「002556股票」中信证券:巨震后市场将回归平衡 建议平静期内转战新主线

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摘要

  文|裘翔 秦培景 杨灵修 杨帆 李世豪本轮巨震后市场将回归平衡,正式步入“慢涨三部曲”中的平静期。平静期内,市场将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小风格平衡三大特征;建议在配置上应转战新的主线,

「002556股票」中信证券:巨震后市场将回归平衡 建议平静期内转战新主线

正文|翔宇秦佩静杨凌秀约翰小李世豪

这次大地震之后,市场将回归平衡,正式进入“慢涨三部曲”中的平静期。在平静期,市场会呈现三个特点:经济平稳好转、政策稳定、风格均衡;建议配置向新主线转移,月度维度适当增加低估值、高性价比国防板块,顺周期板块继续配置,季度维度布局“五大安全”领域高性价比技术和军工,增加之前疫情破坏的板块。首先,在出现,制度重仓股的正反馈效应被逆转,市场流动性的紧张平衡导致了这一轮调整,叠加了外部意外冲击的共振,扩大了调整幅度。但我们预计短期内外部流动性压力会逐渐缓解,目前市场调整空间有限。其次,在平静时期,预计经济将继续保持稳定,趋势保持不变,“两会”政策将保持稳定。市场风格将从出现,转向上升,溢价,个股将增长,而对于高度确定的下降,溢价,市值风格将得到重新平衡。最后,建议在平静期调整分配,改变主线。房地产、保险等估值低、性价比高的国防板块应适当配置月度维度,化工、有色等景气度高的顺周期性板块应继续配置。在季度维度上,我们将重点关注“五安全”地区的高性价比科技和军工产业,重点关注关注科技安全(消费电子、半导体设备、新安)和国防安全(军工),同时,我们将增加去年疫情受损的相关产业的板块,如汽车零部件、家电、旅游酒店、航空等。

地震后市场将恢复平衡

正式进入“慢升三部曲”中的平静期

1)出现,机构重仓股正反馈效应逆转,市场流动性进入紧平衡状态。假期后,机构和散户的集中调仓行为导致白马股和出现之前机构的重仓大幅调整,调仓比例越高,假期后平均跌幅越高。基金股票公开发行在15%-20% 10%-15% 5%-10%和0-之间占股本,发行量的20%以上春节后每组5%和0的股票平均累计涨跌波幅在-,为10.9%-为8.2%、-为7.7%、-为2.0%、3.7%和7.9%渠道调查显示,客户对新基金的认购意向开始转向下降,基金的股票在反弹后可能会选择赎回。我们预计3月份的新基金约为1500-1900亿元,低于我们此前估计的维持市场资金正反馈效应所需的约2000亿元,市场流动性将进入紧张平衡状态。

2)外部偶然撞击形成共振,扩大了调节范围。在股市人气疲弱的背景下,政府提高印花税的建议意外增加了港股市场的波动性。此外,本轮大宗商品价格的快速上涨也推动投资者通胀预期快速上升,上升和央行的货币宽松政策提前退出。市场一致预期美联银行加息时间从2024年初提前至2023年年中,引发全球国债抛售。美、日、英、德10年期国债国债收益率较年初分别上涨51、11、57和33个基点。国债在2000年的快速销售

3)内外流动性压力会逐渐缓解,目前市场调整空间有限。在国内宏观流动性层面,政治局会议再次确定了稳定性。近期,DR007等各大银行的短期利率围绕逆回购利率平稳波动。预计第二季度PPI增速偏高,不会成为收紧宏观流动性的制约因素。同时,市场对下降宏观流动性比较敏感,在国内市场流动性层面,我们的渠道调查结果显示,交易节后两天的净赎回率平均在0.3%左右,本周交易前四天的净赎回率是下降的一半,市场快速下跌后, 基本人的赎回意愿多少有些下降随着资金转移的结束,今年新发行的5264亿元人民币的活跃部分股票基金有望在这轮下跌后逐步建仓,国内市场的流动性压力也将得到缓解。 海外流动性方面,各主要国家央行近期大多重申宽松态度。即使由于未来债券利率快速上升,出现市场进一步动荡,金融条件的恶化也可能促使美联储对债券收益率曲线给予更多指导,从而减轻抛售压力。

在平静时期,市场将显示出稳定的经济增长,

稳定政策和转换市场风格的特点

1)经济继续保持稳定,趋势保持不变。预计在1月和2月的经济数据中,固定资产投资(尤其是制造业投资)将延续趋势,此前的高繁荣,好于房地产开发投资和基础设施投资;在消费方面,一二线城市的服务消费尤为抢眼;由于全球疫情日益可控,海外经济持续复苏,对外贸易将继续呈现积极趋势。预计从3月份开始,中国经济逐月继续呈现良好的趋势态势,第一季度GDP增速将在16%~17%左右。

2)预计两会政策保持稳定。预计“两会”期间,宏观政策将保持稳定和中性:2021年赤字比例在3.2%~3.3%左右,新增专项债务额度3.3万亿元,不再发放抗疫专项国债;社会福利目标增长率继续基本匹配名义经济增长率,并逐步将下降提高到11%左右;年度GDP可能仍然会设定一个目标来稳定预期。预计产业政策将继续推动卡脖子领域的突破,其中集成电路可能是发展重点,军事建设可能迎来补偿性发展。此外,碳中和、反垄断和共同繁荣,或“两会”罕见的政策变化,都值得关注关注

3)在上升,溢价,长大,对于下降,溢价来说,市场价值和市场价值的风格是重新平衡的。核心资产的高溢价反映了疫情下高确定性、高质量的高溢价。随着疫情的逐步控制和全球经济的快速复苏,利润弹性较大的周期性股票和增长性较高且具有一定不确定性的成长型股票,会表现出更高的边际配置价值。与此同时,从投资者行为的角度来看,早期制度化的快速改善、资金向头部产品的集中以及不断增加的新基金都促进了核心资产获得更高的流动性溢价随着资金向趋势,正反馈的结束,预计该组织将逐步向具有估值和成本绩效的中小市值转移。从估值来看,沪深

300的静态估值分位数仍然处于93%的较高水平,但代表中小盘成长的中证500及中证1000的静态估值分位数分别为28%及33%,仍处于历史较低水平。

  建议平静期内转战新的主线

  1)适当增配地产、保险等低估值高性价比防御板块。地产开发板块主业逐渐走向稳健,轻资产运营平台(物管、商管等)快速成长,投资性房地产带来稳定经营性收入,共同推动蓝筹地产公司成为兼具一定长期成长性和短期业绩稳定性的选择。2021年保险需求也将同样受益于客户购买力恢复,保险属于后周期修复行业,部分个股处于历史低位,回归历史均值或和同业公司靠近都将带来较大的估值修复空间。

  2)延续对化工、有色等高景气度顺周期板块的配置。全球经济修复和供需失衡下商品价格的普涨继续推动化工、有色等顺周期板块保持高景气度。化工行业需求复苏与油价上行共振,节后主要产品价格跳涨将延续催化板块行情。铜铝为代表的工业金属价格有望突破2011年高位,预计有色板块将迎来业绩和估值的双重抬升,超级周期还将持续,重点关注基本金属、能源金属和稀土。

  3)重点关注科技安全和国防安全。中长期看核心科技领域的战略重心不断提升,政策地位不断强化,近期政治局会议又强调了科技战略支撑。即将上市的科创ETF也将为经历调整后的板块重新带来增量资金和关注度。我们重点推荐前期充分调整的消费电子(重点关注果链的VR进展及新势力下汽车电子端相关公司)、受益国产替代进程加速的半导体设备和信安、以及军工板块里产业拐点明确的细分领域龙头(重点关注航空发动机、导弹、军队信息化)。

  4)增配去年因疫情受损的相关行业板块。随着多国逐步推进疫苗接种,重点国家和区域的确诊和死亡病例显著减少,全球新增新冠确诊病例连续第六周保持下降趋势,新增死亡病例连续第四周呈下降之势,新冠疫情的拐点正在到来。我们预计年内全球社交隔离的逐步解除只是时间问题,今年将真正迎来疫情受损行业的持续修复,建议重点关注汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等。

  风险因素

  全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

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