「万福生科造假」大跌30%后一个涨停,洋河怎么看?

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摘要

  今天白酒又集体暴动了,让人没料到的是这次带头封板的竟然是洋河。说起洋河,我想许多投资者是五味杂陈。不是说洋河不好,而是洋河总是有那么点掉链子。就比如吧,2020年上半年白酒涨势如虹,但拿着洋河就挪

今天白酒又集体闹事了。让人没想到的是,这次洋河率先封板。

说到洋河,我觉得很多投资人都是五味杂陈。不是说洋河不好,而是洋河总是有点脱链。

例如,2020年上半年,白酒像彩虹一样升起,但随着洋河,它像蜗牛一样移动牛,直到2020年10月。

洋河在这一波相当厉害,突破200,飙升到268。就在投资人想露出开心笑容的时候,洋河一转身,跌了三成,让人目瞪口呆。

为什么洋河是这样的洋河,这个涨停在今天意味着什么?

01

白酒调整好了,洋河马上调整30分。这背后反映的事实是,在目前的环境下,如果首都想降低仓位,的白酒,首先想到的是洋河。

这是因为过去洋河的弱势。

众所周知,洋河这两年过得并不好。和2019年一样,是白酒市场的大年,但洋河的股价表现几乎垫底。

主要是洋河的表现不如人。先不说2020年疫情的影响,单看2019年,洋河的增速已经在倒数了。

作为中国第三大白酒企业,这样的增速,靠的是垫底的边缘化白酒企业,却避开了最后一名,这已经是一个可悲的提醒了。

那为什么会这样呢?

从2002年到2016年,洋河迅速崛起,不仅从地区到全国,而且在规模上也达到了全国前三,主要依靠渠道的深度培育和营销来祝福海天系列的放量。但是,成功也是海,失败也是海。

洋河从低端走向高端。当初主要是推海之蓝。2009年以后,主要是推蓝天。2012年后,白酒市场经历了低谷,洋河错了。认为主流是未来流行的白酒,直到2017年洋河才开始推梦蓝。

但从2016年到2019年,整个行业持续升级,海天系列所在的100-和300元的价格区间缩小,但海天系列在洋河占比很大。虽然承接消费升级的梦幻系列做了很大的成长努力,但到目前为止,按照方正证券(报价601901,诊断股票)的计算,仍然占不到30%。

大跌30%后一个涨停,洋河怎么看?

相当于过去,洋河是用小盘拖着大盘,生长动能没有快速切换,所以生长困难是必然的。

此外,为了做好高端,洋河也开始积极布局团购渠道。团购是高端白酒的重要渠道。这个竞争对手在这个世界上做的很好(报价603369,股票咨询),但是洋河之前并不重视。这几年一直强调这个品牌的发展,做的并不好。发展了许多无用的团购者,导致价格体系混乱,渠道库存增加,经销商利润变薄。自然没有人帮洋河打国家。

结果就是2019年出现了最黑暗的时刻。

02

这种黑暗的时间历史很容易造成财务偏见。很容易发生。正如我们在过去两周所看到的,当基金想减持仓位,白酒时,首先想到的是洋河。

但如果证明这种偏见是真的,那么未来可能会出现一波回调,尤其是洋河估值比较低的时候。

洋河最后变了吗?

2019年11月,洋河推出新产品M6,针对新产品,主要是理顺价格体系,提高经销商利润,改善厂商关系。

到目前为止,新产品已经上市一年多了,根据调查数据,它们取得了很好的发展。洋河真的是独立崛起的,国庆后开始的。刺激因素是国庆期间M6的表现超出了预期。洋河估值低,渠道调整后,估值修复发生。

这种改善不太可能是短期的,但将是一个中长期的趋势,所以如果你考虑一下未来,在洋河会发生一些有趣的事情。

目前洋河的产品结构海天等系列和梦幻系列还是73的格局。如果以后变成55,46,甚至37,会怎么样?

我们可以看看另一家企业,泸州老窖(报价:000568,库存咨询),这是泸州老窖2016-2019年每吨酒的价格。我们可以看到它增长得非常快。(2018年洋河吨酒价格实现了比较大的涨幅,主要是因为梦幻系列销量增长了28%,但由于渠道太多,导致了2019年的调整)

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升职的主要原因是高品位的发挥。以下为2012年和2019年-老窖的高、中、低结构变化。可见老窖的产品结构发生了很大的变化。

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这导致老窖毛利率和净利润率不断提高。

如果洋河的产品结构从73变到37,显然,洋河也会发生类似的事情。

这就是问题所在。洋河很有可能实现这个转变?

有可能。

一是有外部环境支撑。无论是江苏省还是全国,白酒消费价格带继续向趋势高端上移,次高端继续显现

现扩容的趋势,中高端和低端继续萎缩。洋河的梦系列即卡位300元-800元的次高端价格带,将享受这一价格带扩容的红利。


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  第二个原因是洋河自身。洋河能从上一波白酒黄金十年里崛起,本身就是一种实力的体现。公司长期积累的渠道经验,品牌运作经验,经销商资源并没有丢失。2019年公司很坦然地面对了挑战,并没有回避问题,到现在渠道调到位,这也证明了公司的韧性。


  具体来看,洋河拥有以下的优势,将使得上述的产品结构变化可能发生。


  一是品牌优势,洋河过去打造的“蓝色经典”、“梦之蓝”,已经成功实现全国化,这种品牌形象一旦形成,公司自己不太作的话,往往不可逆,比较长时间占领消费者心智。当然,有人可能说,梦系列如何拼得过茅五泸。这点请注意,白酒的消费是明显分层的,各个价格带有各个价格带的王者,是一种错位竞争,切勿因为自己的圈子而一叶障目。


  梦系列2019年的营收预计70亿,这已然是一个次高端大单品了。


  二是渠道优势。白酒领域,表面上看,是C端生意,其实也是B端生意,渠道资源的丰厚与否对经营有着至关重要的作用。在白酒领域,洋河拥有全国最全的销售网络,公司在全国拥有200万家经销网点,覆盖全国333个地级市和2852个县区,签约近万家经销商。


  另外,洋河也经历过至暗时刻,经调整而不死,洋河对高端渠道的运营经验提升了很多。洋河这波股价真正独立大涨,始于国庆后,其主要刺激因素是M6+国庆期间表现超预期,这也侧面反应公司在高端渠道的运营上开始给力。


  三是管理层优秀。洋河的管理层能将洋河带向全国第三,又能在至暗时刻积极调整,反映出了其队伍是能打的队伍。另外,洋河的管理层拥有公司股权,激励比较到位,与股东的利益一致性比较高。


  03


  结语


  现在白酒很受追捧,就基本面来讲,几家大白酒里,茅五泸汾估值基本上打入了价格,不大可能存在超预期的地方。洋河是存在超预期的地方,但估值上却还没有打入,市场对它仍然是警惕的。


  洋河现在的估值是43倍左右,这在主流白酒里算偏低的,不仅远低于茅五泸汾,也低于直接竞争对手今世缘。


  个人看法,调顺后的洋河,其估值不应低于今世缘,如果后续有超预期的数据出现,纠错行情是可以期待的。




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