏细则,浙商证券假设乐观和悲观两种情况进行影响分析:1)乐观:商家仍可继续开店,但需取得营业执照(预计难度较小),不应做店铺广告或微信业务;从量税或从价税会降低一些产业链的利润率,业绩会有一定程度的降低,但仍能自然增长。2)悲观主义:中国烟草通过尼古丁垄断控制行业内的原料供应,进而控制电子烟行业的增长率,将品牌所有者的增长率框定在一个较低的范围内。

3.对崔乙幕等消耗臭氧层物质原始设备制造商的影响分析

2020年,浙商证券估计崔乙幕

业务中,悦刻+柚子的国内业务收入达30亿(占比29%),21年-22年预计增长至52亿、74亿,对应总收入在150亿、201亿,利润在57.86亿、79.46亿。

    1)乐观情形:假定21Q2开始执行后(Q1仍有高增兑现),国内业务增速下降至25%自然增长水平(参考欧美市场),则对应21、22年思摩尔总收入预计在139亿、178亿;利润53亿(+35%)、68亿(+29%)。2)悲观情形:假定21Q2开始国内业务增速下降至10%(中烟计划控制),则对应21、22年思摩尔总收入预计在135亿、168亿;利润51.8亿(+32%)、64.5亿(+25%),成长性仍然突出。

    聚焦电子烟长期需求,持续看好思摩尔核心竞争力。浙商证券认为细则出台之前,情景分析的预测均不准确,但仍坚定看好电子烟产业长期成长。思摩尔仍有70%海外业务支撑估值体系,且陶瓷芯技术保持领先,成长性仍然十分突出。

    个股研报

    华宝股份点评报告:HNB香精已海外试产,储备技术蓄势待发

    3月20日,公司公告2020年年报:公司实现营收20.94亿元(同比-4.16%),归母净利润11.80亿元(同比-4.45%),扣非归母净利润10.57亿元(同比-5.44%);公司拟派发现金股利9.85亿元,股利支付率达83.47%。

    浙商证券认为,2020年公司营收同比略降4.16%,主营产品食用香精/食品配料受下游需求波动影响,同比-3.46%/-28.72%,但日用香精快速增长同比+20.23%;公司HNB香精产品已在海外试产,储备技术蓄势待发,有望打开2-5倍成长空间,并探索雾化烟香精业务;公司是中国香精行业龙头,品牌势能强大,研发持续高投入。给予公司“增持”评级。

    中烟香港:以国际市场为基,以新型烟草为弩,中烟香港或可成为中国版JT

    2月17日,天风证券发布中烟香港个股研报,通过分析公司护城河壁垒和国际机遇,参照日本烟草(JT)发展之路,分析公司的未来发展,认为:

    公司的护城河壁垒有制度优势、稀缺优势(烟草国际业务独家经营权)、经营模式优势(现金流稳健,议价能力强)。国际机遇在于我国烟草产量与贸易量不对等,烟草国际贸易仍有较大潜在空间,以“一带一路”为契机,加快烟草国际业务发展。参考JT,通过并购、重组实现品牌、市场份额提升的国际化发展之路。借力新型烟草,中烟香港或将开启发展新篇章。公司背靠中烟集团、壁垒优势显著,为目前中烟旗下唯一的国际业务平台,具有稀缺性,有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。给予“买入”评级。

    思摩尔国际:四个核心问题的思考

    2月8日,西部证券发布思摩尔国际深度研报,从公司行业地位、客户属性、海外市场、盈利能力等方面进行分析,认为:

    1)公司是电子雾化设备龙头,技术优势将持续保持。公司所推出的FEELM陶瓷技术的产品优势带动公司快速成长,率先与头部品牌建立稳固的合作关系,实现了产品推广与反馈持续正循环。2)ODM合作绑定优质客户,行业属性、推新成本提高进一步筑起护城河。3)海外需求规模恢复,市占率依然有巨大提升空间。4)雾化设备占比提高叠加规模优势凸显,盈利能力有望继续向上。

    亿纬锂能:加速布局轻混系统,业绩增长再添亮点

    3月4日,中信建投发布亿纬锂能个股研报,针对公司收到捷豹路虎发出的供应商定点信事件,进行分析,认为:

    公司动力电池及消费电池业务新增产能充足,同时产业链下游需求旺盛,两部分业务仍将处于持续高景气的状态。同时,公司近一年来不断加速48V电池系统业务的推进,目前已经陆续获得多个国际客户的认可。后续随着在建产能的不断投放,中信建投认为这一板块业务将成为公司未来利润增量的又一大重要来源。考虑到参股公司思摩尔国际贡献的投资收益有望大幅增长,并且公司动力电池及消费电池出货量也将持续高增长,维持公司“买入”评级。

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