「600855资金流向」机构调研 | 联创电子:近一年股价跌幅超35% 毛利率下滑资产负债率“过红线”

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近日,联创电子科技股份有限公司(以下简称“联创电子”)共接待了105家机构的调研,其中包括富国基金管理有限公司、华夏基金管理有限

「600855资金流向」机构调研 | 联创电子:近一年股价跌幅超35% 毛利率下滑资产负债率“过红线”

马库斯温克勒在翁普拉什拍摄的照片

近日,联创电子科技有限公司(以下简称“联创电子”)已接到105家机构的调查,其中包括基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、南方基金管理有限公司等30家基金管理公司,平安证券、神湾宏源、中信证券等12家证券公司,中国人寿资产、PICC资产、泰康资产、中国再保险资产等4家保险资产管理公司。在过去的一年里,出现,联创电子的最高价格是2020年2月26日的20.7元/股,截至2021年2月26日,联创电子的收盘价是10.47元/股。

2020年第三季度,联创电子陷入“增收不增收”局面,营业收入56.56亿元,同比增长32.54%;净利润2.1亿元,在-同比增长6.57%。同时,联创电子的毛利率和平均净资产收益率均在趋势,下降,资产负债率“跨越红线”,达到71.49%。值得一提的是,联创电子在股市的表现并不好,而涨跌近几年在-的表现为35.33%

一是过去一年股价下跌超过35%,毛利率和ROE“双跌”

近日,联创电子总裁曾纪勇、证券部总经理吕国庆、郑岱通过电话会议的方式,接受了105家机构的调研。其中,郭芙基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、南方基金管理有限公司等30家基金管理公司进行了调查,平安证券、神湾宏源、中信证券等12家证券公司进行了调查,中国人寿资产、PICC资产、泰康资产、中国再保险资产等4家保险资产管理公司进行了调查。

公告当天,即2月22日,联创电子的收盘价为10.99元/股,其次是2月23日收盘价为10.8元/股,2月24日收盘价为10.85元/股,2月25日收盘价为10.66元/股。截至2021年2月26日,联创电子收盘价为10.47元/股

在过去的一年里,出现,联创电子的最高价格是2020年2月26日的20.7元/股。在那之后,是在震荡更低的趋势。涨跌联创电子过去一年在-的股价是35.33%

回顾历史,联创电子成立于1998年4月22日,2004年9月3日登陆深证交易所。联创电子是R&D专业生产和销售智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等关键光学和光电产品以及配套光学镜头、相机模块和触摸显示集成的高科技企业。

从产品分类来看,联创电子的经营收入主要来自触摸显示集成处理和集成电路产品。

2018年-2019年,联创电子触控和显示综合处理的收入分别为17.3亿元和20.97亿元,分别占当期营业收入的36.02%和34.48%;同期集成电路产品收入分别为11.31亿元和14.7亿元,分别占当期营业收入的23.56%和24.17%。

根据销售区域分类,2019年联创电子30%以上的收入来自国外,同比下降11.02%。

2017年-2019年,联创电子的海外销售收入分别为22.06亿元、21.09亿元和18.76亿元,分别占当期营业收入的43.64%、43.91%和30.85%。

从盈利能力来看,联创电子的毛利率和收益率都在下降趋势,

联创电子2015年和2019年的营业收入分别为14.23亿元、29.72亿元、50.54亿元、48.02亿元和60.82亿元。2016年和2019年,-分别增长108.77%、70.09%,-增长4.99%和26.65%。

同期,联创电子实现净利润1.62亿元,2.1亿元

2020年第三季度,联创电子实现营业收入56.56亿元,同比增长32.54%;实现净利润2.1亿元,-同比增长6.57%

在-,2015年和2019年联创电子商务活动产生的净现金流分别为0.6亿元、1.52亿元、4,700万元、1.25亿元和4.09亿元。

同期,联创电子毛利率分别为24.69%、15.31%、13.18%、13.11%和15.26%。

在-,2015年和2019年,联创电子扣除后的加权平均净资产收益率分别为15.43%、11.66%、14.66%、7.17%和6.89%。

二是资产负债率“过红线”,固定收益项目与预期有差距

从本次机构调查可以看出,ADAS镜头供应商认证成本较高,需要3个-,5年才能通过认证。此外,在2019年和2020年第三季度,联创电子的资产负债率超过70%,资产负债率越过红线。目前,联创电子通过再融资等方式积极优化资产负债结构。不仅如此,联创电子此次共融资10.7亿人民币,与预期金额相差甚远。

联创电子首先从以下两个方面介绍公司的业务。

第一,2021年,公司的光学产业收入目标公司于2021年2月3日发布了2021年限制性股票激励计划草案,拟向360家激励目标公司授予1578.5万股限制性股票股票,约占公司股本总股份的1.51%,奖励价格为5.6元/股。绩效考核目标为:2021-2023年,公司主营业务收入分别不低于80亿元、100亿元和120亿元,其中光学行业收入分别不低于26亿元、45亿元和60亿元。这种激励涵盖了大多数公司的核心技术股份和管理,对公司的发展充满信心。

第二,车内领域的进步和未来三年车内领域的预测一直在不断为特斯拉提供汽车

载镜头,是其二级供应商,部分镜头是主供,并在配合研发其未来升级版的多款镜头。2020年底特斯拉镜头在更新换代,DMS监控镜头在定点合作,升级产品已在量产出货中。3款高级辅助安全驾驶(ADAS)镜头已定点合作中。与特斯拉的联合开发体现了公司在光学车载镜头方面的领先地位。通过MobileyeIQ4认证的镜头今年3月份有望逐步开始起量,将是公司未来增长的源泉。未来几年的在手订单饱满,客户已经覆盖绝大部分主流厂商,包括新能源汽车,像W客户等,公司有信心进一步扩大市场占有率。

问答环节

1、股权激励2021年-2023年增长的逻辑?

答:公司制定限制性股票激励计划是为了进一步建立、健全公司有效激励机制,充分调动公司管理人员和核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。从股权激励的目标来看,整个的主营业务的增长来源于光学业务增长,光学产业收入2021年—2023年分别为26亿、45亿、60亿元,信心来源主要来自公司的市场前景和在手订单的综合考虑,公司将尽全力谋求发展,力争完成目标。

2、公司在ADAS镜头领域和舜宇的的优劣势以及是否有潜在竞争对手?

答:友商不好评价。公司在车载镜头领域的劣势为进入市场相比较晚些;公司自身技术特点是:深耕光学行业多年,核心竞争力,特别是在模造玻璃镜片、玻璃镜头、玻塑混合镜头等技术领先,公司通过核心技术在车载镜头特别是自动驾驶领域,形成了一定的优势。

公司自2015年开始布局车载领域,2017年与特斯拉合作,获得国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、英伟达等的高度认可。因为我们进入的是一个门槛比较高、生命周期比较长的ADAS领域,通过认证需要3-5年时间。对手短时间超越比较困难。

ADAS镜头是车载镜头里价值量和技术含量很高的一个领域。ADAS镜头由模造玻璃组成,工作环境-32度到+102度,对温度要求比较高,对物理材质要求比较高。ADAS镜头全球最大方案商是Mobileye和英伟达,方案商把方案推荐给Tier1,Tier1进行采购,把模组卖给车厂,车厂要路测1000个小时以后才会批量采购,订单一旦确定未来6-8年不会有太大变化。

由于公司在高清广角镜头上的技术积累和沉淀,运动类镜头处于世界领先地位,切入到车载镜头中相对顺利,多个产品获得的核心方案公司和厂家认可。而ADAS镜头工作环境恶劣,图文要求高,大部分车载镜头要用模造玻璃技术,公司模造玻璃为自主研发,在成本上有一定的优势,通过方案商的推广,公司这一领域的增量以倍数级别增长。

3、公司光学事业部的研发能力在市场中处于什么样的水平?

答:公司拥有较为完备的光学部品和光电组件的工程技术能力:较强的球面玻璃镜片、非球面玻璃镜片、非球面塑料镜片和塑料镜筒镜座等光学部品的工程技术能力;较强的玻璃镜头、塑料镜头、玻塑混合镜头的工程技术能力;较强的手机影像模组和高清广角影像模组等光电组件的工程技术能力。这些完备的光学部品和光电组件的工程技术能力,确保了产品研发的多样性以满足各领域客户的不同需求。

4、方案商在认证ADAS镜头供应商过程中主要做哪些认证工作?认证难度在哪儿?

答:一般来说方案商制度方案时就需要考虑到光学参数,然后释放给合作方。合作方挑选比较重要,需要1-2年的合作方的筛选,然后做测试,达到要求后才能进入供应链体系中;其次样品需要进行评测,评测只是基本的光学性能评测,还需进行环境、和与算法进行匹配及路测等一系列验证,路测时间在1千多小时左右,且费用高,整个过程在3年以上。最难的在路测阶段。

5、公司定增募集资金对项目投入是否有影响?负债率现在有一些高,后续是否有资金管理计划?

答:公司本次定增共募集资金10.7亿元人民币,和预期是有一些差距,但并不影响公司整个产业的发展。公司通过再融资等方式,积极优化资产负债结构,最主要还是靠自身主业经营的发展,利润的提升来优化。

据东方财富Choice数据,联创电子的资产负债率逐年走高,2015-2019年及2020年三季度,联创电子的资产负债率分别为45.34%、53.83%、57.57%、66.6%、71.49%、71.49%。

6、特斯拉进展是否因为单价或者份额有所影响?

答:2021年将在份额上有所提升。其他新能源汽车有保密协议,不方便透露。感谢各位投资者的交流。

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