「汪耀元」华兰疫苗三个月反转业绩 启动上市前两机构“火线”入股-股票-金融界

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  主营血制品的华兰生物(行情002007,诊股),正分拆子公司华兰疫苗上市创业板。招股书显示,华兰疫苗主营疫苗产品,其中四价流感疫苗的销售额占收入比超9成。四价流感疫苗,是华兰疫苗的生命线,也是华兰

「汪耀元」华兰疫苗三个月反转业绩 启动上市前两机构“火线”入股-股票-金融界

主要经营血液制品的华兰生物(报价002007)正在拆分其子公司华兰疫苗,并在创业板上市

根据招股的书,华兰疫苗主要从事疫苗产品,四价流感疫苗的销售占收入的90%以上。四价流感疫苗不仅是华兰疫苗的生命线,也是华兰疫苗估值的基础。

围绕着这个疫苗,华兰疫苗运营和资本的故事慢慢展开。2020年,由于监管机构的审批周期,华兰疫苗在出现的表现发生了巨大变化。同年,高淳资本和陈一基金投资的股票估值为138亿元,而民生证券曾给出240亿-和280亿元的估值。

三个月内业绩逆转

所谓的四价流感疫苗比以前的三价流感疫苗覆盖面更广。根据招股的书,华兰疫苗的四价流感疫苗于2018年首次在中国上市。次年,华兰疫苗批量发放量占国内同类产品总量的86%。

绝对市场份额带来可观收入。2019年,华兰疫苗四价流感疫苗销售额为9.71亿元,占当期总收入的92.7%。然而,自2020年以来,华兰疫苗在出现的表现发生了天翻地覆的变化

2020年上半年,-,华兰疫苗四价流感疫苗收入599.08万元,同期-华兰疫苗主要收入433.22万元。在招股的书中,华兰疫苗将性能损失归结为四点。

一是流感疫苗有明显的季节性,主要集中在下半年;第二,流感疫苗实行一票制。上半年,疾控中心退回了未接种的流感疫苗;三是部分疾控中心下调华兰疫苗购买价格;第四,华兰疫苗2019年生产的四价流感疫苗,同年基本销售。

巧合的是,华兰疫苗的竞争对手金迪克也在申请IPO,并出版《招股》这本书。2020年上半年,金迪克四价流感疫苗销售额达8740.83万元。同类产品在同一时间段的销售结果是不同的。

截至2020年第三季度,出现华兰疫苗的四价流感疫苗销售逆转,招股书披露,截至2020年9月,华兰疫苗生产的四价流感疫苗和流感病毒裂解疫苗累计获得许可证1043.15万批,实现营业收入11.08亿元,净利润4.16亿元。

三个月时间,华兰疫苗从业绩亏损变成了几个亿的利润。根据招股书的解释,华兰疫苗很有可能在2020年第三季度获得了四价流感疫苗批量许可证,并大量销售。

根据中国食品药品监督管理局研究所发布的生物制品出版物,自2020年8月起,华兰疫苗确实有四价流感疫苗的批次许可记录,总计约823万剂。

但值得注意的是,2019年华兰疫苗发布的同类疫苗数量为836.1万只,销售额为9.71亿元;2020年前三季度,华兰疫苗同类疫苗批量发放823万剂,总收入11.08亿元。参考四价流感疫苗过去占收入构成的90%以上,到2020年第三季度,这些疫苗几乎大部分都会销售出去。

对此,《投资者网》就第三季度业绩逆转,是否在签订疫苗后当季向客户大量配货调整利润等问题,向华兰疫苗进行电话核实,无人应答。

10年以上应收账款

华兰疫苗的短期业绩反转可能与其收益确认原则有关。根据招股,协议,客户将在收到相关材料和货物并获得收据文件后,“根据合同或订单中约定的价格确认销售收入”。

这种模式很容易推高应收账款的规模。2017-2019年,华兰疫苗应收账款余额分别为2.24亿元、6.14亿元和7.74亿元,占比78.78%,

这个账号历史悠久。根据招股的书,2009年中国出现流感疫情后,华兰疫苗委托国药集团向全国分发其甲型流感疫苗,总金额1.65亿元。截至2016年,国药集团共支付1.27亿元,但仍有3746.04万元的欠款。这个账到2020年上半年才还,这个华兰疫苗100%计提坏账准备。

据中国裁判文书网报道,国药集团在推广华兰疫苗H1N1疫苗时与下游经销商发生纠纷。2019年,法院裁定国药需要向下游经销商支付推广费和返还保证金。

无独有偶,华兰疫苗总经理孙树斌在国药集团旗下的兰州生物制品研究所工作了20年。2018年,孙树斌加入华兰生物,子公司华兰基因,次年转入华兰疫苗。

更巧的是,除了商品交易所,华兰疫苗与国药集团还有另一层关系。

根据中国食品药品监督管理局公布研究所签署的生物制品公告,华兰疫苗、国药集团长春研究所、金地可均有2020年四价流感疫苗批量发行记录。换句话说,国药集团既是华兰疫苗的客户,也是华兰疫苗的竞争对手。

对此,《投资者网》要求华兰疫苗核实国药集团作为客户和竞争对手的双重身份是否会影响其日常运营,对方不予置评。

在上市前,两家机构“炒股票”

尽管华兰疫苗的表现跌宕起伏,但其绝对的市场份额让投资机构趋之若鹜。

2020年4月,高淳资本和陈一基金分别以12.42亿元和8.28亿元人民币通过两个平台获得了华兰疫苗9%和6%的股份。以此计算,华兰疫苗整体估值为138亿元。

上市前夕,两家机构的估值成为焦点。

民生证券在一份研究报告中预测,国内四价流感疫苗市场将达到110亿元,目前的市场规模为20亿元,因此仍有5倍的增长空间。在报告中,华兰疫苗有望

保持流感疫苗市场的优势地位,估值空间在240亿-280亿元。再对照高瓴资本、晨壹基金入股时的138亿元估值,极有可能是“捡了个便宜”。

  高瓴资本、晨壹基金入股后的次月,华兰疫苗即开始股改。招股书显示,华兰疫苗与股东签订协议,以每股1元面值并按3.4439:1比例折合股份,变更为股份有限公司。变更后,华兰疫苗的净资产超过注册资本8.8亿元,该部分被计入资本公积。

  高瓴资本是闻名市场的PE,晨壹基金是前华泰联合的风云人物刘晓丹创办的投资机构。2020年6月,河南证监局公告华兰疫苗的上市辅导公告,保荐机构即为华泰联合。

  2019年8月,刘晓丹发表公开信,正式作别华泰联合。3个月后,中基协官网就公开其完成备案的晨壹基金。企查查的股权穿透图显示,刘晓丹通过北京页真管理咨询控股晨壹基金的母公司晨壹投资,另一位合伙人韩楚通过北京嘉元咨询参股晨壹投资。韩楚是现任华泰证券(行情601688,诊股)控股的PE平台——华泰瑞联基金的副总经理。

  今年1月,晨壹投资在官方公众号上宣布,完成68亿元并购基金募集,参与认购的合伙人包括阳光人寿保险、江苏凤凰出版传媒(行情601999,诊股)集团、七匹狼(行情002029,诊股)控股集团等。

  对此,《投资者网》就前述两机构受让股份时估值是否合理等问题,向华兰疫苗求证,对方未予置评。

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