「603100股票」高估值”杀手”逼近?A股聪明钱正紧急换股,国际大鳄也在行动!这一投资主线需重视

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摘要

  茅台跌倒,“基民”挚爱的“坤坤”变得无处安放,市场似乎一切都转向了对高估值不利的方向。2月25日,长期低估的地产板块迎来罕见的大涨,万科等龙头放量涨停。银行、保险等板块近日也不断向上突破,一切也在

茅台下跌,“基层人民”的宠儿“坤坤”变得无处安放,市场上的一切似乎都转向了不利于高估值的方向。

2月25日,长期被低估的板块,房地产迎来了罕见的飙升,万科等涨停,放量银行、保险等板块领导人近日也不断取得突破,一切都证明了高估值和低估值之间的逻辑转换。

事实上,在遥远的美国债市,高价值股票的“致命杀手”正在悄然逼近。自1月份以来,10年期美国债券的收益率迅速上升。截至北京时间2月25日晚10点,10年期美国国债国债收益率已超过去年2月以来1.45%的新高。

虽然美联储主席鲍威尔最近向市场保证货币宽松不会突然停止,但在通胀和过热的预期下,市场预计10年期美国债券收益率将超过2%。理论上,在美国债券收益率上升的背景下,股票估值高的风险可能更大。从这个角度可以理解,全球股市的风格转换似乎是不可避免的。

美国债券收益率继续飙升

美国债券收益率大幅上升。截至北京时间2月25日晚10点,10年期美国国债国债收益率已超过去年2月以来1.45%的新高。中美利差已大幅收窄至约182个基点,较年初约230个基点低约48个基点。

高估值

10年期美国国债收益率为上升,给全球债券市场带来巨大动荡。投资者最近出售的世界主要国家债券收益率上升了33,354。2月25日,日本10年期国债国债收益率超过0.131%,为2018年11月以来的最高水平;德国10年期国债国债收益率2月25日报0.309%,预计本月将触及三年来最大月度涨幅;法国、意大利和西班牙的国债10年期国债收益率也大幅上升。

高估值

高估值

上升不是美联储希望看到的。近期,美联储不断安抚市场情绪。美国东部时间2月24日,美联储主席鲍威尔在出席美国众议院金融服务委员会举行的网上听证会时,就半年度货币报告作证。

鲍威尔在证词中表示,美国经济仍不乐观,就业形势依然严峻,将继续实施货币宽松政策。

鲍威尔表示,目前部分资产价格确实“在一定程度上”偏高,但美国经济要回到疫情前的状态,还有很长的路要走。

鲍威尔说,债券购买将继续以目前的速度进行,直到实际数据接近通胀和就业目标。关于通货膨胀,鲍威尔说,通货膨胀水平预计将达到2%,并适度超过这一水平。

值得注意的是,鲍威尔的讲话似乎被机构投资者故意忽略了。因为尽管演讲后美股大涨,但机构仍在抛售美债。据彭博社报道,汇丰全球固定收益研究和美国国债,长期多头业务负责人史蒂文梅杰(Steven Major)也放弃了购买30年期美国国债的投资策略建议;贝莱德和阿伯丁标准投资等机构也在退出政府债券市场;Robeco(荷宝集团,荷兰最大的零售基金公司)正准备债券抛售潮持续到5月;木星的纳什出售美国国债7-30年。

根据摩根大通策略师周二发布的报告,商品交易咨询公司(CTA)在最近几周推动全球债券市场抛售中发挥了作用。CTA和动量信号已经转到2018年以来最看跌的水平,但距离极端看跌区域还有一定距离。

摩根大通的模型显示,10年期美国国债的信号在2月16日转为看跌,看跌程度处于2018年底以来的最高水平,但尚未达到可以再次开始买入的极限水平。10年期德国国债的信号于2月12日转为空头,看跌程度为两年来最高。

美联储继续扩大其表,拜登的财政刺激计划仍有望启动,美元将保持弱势。虽然疫情受到干扰,但在宽松货币和积极金融的支持下,美国经济的经济复苏前景相对确定。货币宽松会推高通胀和通胀预期,反过来又会推高美国长期债务利率并持续上升,美国债务的期限利差将急剧增大。但主流机构分析结果显示,2021年通胀会上升,但对美债利率的影响可能有限,10年期美债利率可能回到疫情前1.8-和2%的位置。

全球市场将迎来“估值杀戮”

美国债券市场的风暴将不可避免地导致全球资产价格的剧烈波动。

对于10年期美国国债收益率来说,1.5%是关注在市场上的“预警水位”。野村证券认为,一旦10年期美国国债收益率达到1.5%,系统性、量化和CTA基金将开始积极做空10年期美国国债期货,风险资产将面临压力,抛售将立即在股市上演,因为实际利率被视为衡量公司资本成本的指标。

华创证券指出,虽然长期美债利率上调对美股估值没有明显压力,但并不意味着美股上行趋势不会受到影响。截至2月24日,本季度10年期美国国债利率绝对涨幅已达到47个基点,创下2016年第四季度以来的新高


  随着利率飙升而来的是债券与股票的投资组合占比失衡,3月份投资者倾向进行投资组合再平衡(Portfolio Rebalance)——买入美债,卖出美股。


  类似场景在2018年一季度也出现过:长端美债利率和美股一起上涨,触发投资组合再平衡。美股抛盘推高VIX指数,引起量化CTA基金和风险平价基金跟风操作,最终美股出现明显的调整。


  这也意味着,后续市场走势中,高估值个股在美债上升的过程中承受较大的压力。“本身估值水平更高的个股,其估值将对美债收益率的变化更为敏感。换言之,在美债收益率上行的背景下,高估值股票承受的风险可能更大。”兴业证券(行情601377,诊股)首席宏观分析师王涵指出。


  A股显然遵循了这一剧本的剧情。近期,茅台等高估个股持续下跌,而“银地保”以及通胀受益的有色化工板块持续上涨。


  2月25日,万科罕见涨停。截至收盘,万科A(行情000002,诊股)报32.99元,创近1年来新高,总市值为3833亿元。据深交所数据,当日,北上资金深股通买入万科A达12.89亿元,卖出2.7亿元,净买入超10亿元。


  事实上,敏感而聪明的北上资金已经在悄然调仓换股,抛弃茅台,拥抱招商银行(行情600036,诊股)、万科、中国平安(行情601318,诊股)等低估个股。


  高估值


  从数据上看,北上资金近日正在大手笔买入银地保等低估板块。据统计,近7日北向资金累计净买入宁德时代(行情300750,诊股)28.65亿元、招商银行12.09亿元,净买入万华化学(行情600309,诊股)、阳光电源(行情300274,诊股)、万科A等均超10亿元。同时,北向资金近7日累计净卖出贵州茅台(行情600519,诊股)37.26亿元、上海机场(行情600009,诊股)22.12亿元、中国中免(行情601888,诊股)20.03亿元。


  “中美利差收窄趋势仍可延续。对A股而言,受外盘的影响更多来自情绪层面,与美债等的关联更为间接,且在我国货币政策已率先正常化、A 股部分行业板块估值偏高且分化严重的背景下,估值扩张在A股表现中的权重正在逐渐下降,通过业绩回升消化估值可能才是今年A股投资的主线。”华泰证券(行情601688,诊股)分析师张继强表示。


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