「钢铁板块龙头股」突然“钱紧”!隔夜一度升破3%,央行再度净回笼千亿流动性,究竟何因?利率“倒挂”惹关注,暗示什么?

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摘要

  隔夜利率逼近3%,央行再度净回笼千亿资金。在央行持续大额净回笼资金的节前档口,市场资金面更紧了。1月27日,银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种(GR001)和7天期品种(GR007)加权平均利

隔夜利率接近3%,央行再次返还1000亿净资金。

在央行继续提取大量净资金的节前档,市场资金更加紧张。1月27日,金融机构质押同业存款隔夜品种(GR001)和7天品种(GR007)加权平均利率继续上升,接近3%,隔夜利率达到2015年以来最高水平。国债,交易所逆回购品种GC001、GC007利率“倒挂”,趋势继续扩张,GC001利率上升5%以上。

突然“钱紧”!隔夜一度升破3%,央行再度净回笼千亿流动性,究竟何因?利率“倒挂”惹关注,暗示什么?

突然“钱紧”!隔夜一度升破3%,央行再度净回笼千亿流动性,究竟何因?利率“倒挂”惹关注,暗示什么?

今天的资金加码收紧,不仅有节前市场对资金需求大的影响,也有央行流动性供给收缩的推动作用。1月27日,央行宣布近月末财政支出大幅增加,并推出1800亿元人民币7天逆回购操作。由于2800亿元人民币的逆回购在当天7天内到期,净流动性回到1000亿元人民币。

这是央行本周连续三天资金净回笼,资金净回笼总额达到4185亿元。资金紧张和央行流动性低于预期导致债券市场持续下跌。然而,许多分析师认为,货币政策不会转得太快,出现也不会系统性收紧。目前流动性减少是为了稳定前期债券市场杠杆率快速上升的趋势,后续市场可能迎来春节的温暖。央行预计将增加流动性,为春节资本需求保驾护航。

债券市场和杠杆的上升导致央行收紧短期流动性

市场收紧央行短期流动性的感觉是从上周才出现的。从去年底债券市场个人信用违约事件曝光到今年年初,为了稳定市场预期,市场迎来了资金持续宽松的小周期。

回顾刚刚结束的一轮宽松小周期操作,央行于11月30日临时推出2000亿MLF,并于12月份继续超额做好9500亿MLF,重启14天逆回购,保护新年资金。在央行的监管下,2020年12月和2021年1月初,-的资金保持相对宽松,隔夜利率继续低于1%。

但为什么这一轮宽松周期在1月初结束,市场连续几天迎来央行大规模资金净回笼?

交通银行金融管理部投资经理刘邓告诉《证券时报》记者,前段时间资金相对宽松,隔夜回购利率维持在1%,而股票和债券双牛市场持续了近一个月,因此宽松的资金银行间质押式回购交易的金额一度攀升至4万亿元左右,表明债券市场的杠杆率有所上升;在近期股市“核心资产”飙升和一线城市房价飙升的叠加下,央行公开市场操作出现了大量“50亿元”、“20亿元”的小规模操作,这是央行近日在公开市场流动性边际收紧的主要原因。

光大证券首席银行分析师王亦丰(报价601788)也告诉《证券时报》记者,在宽松的资本环境下,市场对未来流动性预期更加乐观,倾向于通过配置短期债务加杠杆来增加收入,从而刺激债券市场的加杠杆行为,导致短期债务利率下降速度更快,收益率曲线更陡峭。可以看出,2021年1月前10天,整个银行间市场隔夜质押式回购(R001)日均成交量持续上升,日均成交量为4.22万亿元,明显高于2020年第四季度3.11万亿元的平均水平,表明机构通过增加杠杆配置债务的意愿较强。

金融资产泡沫再次激怒关注

除了上升债券市场杠杆率的快速上升,王亦丰认为,资产价格的大幅波动也是主要原因

1月25日,央行货币政策委员会委员马军提出“股市和部分地区房地产市场已经出现泡沫,货币政策应适度调整”的说法,引发市场对货币政策变化的担忧。第二天,出现的股票和债务进行了一定程度的调整。但其实很多分析师表示,马军的观点是个人观点,并不是货币政策即将全面“转向”的信号,更多的是强调资产价格风险的暗示。

有趣的是,市场只接受了关注马军“货币政策应适度改变”的说法,而忽略了他提出的出货货币政策不应改变过快的建议,认为今年将广义货币(M2)的增长率控制在9%左右是合理的。由于去年基数已经很高,M2在此基础上增加8%~9%不是一个小数目。

利率倒挂反映了怎样的市场预期?

虽然最近几天市场普遍感觉资金紧张,但后续资金的预期仍然乐观。这体现在隔夜利率正在逼近7天利率,甚至资本价格出现“倒挂”趋势。

截至发稿时,1月27日隔夜Shibor利率为2.97%,7日Shibor为2.969%;GC001利率3.955%,GC007利率3.785%。

"当资金紧张时,出现隔夜和7天加权利率相似,甚至超过7天加权利率."刘邓说,一方面,隔夜是主要的交易品种。以2021年1月26日为例,银行间成交量约为2.53万亿元,而7天品种不到0.50万亿元,一直一夜之间占据成交量主力。资金紧张时,需求较大的隔夜利率容易波动。别的

方面,这也说明市场预期资金利率不会持续走高,所以就优先拆借隔夜资金过渡。


  柳灯表示,今日(1月27日)早盘资金利率仍偏高,但临近中午资金面缓和。预计春节前资金面整体仍会有所波动,因为春节前或者季度末一般资金面都会有所扰动,特别是今年春节很多居民选择“就地过年”,会对春节前现金提取带来一定不确定性。不过,后续随着央行开展春节流动性安排,资金面预计会有所缓和,暂时还不存在资金利率持续大幅攀升的理由。


  1月27日,交易所债券逆回购利率尾盘回落,GC001回落至3.925%,盘中最高触及5.9%。


  突然“钱紧”!隔夜一度升破3%,央行再度净回笼千亿流动性,究竟何因?利率“倒挂”惹关注,暗示什么?


  无需过于悲观央行短期流动性投放


  展望后续的央行流动性投放,不少分析人士认为市场无序过于悲观。


  王一峰认为,市场无需过度担忧资金面持续收紧。今年疫情防控趋严下,居民返乡流量减少会造成现金需求下降,对春节前夕资金面形成利好。央行行长易纲日前明确释放了“不会过早退出支持政策”的政策信号,后续市场或迎来跨春节的暖意。


  “正如上周应对缴税因素的影响,央行加大了流动性投放,随着春节临近,预计央行会对流动性有所安排。按照目前市场情况来看,预计仍会以公开市场资金投放为主。”柳灯称。


  中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明表示,从历史经验和逻辑上看,若央行全面收紧货币政策,股票、房地产价格将会承压,债券亦不能幸免。然而,从近期央行释放的诸多信号来看,货币政策“不急转弯”,继续支持实体经济,确保政策的稳定性和一贯性是相对确定的,全面收紧的概率不大。短期内对于货币政策转向无需太过担忧,参考往年春节前后资金面的表现以及今年倡导春节就地过年的影响下,需要关注后续央行操作与实际资金感受之间的预期差。


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