「000987资金流向」宋雪涛:当前阶段中盘股的吸引力更大

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摘要

  最近两周,中美股市都经历了比较明显的风格切换。A股从1月初的“股灾式上涨”到春节后的第一天大盘下跌但却有超过3600只个股上涨,年前高歌猛进的大盘蓝筹偃旗息鼓,中小市值接力轮动。纳斯达克指数也从上

「000987资金流向」宋雪涛:当前阶段中盘股的吸引力更大

最近两周,中美股市都经历了明显的风格转换。从1月初的“股市灾难般的上涨”到春节后的第一天,大盘股市下跌,但3600多只股票上涨。多年前取得巨大进步的大盘,蓝筹股逐渐消亡,中小市值轮番上阵。纳斯达克指数股市也较上周二的高点下跌了5%,而道琼斯工业指数指数上涨了0.25%。核心因素是美国国债长期利率在出现大幅上升,10年期美国国债名义利率已升至1.4%,10年期美国国债实际利率在过去一周上升了20个基点,2年期美国国债名义利率几乎没有变化。自去年下半年以来,做空国债和长期国债曲线的斜率是市场的一致预期。最近美国债务利率的加快与油价的快速上涨有关。

目前,原油价格已经上涨到60多美元/桶。今年油价最重要的定价因素不是需求,而是供给。今年原油整体需求弱于2019年,但目前油价水平接近2019年的高位区间。油价的快速上涨反映了短期的供需矛盾,一些偶然因素导致了出现之前的供需平衡,例如墨西哥湾的寒潮导致美国主要页岩油产区得克萨斯州的页岩油产能大幅下降,化,美国原油日产量在下降约400万桶另外, 沙特阿拉伯今年1月在现有减产协议的基础上又减产100万桶。 然而,原油供应的恢复相对灵活。欧佩克将于3月召开会议,讨论下一阶段的产能协议,预计欧佩克将在第二季度增加供应。页岩油产能的恢复也是灵活的,油价和利润率的提高会带动页岩油企业在天气转暖后加快恢复生产。我们预计,随后的供应恢复将把油价稳定在50-和60美元的核心价格区间。

排除原油价格波动后,美国国债长期利率的上升相对确定。美、法、德、欧的PMI数据整体呈现制造业强、服务业弱的状态,加速海外生产复苏的一致预期逐渐增强。利率的快速上升已经催化了美股的风格转变。最近表现不错的股票,主要集中在低价值股和今年也是美股主流的中小股票,自2019年以来,增长与价值之间的巨大差距将在今年弥合。

国内市场的核心资产更直接受到美债利率的影响。在A股,外国投资者主要青睐以优质要素(高净资产收益率和高毛利率)和白酒为代表的“消费类股”。因此,美国技术领先企业和A股核心资产的趋势是相关的。国内科技股和海外科技股的主要联系是风险偏好,风险偏好与全球流动性没有那么密切的关系。国内科技股的估值主要是指国内的信用和流动性水平,所以在这轮下跌中没有消费类股那么明显。

目前国内经济复苏正在向顶部逼近,以大盘股为代表的龙头公司利润回升已经相当充分,未来进一步业绩提升的空间可能不如以中盘股为代表的中腰公司,但小公司在长期经济低迷中不太可能跑赢大盘。从综合估值水平来看,中盘股在现阶段的吸引力更大。其中机遇比较明显,受到海外复苏的推动,如有色金属、化工、石化石油服务(报价600871,股票诊断)等行业。板块崛起的主要驱动因素是周期性。如果你赚的是周期属性的钱,那么股价会更跟随商品期货价格。如果你为gro挣钱

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