「领益智造」万亿银行永续债再出“新品”!转股型永续债落地,为何对投资者更友好?来看最全解读

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  银行资本补充渠道再扩围。1月25日,央行发布消息称,为贯彻落实国务院金融稳定发展委员会关于支持中小银行补充资本的要求,推动资本工具创新发展,近日,央行会同中国银保监会结合国内外实践,设计完善了转股

「领益智造」万亿银行永续债再出“新品”!转股型永续债落地,为何对投资者更友好?来看最全解读

本行资本补充渠道进一步拓展。

1月25日,央行发布消息称,为落实国务院金融稳定发展委员会关于支持中小银行补充资本、促进资本工具创新发展的要求,央行近日会同银监会结合国内外实践,设计完善了可转换资本债券相关制度,批准浙江舟舟银行、宁波尚同银行在银行间债券市场发行可转换资本债券。2021年1月20日,宁波尚同银行成功发行首只单笔可转换无固定期限资本债券,总利率4.80%,认购倍数2.1倍。

首只可转换无固定期限资本债券是银行永久债券在此前减记永久债券的基础上的创新。可转换资本债券是含权的一种资本补充工具,与以前发行的减记资本债券相比,当风险事件触发时,减记资本债券将被直接减记,可转换资本债券可以转换为股权并参与发行人剩余资产的分配。

永续债用于补充银行的其他一级资本,无论是减记还是转换,在欧美债券市场已经比较成熟。2019年初,中国银行业开始探索发行永久债券。此前,它们都是减记永久债券。经过近两年的发展,可转换永久债券终于落地,为目前万亿美元的永久债券市场增添了新的工具。

接受采访的分析师表示,自疫情爆发以来,由于银行体系需要增加对实体经济的支持,信贷资产扩张速度加快,资本消耗速度加快。此外,银行增加了准备金,侵蚀了内生资本补充的来源。银行通过外部工具补充资本的需求进一步增加。银行(尤其是中小银行)发行的永久债券规模今年将保持高位。然而,在一些中小银行风险事件的影响下,市场会对中小银行发行人的信用风险更加敏感

吸收损失的不同方式

近日,监管部门批准浙江丑洲银行和宁波尚同银行分别在银行间债券市场发行不超过30亿元和15亿元的可转换永久债券。1月20日,宁波尚同银行成功发行首只定期单笔可转换资本债券,总额5亿元,票面利率4.80%,认购倍数2.1倍。

根据公开信息,该宁波尚同银行单可转换永久债券发行人的主要信用评级为AA,该债券的信用评级为AA。本债券的偿还顺序是在存款人、一般债权人和高于本债券的次级债务之后,在发行人持有的所有类型的股份之前。股东;本次发行的债券将按照与发行人相同的偿还顺序,按照与其他一级资本工具相同的顺序偿还。

根据监管要求,本次发行的债券在无生存触发事件下设定了转换条款。当因无法生存而引发的事件发生时,发行人有权在未获得债券持有人同意的情况下,将债券的部分或全部本金转换为普通股。债券经银监会核准后,债券本金全部或部分未因任何原因进行转换,未转换部分将全部减记。

与以前发行的减记资本债券相比,可转换永久债券最大的区别在于吸收损失的方式不同。当风险事件触发时,减记资本债券将被直接减记,即发行人和投资者将取消债权债务关系;可转换资本债券可以转换为股权,参与发行人剩余资产的分配。

但值得注意的是,无论是减记型还是转换型,国内银行业为发行永久债券设定的触发事件条款都是相对一致的,与欧美的普遍做法有很大不同。

公告以宁波尚同银行单转换永久债券为例,声明非生存触发事件是指

中国银行研究院研究员熊其岳(报价为601988)(港股03988)告诉券商中国记者,在欧美,通常有三个条件被设计用来触发股票的减记或转换:核心一级资本跌至7.125%,5.125%,或者被认为无法生存。不同的触发条件意味着不同的债券偿还顺序,投资者的风险也不同,也会影响债券的最终定价。相比之下,目前设计用于触发我国银行永久债券股份减记或转换的条款相对简单,触发条件可以在未来进一步丰富和细化。

中小银行资本工具使用不足,未来需求仍比较大

可转换永久债券的出现效应进一步丰富了银行的其他一级资本补充工具。目前,银行补充其他一级资本的工具主要是永续债券和优先股,自2019年初银行永续债券开放以来,永续债券规模已超过1万亿元,中小银行的资本补充压力进一步加大。预计今年永久债券等资本补充工具的发行规模仍将相对较大。

光大证券首席银行分析师王亦丰(报价601788)(港股06178)表示,随着商业银行盈利能力放缓,净利润增长与风险资产增长的差距不断扩大,内生资本补充无法完全支撑业务发展,导致核心一级资本充足率进一步下降。其中,股份制银行和城市商业银行压力更大。如果仅仅依靠利润来保留和补充核心一级资本,部分银行可能会跌破7.5%的监管红线。如果不采取有效措施,资本管理的压力将对商业银行的信贷供给形成“硬约束”。

在银行普遍面临资本补充压力的背景下,中小银行更渴望资本。这也是为什么第一单可转换永续债的发行人是来自中小银行的政策考量。央行还提出,下一步将进一步加强与银监会的创新,鼓励和支持符合条件的中小银行通过发行可转换资本债券补充资本,增强服务实体经济和抵御风险的能力。

“从资本补充渠道来看,我国中小银行更多的是依靠普通股和留存收益来补充资本。核心一级净资本占比明显高于其他类型银行,资本工具利用不足。”王亦丰表示,造成这一问题的原因与市场对中小银行发行的资本工具的认可度较低有关

定价能力缺失与风险溢价水平偏高推升其资本工具发行成本,尤其是此前部分中小银行风险事件暴露后,中小银行资本补充难度系统性加大。二是资本补充工具投资者范围有待拓宽,目前资本工具投资者结构较为单一,新投资主体培育仍在过程之中。例如,保险机构投资永续债的评级仅限于AAA以上。

  熊启跃表示,相对而言,转股型永续债因具有转股的保护功能,对投资者更友好,但这能否反映在国内银行业的永续债定价上,则有待观察。从目前的情况看,受部分中小银行风险事件拖累,中小银行资本工具在市场的认可度受到一定影响,发行利率对发行人的主体信用风险愈发敏感,相同期限的永续债,大行和中小银行发行成本相差较大,一些中小银行发行不成功的情况也有出现。

  尽管中小银行发行永续债、二级资本债的热情较高,但熊启跃也认为,中小银行目前最缺的是核心一级资本。而对于核心一级资本的补充,主要依靠利润留存、IPO、可转债、定增以及配股等。

  值得注意的是,随着近期银行股估值的修复,配股正成为一些上市城农商行的新选择。近日,江苏银行(行情600919,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)先后公告,拟通过配股募资的方式补充核心一级资本。例如,1月22日晚,宁波银行发布公告称,拟配股募资不超过120亿元,此次配股比例仅为每10股配售1股,用于补充核心一级资本,提升资本充足率。

  “不过,配股难度比较大。配股有上限要求,一般不能超过股本的30%;且通常是股价表现较好的银行,最近的宁波银行和江苏银行的股价都比较高。”熊启跃称。

  为进一步优化银行发行资本补充工具的市场环境,熊启跃还建议,监管部门应优化风险加权资产管理,扩大内部评级法的使用范围。鼓励更多中资银行采用内部评级法计算风险加权资产,将产出下限要求向巴塞尔协议Ⅲ(最终版)的 72.5% 靠拢,提高内评法的资本节约效应,考虑给予“三农、小微、 绿色”信贷及债券更优惠的风险权重安排。此外,加快债券市场开放,丰富投资者类型,重点引入境外非银中长期投资者参与,解决资本工具投资者匮乏的问题。

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