「华润微」国泰君安:周期股强势崛起,如何布局?

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摘要

  伴随着全球疫情逐步得到控制,全球经济复苏预期的不断增强,受益于经济复苏预期的顺周期板块强势归来,市场呈现出明显的风格切换——高位的消费、白马龙头等节后调整迹象显著,而受益经济复苏的有色、钢铁、煤炭

随着全球疫情逐步得到控制,全球经济复苏的预期不断增强,受益于经济复苏预期的顺周期板块强劲反弹。市场已显示出明显的节后调整迹象,如33,354的高消费水平和白马龙头,而受益于经济复苏的顺周期板块已强势回归。

节后第二周,国泰君安证券研究院(报价601211)专门策划了“谈风格转换”系列直播栏目。

在连续五次的小麦直播中,国泰君安证券研究院九大对话策略负责人陈先顺对周期性板块的未来走势进行了深入及时的探讨

五个直播全是干货,也引发了网络网友的热烈互动。目前,该系列直播已经获得了超过20万的在线浏览量。

在这里,我们将五个直播的亮点总结如下。现在“国泰君安研究院这么说”在关注微博账号,可以收听以下活动的直播回放。

周期股强势崛起,如何布局?| 国君研究所“纵论风格切换”特别策划观点集锦

鲍(研究循环组组长,首席建材)

房地产链与全球大共振

是目前意想不到的方向

发达经济体的疫苗接种加速并温暖了冬天。部分农民工原居地过年,可能会大大加快年后需求的释放。这将是2021年与往年的一大区别。

目前,大宗商品整体库存较低,但市场会对需求产生怀疑。春节过后,要观察下游的补货速度。我们认为,整个市场对2021年春季和全年的利润预测可能会提高。

我们目前判断周期性产品确定性的主线:全球定价大宗财产链中确定性的内需升级,这是顺周期性的核心,而水泥等逆周期品种看不到反弹空间;

大宗商品的全球定价(玻璃纤维属于这一类,类似于化工、石化行业),补货、再通胀是顺周期性的核心逻辑,目前正跑向山腰。但春节过后,我们认为进一步提高业绩预期的可能性很大。

房地产链确定性内需升级:防水建材和平板玻璃将是贯穿2021年的良好轨道,C端品种2020 Q4-2021 Q2将是明显的低基期,以轻工业为龙头带动市场,同时在疫情洗牌下优化产业格局;明确性比水泥、瓷砖等跑道好。

周期股强势崛起,如何布局?| 国君研究所“纵论风格切换”特别策划观点集锦

吴华雨(郭俊有色金属研究所所长)

左手铝铜,右手锂钴,迎主涨波

2020年11月,辉瑞疫苗三期数据超出预期,开启了全球经济复苏的市场预期按钮。2021年2月中旬,美国/欧洲接种人口比例分别超过10%和20%。

其次,全球货币和流动性仍然宽松,这种宽松的持续时间可能比市场想象的要长。最近我们看到,欧美不太可能主动收紧货币和流动性。这个时间窗口是全球商品定价的最佳时间窗口。

未来,我们看好顺周期、高弹性、被低估的铝铜。

另一方面,随着对3C和电动汽车需求的增加,锂电池的应用场景已经开花,我们仍然对锂和钴的价格上涨持乐观态度。

孙喜玉(郭俊石油化工研究院院长)

2021年原油适度采收率

我们相信,在2021年Q2会议结束之前,布伦特原油价格将升至每桶60美元以上。

从供给、需求和流动性的边际变化来看,主要是由于欧佩克减产在供给侧的底价以及美国页岩油产量短期内未能反弹。(2)需求方面,可以看到疫苗投放地面后,大宗商品需求有望逐步改善。全球流动性处于相对宽松的水平。

与此同时,我们判断在未来两年内-,由于传统能源资本支出的短缺和mi

1.提高化工行业估值有什么行业逻辑吗?从工业的角度来看,我们认为,更强的化工行业是不可逆的,比市场更乐观。自2016年以来,行业在政策端和市场端经历了两轮产能清算,预计将推动领导者具有更高的绩效灵活性和增长确定性。龙头企业在指向全球的同时,会巩固国内市场。

2.周期结束了吗?中短期景气是否在上升?

我们相信,这个循环还没有结束,而且是非常持久的。站在目前的时间点上,我们仍然可以选择上半年繁荣的10种-化工产品:油价资产、煤化工、MDI、二氧化钛、氨纶、粘胶短纤维等。

翟坤(郭俊煤炭研究所所长)

可口可乐将是2021年的明星品种

强劲的下游需求

、低库存,预计焦炭春节后仍将有持续上涨动力,中期受益行业格局优化,远期受益氢能源发展。


  2020年8月至2021年1月底焦炭完成15轮涨价,累计涨幅1000元/吨,2021年2月后,焦炭单位毛利达到1000元/吨,行业盈利能力持续提升,行业龙头的单位税后净利润测算达到800~900元/吨的水平,盈利能力创历史新高。


  节后,我们认为焦炭现货价格仍存在进一步上涨的可能。防控疫情影响以及全国各地春节期间返乡管控的政策,节后需求有望超预期,钢铁价格在春节前已经有了100~200元的上调,钢价上涨将提升煤焦钢产业链总利润,且目前产业链上中下游的焦炭库存均处于历史低位,有助于焦炭继续涨价。2021年,行业基本面仍将强势。


  周期股强势崛起,如何布局?| 国君研究所“纵论风格切换”特别策划观点集锦


  谢皓宇(国君研究地产首席)


  地产股为什么涨?


  楼市的结构分化,是以有产业聚集的城市房价较为明显的上涨、和人口流出城市房价较为明显的下跌共同形成的。例如,以电子、汽车、医药为核心产业的长三角,在过去2年政策大力支持的背景下,迎来了资本和人口的大量流入,并在产业升级的过程当中逐步向周边城市蔓延形成了产业集群。


  但即便如此,地产股的结构性分化远远不如楼市的分化来得明显,也就是说,即便重仓长三角的房企,股价表现也差强人意。


  若按市场经济,长三角的楼市大概率会出现长周期的量价齐升,然而,市场现在担心的点,从楼市的量价齐升、变为了房企的增收不增利。


  而导致这一局面的,就回到了政府的管控上。解释了股价不涨的原因,那么看一下什么因素能让地产股涨。


  试想,即便调控压低了房企的天花板,未来潜在利润会同比负增长,但有两点需要明确,一是政策压缩的极限在哪里,二是房企能否永续、或者叫做长期经营。


  对于第一点,其实就是根据目前政府给的各种规定,重新画一个资产负债表出来,然后基于此,推测现金流量表、最终得到利润表,我们预计,2021年年底,就会出现这个极限。


  对于第二点,高杠杆、但低利润的房企,确实面临生存压力,很难给长期经营假设,但是对于任何时候都在积极应对市场的变化、并作出正确的响应的时候,是可以给与长期经营假设的。


  一旦市场认识优秀房企的存在,对于估值会是巨大的提升。楼市结构性市场将长期存在,那么地产股也不会缺席,以上认知差的两点,满足其一就是重大机会。


  李鹏飞(国君研究钢铁首席)


  板强长弱仍将持续


  从需求端来看,钢铁下游主要分为两大类,一类是以建筑用钢,包括地产、基建为主的螺纹钢长材需求,第二类是以制造业,包括汽车、家电、工程机械为主的板材需求。


  过去几年,钢铁行业的需求都呈现出长强板弱的格局,建筑需求尤其是地产的需求一直在超出市场的预期。


  而从去年下半年开始,汽车、家电包括出口产业链持续复苏,板材的价格持续走高,我们认为2021年在制造业持续复苏,汽车、家电等维持较好需求的情况下钢铁行业的需求将继续表现为板强长弱的格局。


  关于地产需求,也是大家最关注的一块,我们认为今年依然会维持不错的水平,主要是受到开发商融资趋紧背景下,继续加速推盘回笼资金,今年开工依然不会太差,同时在疫情得到有效控制后,需求端也在逐步复苏。


  所以从各个钢铁下游来看,今年需求依然会维持不错的水平。


  周期股强势崛起,如何布局?| 国君研究所“纵论风格切换”特别策划观点集锦


  郑武(国君研究交运首席)


  全年看好电商快递和大宗商品供应链


  2021年我们全年看好电商快递和大宗商品供应链,并且认为下半年航空业有望迎来拐点型的投资机会。


  中国电商快递行业的包裹量已经占全球的2/3,但是市值远低于海外,究其原因,在于行业进入了战国时期。持续的价格竞争,推动了行业集中度的持续提升,但是也给短期盈利能力带来了巨大的压力,并且压制了过去四年电商快递企业在资本市场的表现。与市场普遍观点相同,我们认为2021年是行业竞争白热化的一年。与市场普遍的观点不同,我们认为2021年是电商快递板块股价上行之年,市场将重建对快递行业的认知。


  2021年电商快递行业可能会看到三个趋势:1、市场加速出清,部分企业失去了竞争力和市场份额;2、以驿站为代表的末端加速发展,快递企业有机会建立本地服务的底层物理网络;3、产品化,在数字化和规模化的基础上,龙头打造差异化的服务产品。


  资本市场对于上述三个趋势中的后面两个趋势 认知不足,从而带来中长期的预期差。


  韩其成(国君研究建筑首席)


  顺周期制造业国际工程最好


  钢结构装配式中期成长最佳


  建筑从行业上面区分,分为制造业、基建、地产三种投资,受益于经济复苏加快制造业投资2021年趋势上行,地产和基建投资偏逆周期属性预期2021年略受政策压制。


  1、制造业。制造业投资中石化化工、钢铁有色等产业链价格上升盈利恢复资本开支增加,将有力拉动该对等细分行业的工程新签订合同和在手合同加快推进。


  同时也受益全球疫情控制带来的经济修复,2021年预期国际市场复苏弹性大,国际工程公司2021年预期新签订合同加速和在手合同推进加快。


  2、基建投资整体2021年政策力度弱于2020年,其中受益人口城镇化的消费性新基建仍有内生需求可以保持快速增长,政策要求医院学校等公共建筑领域优先原则采用钢结构装配式,预期钢结构渗透率从目前5%提升到十四五末10-15%的水平。


  * 以上内容整理自国泰君安研究员在直播中对研究报告的解读,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。本内容不构成任何投资建议。


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