「医药板块股票」万亿险资选基金思路曝光!太保资产胡秋红:如何应对”牛熊”转换?需警惕三大风险

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  爆款基金频频刷屏、顶流基金经理火出圈……连续登上热搜的基金已然成为国民话题。中国基金业协会数据显示,截至2020年12月底,公募基金管理规模达19.89万亿元,创历史新高。作为基金市场的第一大机构

「医药板块股票」万亿险资选基金思路曝光!太保资产胡秋红:如何应对"牛熊"转换?需警惕三大风险

基金的爆炸频频刷屏,基金的经理也出了圈.基金持续热搜已成为一个全国性话题。根据中国基金行业协会的数据,截至2020年12月底,基金公开发行管理规模达到19.89万亿元,创历史新高。

作为基金市场最大的机构投资者和股票市场,第二大机构投资者,保险基金如何选择基金?资产与股权投资部投资经理胡近日在接受券商中国记者专访时表示,保险基金管理注重基于大规模资产配置、长期绝对收益和享受“复利”的时间收益的均衡投资,而不是拘泥于一段时间内组合净值的波动。

胡是工商管理和研究的硕士。2011年加入CPIC资产,2014年担任CPIC资产股权投资部副总裁,2019年担任股权投资部总监。她工作的CPIC资产是中国CPIC(报价601601,诊断)集团的资产管理平台,管理的资产超过一万亿。

胡拥有10年的股权研究和投资经验。自上任以来,他的管理业绩每年都持续优于市场基准。目前管理着CPIC资产保险内部账户约200亿元的股权FOF组合和两个标准化的FOF资产管理产品。自2016年8月以来,她管理的产品的表现大大超过了指数万智牌和沪深300的部分股票基金指数,年化波动率和最大回撤表现也优于大盘。

胡认为,选择作为的主要主帅,将会避免“热点”和“短板球员”。谈到今年资本市场走势时,胡表示,随着疫苗接种的普及,全球经济有望在2021年实现复苏共振,经济有望回归经济正常化。目前,A股的估值一直处于历史高位,流动性的边际收紧可能会抑制估值的扩张。对基金,而言,2021年将更难选择股票。短期基金配置仍然略微偏向于增长。但从中长期来看,看好价值型基金的表现会使整体配置更加均衡,并逐步增加港股价值型和基金的配置。

不要拘泥于短期净值波动,享受复利的时间价值

券商中国记者:与其他类型的基金相比,保险基金的投资逻辑和策略选择有哪些不同?

胡:从资本属性来看,保险基金管理与其他类型的基金有明显的区别,主要体现在资本规模、资本期限和风险收益特征上。

保险资金主要来源于投保人缴纳的保费,一般规模较大,债务刚性明显。从风险偏好来看,属于中低风险偏好的基金类别,在投资管理上具有一定的绝对收益特征。

因此,在投资逻辑上,保险基金管理更倾向于在大规模资产配置的基础上,应用股票和债券比例下的均衡投资理念,在控制投资组合回撤和波动性的基础上,力求获得更好的长期绝对收益,享受“复利”的时间收益,而不是拘泥于一段时间内投资组合净值的波动。同时保险资金稳定性好,投资周期较长,可以进行资产配置和目标选择布局。

经纪中国记者:保险机构如何进行FOF投资?

胡:基于保险资金的大规模、长期负债特征,保险资产管理公司的风格特征可以概括为价值性、长期性、稳定性。最终目标是获得长期的绝对回报,注重投资框架和投资体系的建设,长期发展趋势的宏观经济和关注的工业,深入挖掘西部地区的资源优势,促进西部大开发

券商中国记者:去年,市场是震荡,差异化明显。你采取了什么样的应对策略?关注?有重点地区吗

胡:在疫情和全球流动性宽松的背景下,2020年全球市场大幅波动,市场呈现极端分化。从基金,基金指数,某偏股市场来看,连续两年跑赢沪深300指数,主要是因为基金重仓在消费、医药、新能源板块等方面的优异表现,从历史规律来看,相对极端的市场环境对于注重平衡和配置的FOF产品来说是一个巨大的挑战。

去年我们还是保持了相对均衡的风格配置,选择选股能力强的基金品种作为组合的底仓。同时,我们借此机会参与新能源、科技、医药的结构性投资机会。从风格上看,基金投资组合在一定程度上过度配置了成长股。同时,基金配置了部分港股和基金,其产品全年整体表现仍好于同期部分股型基金指数。

FOF投资是一个系统工程。FOF投资经理需要同时跟踪宏观经济、市场策略、行业繁荣和关键股票。在此基础上,借助基金管理人员的定量数据分析和定性研究,可以从市场上的许多基金产品中筛选出长期表现优异的产品。因此,FOF投资经理关注,通常有很多领域,需要为整个市场建立一个持续有效的跟踪系统。

选择基金作为基金的关键经理,避免“热点”和“短期”球员

券商中国记者:你如何定义“好基金"?如何选择”好基金"?

胡:目前市场公开发售的产品数量已经超过,客观上要求我们对产品进行更系统的筛选。对我们来说,选择“好的基金"”最重要的是选择一个好的基金经理。一个好的基金经理人的诞生,一方面是由他个人的能力和努力决定的,另一方面是受到基金管理公司提供的平台和基金产品定位的影响。

我们正在寻找长期业绩优秀、投资风格清晰稳定、超额收益获取能力强、风险控制能力强的基金,经理管理的基金产品。以CPIC资产管理公司旗下的一项FOF核心产品为例,核心投资组合中选择的基金由一群优秀的基金基金经理在中国管理,自2015年以来,每年的表现都一直优于市场基准指数。同步产品

管理强调风险控制,风险调整后收益表现优异。

  券商中国记者:挑选基金的具体步骤和指标有哪些?

  胡秋红:就基金公司而言,我们会一方面考察基金管理人的治理结构和团队稳定性,长期管理规模和综合管理业绩,同时重点考察基金公司的投研体系建设,包括投研人员配备、投研人员的流动情况、风控体系、历史的违规和不诚信事件等。

  我们会对每一个基金公司建立档案,设立白名单,这个白名单不仅有投资团队参与制定,还集合了公司风控、合规和研究等部门力量,并不间断审视更新白名单。

  我们还会与基金经理和研究部负责人的反复交流,切身体会对方投研人员对其所在团队的信心。实践证明稳定有效的投研团队很难形成,不仅需要时间,而且需要机遇。我们希望团队成员聪明、上进、勤奋、有才干,又要成员之间形成合力。有效团队一旦形成,可以稳定发挥多年效果。

  就基金经理和基金产品而言,我们会从每家备选公司挑选2-3人核心基金经理。按照定性为主,定量为辅的方法,通过与基金经理进行一对一交流了解其投资风格、投资理念、投资行为;通过辅助数量分析,验证基金经理的投资能力,看其能否知行合一。

  我们在调研过程中发现一个现象,有些基金经理喜欢跟着热点跑,对股票本身的中长期研究不深入,如果踩点对了可能短期收益比较好,但波动性风险非常大,中长期收益并不稳定。这样的做法是我们要注意避开的。

  除了定性分析,我们也会对基金产品进行风格分析,考察投资范围、投资限制和投资重点领域等,相关评价指标超100个。这些结果会在FOF投资系统里形成一个综合打分,剔除行业区别之后得出一个比较合理的能力分数。

  券商中国记者:基金的买点和卖点如何确定?

  胡秋红:基金投资与股票投资有所不同,由于基金的申赎费用相较于股票投资而言更高,因此不适合频繁买卖。对于我们核心持仓的基金产品,我们大多以配置的角度纳入投资组合,同时结合中短期战术性资产配置方案,择机纳入一些与中短期市场风格较为契合的品种和一些工具类品种。

  对于FOF产品而言,基金组合的持续管理同样重要,我们会定期或不定期对持仓基金品种进行持续跟踪,当某个基金产品风格出现明显变化时与基金经理进行及时沟通,了解其管理思路变化;当判断某个基金风格与市场风格出现明显不适应或基金经理超额收益获取能力显著下降时考虑进行替换。同时,当产品基金经理出现变动时,我们也会考虑在基金组合中替换该产品。

  如何应对“牛熊”转换?注重均衡、强调配置

  券商中国记者:牛市、熊市下的操作思路有何不同?

  胡秋红:从长期来看,FOF投资的收益主要来自于三个方面,第一个方面是大类资产配置。从成熟市场经验看,有学术研究表明,大类资产配置能够解释90%以上的组合业绩波动。第二个方面在于基金品种的选择,我们追求整个基金组合可以持续稳定的获取超额收益。目前国内基金产品的超额获取能力仍然较强,可以为组合贡献较好的alpha收益。而第三个方面在于阶段性的动态调整。

  由于基金产品底层投资标的同样是股票、债券、货币等基础资产,因此,市场行情的变化会对基金产品的适应性产生影响。在不同的市场行情下,首先,我们整体的大类资产配置比例会有一定的区别,这主要体现在我们股、债配置比例中枢上。其次,基金品种也有一定的区别。当整体市场行情不理想时,我们会在组合中增加风险控制能力更强的基金品种,同时注重把握如量化对冲类产品等绝对收益类产品的投资机会,同时也会更加强调基金产品之间的低相关性和均衡特征。

  整体上看,我们的核心池基金分成四类:纯价值、偏价值、偏成长和纯成长,并相对均衡的持有这四类基金产品。桥水的全天候投资方法也是类似思路。在我们看来,“注重均衡”、“强调配置”对于获取稳健收益非常重要。在不同的市场环境中,我们都会恪守产品定位和相对均衡的风格配置,同时通过积极挖掘投资机会增厚组合收益。

  券商中国记者:当前板块轮动频繁,如果选择的基金风格与市场风格不符,如何处理?有何启示?

  胡秋红:比较令人印象深刻的是投资中低估值深度价值类基金,由于其投资风格与市场风格出现了较长时间的不匹配,使得我们持有这一产品的收益率低于预期。这个案例也给了我们很多启示,虽然对于基金经理的长期投资能力我们仍然较为认可,这只产品在基金组合中也起到了降低组合相关性的作用,但我们一定程度上低估了市场风格持续的时间维度。这让我们更加坚定了坚持整体均衡风格配置的组合特征,也让我们更加关注风格轮动的特征,目前我们也建立了风格轮动的模型来辅助我们进行相关判断。

  今年选股难度加大,需警惕三大风险

  券商中国记者:对今年以及中长期的权益市场形势怎么看?投资机会和风险主要在哪些方面?您的投资策略较2020年有何调整?

  胡秋红:随着疫苗的推广接种,2021年全球经济有望实现复苏共振,经济有望向经济常态化回归。国内方面,外生疫情冲击和政策刺激将有所退潮,经济将逐步回归至原本的运行轨道。目前A股估值总体已处于历史中高水平,流动性边际收紧或对估值扩张有一定抑制,市场需要通过业绩的持续增长来消化偏高的估值,从这个角度讲,对基金来说,2021年选股的难度会加大。风险角度上,需警惕货币政策加快收紧和抱团股业绩不及预期的风险,同时中美关系和外部环境仍是中长期不容忽视的风险因素。

  短期来看,市场情绪仍集中在大市值、核心资产板块。年初爆款基金频发,短期市场增量资金依会延续去年配置节奏,集中在新能源、食品、医药、科技、周期板块,在基金配置上仍保持略偏向成长。但中长期看,我们看好价值风格基金表现,在整体配置上将更加均衡,逐步增加对价值型及港股基金的配置。

  总体而言,2021年,我们仍将保持产品在行业和风格上的均衡配置,采用“核心+卫星”的投资策略,优选长期业绩优异、选股能力强的基金作为底仓品种进行配置,根据相对强弱分析调整各类风格基金配比,择机对组合的基金风格配置进行一定的再平衡操作。同时适当参与受政策扶持、行业景气上行的主题型基金投资机会。纪律性的保持风险收益特征稳定性对FOF投资而言非常重要。

  券商中国记者:怎么看待机构抱团的现象?

  胡秋红:整体上看,机构抱团核心资产有一定的合理性,核心还是在于要区分抱团的逻辑是基于价值投资还是基于抱团炒作。从已披露定期报告的业绩表现看机构抱团的行业,行业景气度确实处于高位,抱团个股的业绩确定性相对而言确实较强。从长期的角度看来,一个国家权益市场表现与国内经济结构的调整将保持一致。对比国外成熟市场,随着宏观经济增速放缓,国内龙头企业的市场占有率仍然有较大的提升空间,龙头企业的品牌价值将进一步提升,估值溢价有望在较长的一段时间内持续。

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