「以岭药业股票」中金:两会期间重点关注结构性机会,五条主线布局

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摘要

  政协第十三届全国委员会第四十七次主席会议和十三届全国人大常委会第二十四次会议分别建议/确定将于3月4日和3月5日召开全国政协十三届四次会议和十三届全国人大四次会议(简称“两会”)。结合当前的国内外

CPPCC第十三届全国委员会主席第四十七次会议和第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议建议/确认CPPCC第十三届全国委员会第四次会议和第十三届全国人民代表大会第四次会议(以下简称“两会”)分别于3月4日和3月5日举行。结合当前国内外经济增长和政策环境,我们认为,在两会期间,关注:应突出以下重点1)第十四个五年计划和2035年远景目标纲要;2)政策基调;3)全年重点任务的落实和部署。总体而言,在今年疫情影响预计将“逐渐消退”、经济逐步回归正常的背景下,两会期间的政策方向可能会逐渐回归正常;前期市场从疫情后低点反弹,累计利润率不低;市场整体估值不低,结构性估值处于历史高位;市场上投资者的仓位指数普遍不低,我们预计A股今年两会前后的表现将相对稳定。

抽象的

2021年两会的几个亮点

CPPCC第十三届全国委员会主席第四十七次会议和第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议建议/确认CPPCC第十三届全国委员会第四次会议和第十三届全国人民代表大会第四次会议(以下简称“两会”)分别于3月4日和3月5日举行。结合当前国内外经济增长和政策环境,我们认为,在两会期间,关注:应重点关注以下几点

1)十四五规划纲要和2035年远景目标:从1995年至今,根据两会期间资本市场的经验,在五年规划纲要发布的那一年,相关领域普遍成为两会期间的结构性热点。比如,2016年两会期间发布的《十三五规划纲要》中主要涉及的创新驱动发展、农业现代化、新型城镇化等领域,包括棚户区改造、生态环境等,以及《纲要》中重点项目涉及的相关板块,当时被市场广泛关注。结合去年11月五中全会发布的《关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议》,相关领域可能成为两会讨论的焦点。

2)政策基调:2月26日召开的中央政治局会议与去年底的中央经济工作会议基本一致。重点是保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性,以及积极的财政政策和“灵活、准确、合理和适度”的货币政策。财政赤字目标是今年两会的关注重点之一。

3)全年重点任务的落实和部署。政府工作报告和各部委的声明是关注近两届会议的重点。结合中央经济工作会议和近期各部委的工作安排,我们认为,科技创新、产业自主、扩大内需(消费)、收入增长和收入分配、碳中和和绿色发展等几大领域,以及如何实施加强反垄断、防止资本无序扩张等政策操作,也将是关注在两会期间的重点。

今年两会前后,资本市场表现相对稳定,聚焦关注的结构性机遇

今年,两会前后资本市场的整体表现相对稳定,港股有望好于A股,从1995年以来两会前后的表现来看,A股和港股往往在两会前后表现相对较好。特别是五年规划年,A股市场两个交易日第一个月和第二个月的平均表现为3.8%/5.9%,高于历史平均涨幅(2.8%/5.2%)。五年规划年两个交易日第一个月和第二个月港股平均表现为3.0%/5.0%,也略高于历史平均涨幅(1.9%/5.3%)。从历史情况来看,我们认为“两会市场”与两会前后对政策改革的预期以及后续的实施方向密切相关。“两会行情”在2009年、2015年、2019年等有政策宽松预期的年份普遍明显。但今年的情况可能不同。总体而言,在今年疫情影响预计将“逐渐消退”、经济逐步回归正常的背景下,两会期间的政策方向可能会逐渐回归正常;前期市场从疫情后低点反弹,累计利润率不低;市场整体估值不低,结构性估值处于历史高位;市场上投资者的仓位普遍不低,等等。我们预计,今年两会前后A股的表现可能会相对稳定,估值略低、受国内政策影响相对较小的港股市场的表现可能会好于A股市场。

聚焦关注,五大干线布局中的结构性机遇。虽然我们认为两个交易日的整体市场表现相对稳定,但存在许多结构性机会。从历史上看,具有政策和改革预期的行业和话题往往在两会期间获得更多关注。我们相信,在今年的两会期间,我们可以重点关注关注可能出现的需求恢复、技术创新、产业自主、内需(消费)释放、绿色发展、碳中和等热点话题(具体目标可参考CICC发布的原报告)。我们仍然看好中国的消费升级,以及中国趋势和长线的产业升级,请参考原报告。

主体

2021年两届会议的前景

CPPCC第十三届全国委员会主席第四十七次会议和第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议建议/确认CPPCC第十三届全国委员会第四次会议和第十三届全国人民代表大会第四次会议(以下简称“两会”)分别于3月4日和3月5日举行。

两次会议的可能流程参考和重要时间点

去年两会的日程和流程都比较特殊。一方面由于疫情原因(历史上两会一般在3月初举行),两会在5月份举行,另一方面与前两届相比,举行时间有所缩短。

我们认为,今年的两届会议可以借鉴往年的经验(如2019年的两届会议),重点关注关注:的以下几点

1)开幕期:3月5日第十三届全国人民代表大会第四次会议开幕,期间可能的安排包括总理政府工作报告、国民经济和社会发展第十四个五年计划、2035年远景目标纲要草案等。

2)会议期间:可能的进程包括所有代表团和小组会议审议“十四五”计划和2035年长期目标纲要草案等。以及会议期间可能召开的或涉及今年重点工作部署的各部委新闻发布会。

3)收尾阶段:可能的安排和关注要点或决议草案,包括政府工作报告、“十四五”计划决议草案和2035年远景目标纲要,总理

答中外记者问,等等。


  另外在疫情影响下,今年的两会在具体安排上可能也会有类似去年“线上”与“线下”相结合的方式。


  2021年两会几大看点


  结合当前的国内外增长和政策环境,我们认为在两会期间主要关注以下几大看点:


  1) 十四五规划和二〇三五年远景目标纲要:从1995年到现在的两会期间资本市场经验来看,在发布五年规划纲要的年份,相关领域一般都会成为两会期间的结构性热点。如2016年两会期间发布的十三五规划纲要重点涉及到的创新驱动发展、农业现代化、新型城镇化包括棚户区改造、生态环境相关的领域,以及纲要中的重点项目工程涉及的相关板块当时受到了市场的广泛关注。结合去年11月五中全会时期发布的《关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,相关领域可能将成为本次两会期间探讨的焦点。


  2) 政策基调:2月26日召开的中央政治局会议与去年年底的中央经济工作会议在政策定调上基本保持一致。强调保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,以及积极的财政政策和“灵活精准、合理适度”的货币政策。财政赤字目标是今年两会的重点关注点之一。


  3) 全年重点任务的落实部署。政府工作报告及各部委表态是历年两会关注的重点,结合中央经济工作会议及近期各部委的工作安排,我们认为科技创新、产业自主、扩大内需(消费)、收入增长与收入分配、碳中和与绿色发展等几大领域,以及强化反垄断和防止资本无序扩张等政策操作如何落地也将是本次两会期间关注的重点。


  4) 其他可能的热点议题:除了以上的政策定调和中短期政策改革方向之外,我们预计两会期间可能还有较高关注度的议题和热点包括:民生相关(生育问题的应对、扶贫等)、延迟退休、个税递延养老、国防预算,等等。


  图表:2021年地方两会计划的GDP目标与2020年地方两会计划增长目标及实际GDP增速对比:去年地方经济受疫情影响较大


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:地方政府官网,中国建设报,中金公司(行情601995,诊股)研究部


  图表: 2019两会期间的重要事项(考虑2020年两会时点特殊性,2019年在流程上可能更具参考)


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:中国政府网,新华网(行情603888,诊股),人民网(行情603000,诊股),中金公司研究部


  图表: 五中全会发布的十四五规划和二〇三五年远景目标建议梳理


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:新华社,中金公司研究部


  图表: 2020两会期间各部委观点不完全整理


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:中国政府网,人民银行官网,证监会,国资委,中金公司研究部


  图表: 去年年底至今主要部门重点工作方向不完全梳理


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:中国政府网,人民银行官网,证监会,国资委,中金公司研究部


  图表: 去年年底至今重要文件或会议不完全梳理


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:中国政府网,人民银行官网,证监会,国资委,中金公司研究部


  图表: 2020年中央经济工作会议以及与2019年会议对比


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:中国政府网,人民银行官网,证监会,国资委,中金公司研究部


  图表:中国五年规划期间市场表现(1)


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯,中金公司研究部 (数据截至2020年12月31日)


  图表:中国五年规划期间市场表现(2)


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯,中金公司研究部 (数据截至2020年12月31日,红色/绿色方框分别代表规划期间表现最好/最差的行业)


  图表: 中国五年规划重点


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:政府资料,中金公司研究部 (灰色虚线表示抑制性政策)


  资本市场在今年两会前后表现或相对平稳,重点关注结构性机会


  今年资本市场在两会前后的整体表现或相对平稳,港股有望好于A股。从1995年至今的两会前后及期间表现来看,A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。特别在有五年规划的年份,A股市场整体在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为3.8%/5.9%,高于历史平均涨幅(2.8%/5.2%)。港股在有五年规划年份的两会时期前一个月和后一个月的平均表现分别为3.0%/5.0%,也持平略高于历史平均涨幅(1.9%/5.3%)。


  从历史情况来看我们认为“两会行情”和两会前后的政策改革预期及后续的施行方向密切相关,有政策宽松预期的年份“两会行情”一般较为明显,比较典型的如2009、2015、2019年等,但今年的情况可能有所不同。综合来看,今年疫情影响有望“渐行渐远”、经济逐步回归正常化的背景下,两会期间的政策方向也或逐步向正常化回归;前期市场自疫情后的低点反弹累计获利幅度不低;市场整体估值不低,结构性估值处在历史高位;场内投资者仓位普遍不低,等等,我们预计A股在今年两会前后的表现或相对平稳,估值略低且受国内政策影响相对小的港股市场表现可能会好于A股市场。


  重点关注结构性机会,五条主线布局。虽然我们认为市场整体在两会期间表现或相对平稳,但不乏结构性的机会,历史上看有政策和改革预期的行业和主题在两会期间往往受到较多关注,我们认为今年两会期间可以重点关注需求修复、科技创新、产业自主、释放内需(消费)、绿色发展与碳中和等可能的热点主题,中长线我们依然看好中国消费升级与产业升级的大趋势。


  图表: 两会前后市场表现:历史上发布过五年规划的两会表现略好,今年两会前后市场表现可能相对平稳


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯,中金公司研究部


  图表: 2000年至今上证综指在两会前后涨多跌少(上)和上证综指在两会期间互有涨跌(下)


  中金:2021年两会前瞻


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯, 中金公司研究部


  图表: 创业板在两会前表现通常较好,但两会之后多表现平淡


  中金:2021年两会前瞻


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯, 中金公司研究部


  图表: 2000年至今恒生国企指数在两会后表现较好(上)和恒生国企指数在两会期间各有涨跌(下)


  中金:2021年两会前瞻


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯, 中金公司研究部


  图表: 2000年至今上证综指在两会前后一个月均表现较好,恒生国企指数在两会后一个月表现较好


  中金:2021年两会前瞻


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:万得资讯, 中金公司研究部


  图表: 十三五规划纲要出台时,重点项目工程涉及的相关股票在纲要发布之后短期内表现好于市场整体


  中金:2021年两会前瞻


  资料来源:新华社,万得资讯,中金公司研究部


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