「多伦股份」国君策略:没水之后,盈利对抗杀估值 关注细分赛道盈利景气周期

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摘要

  流动性自宏观向微观股市的传导基于盈利预期、无风险利率与风险偏好三因素,当前货币政策最宽松时点已过,关注重心重回细分赛道的盈利景气周期。摘要流动性的本质:信用创造与预期分歧。对于宏观或广义流动性而言

「多伦股份」国君策略:没水之后,盈利对抗杀估值 关注细分赛道盈利景气周期

流动性从宏观到微观的股市传导是基于三个因素:利润预期、无风险利率和风险偏好。目前,货币政策最宽松的时期已经过去,关注的重心已经回到细分轨道的利润繁荣周期。

抽象的

流动性的本质:信用创造和预期的区别。对于宏观或广义的流动性,其本质是信用创造。现行的“中央银行-商业银行”体系通过信贷扩张创造了出货货币总量,形成了广义的流动性供给。就股票市场的流动性而言,其本质是预期背离。表面上,交易证券正在交换金融工具,但本质上,它是在交换预期。

从宏观到微观的股市,有多层和第二长路径,流动性传导机制鲜明。从传导路径来看,我国主要通过“央行、-,金融,-,实体经济、-,股票市场".”从宏观向微观传导流动性,央行作为流动性的来源,可以通过数量和价格工具引导流动性。量化工具方面,流动性通过OMO、MLF、存款准备金率等投放市场。在价格工具方面,通过调整OMO/MLF的中标率和存贷款基准利率来精确调节流动性。

股市流动性的形成:DDM模型下的预期背离。流动性传导不仅体现在不同的分配层次上,更重要的是基于利润、无风险利率、风险偏好等因素的预期变化,最终形成股票市场流动性。1)从利润预期来看,主要在于信贷周期和-利润周期的传导效应。货币扩张降低了企业的债务成本,进而促进利润预期的提高。值得注意的是,房地产在信贷周期中的作用逐渐减弱,过去房地产带来的虹吸效应逐渐减弱,制造业的相对表现更值得关注2)从无风险利率来看,基准利率的下行趋势推低了市场利率,“价格比较效应”带来了资金的重新配置,股票市场迎来了活水。3)从风险偏好来看,其本质是投资者对未来风险和收益的预期,包括2010年前的“M1定投”和2014-2015年的M&A潮,都是风险偏好层面的流动性传递。

虽然信号已经到了,但现在不是时候。最近,央行的“缩涨”带来了加息,从“不急”到“转”的过渡信号是出现,流动性预期宽松的时代已经过去。然而,我们认为现在不是时候。一方面,房地产对信贷周期的影响减弱,制造业的重要性逐渐上升,叠加无风险利率下降,风险偏好仍处于较低水平,流动性对预期水平的扰动普遍有限。另一方面,随着制度化的到来,国内外长线基金正在A股有序布局,微观交易结构得到明显改善,股市流动性仍有保障。

没水后,利润对照杀进行评估。在流动性边际紧缩的背景下,关注的利润繁荣周期分轨。从反杀估值的三大基因来看,关键关注: 1)在经济恢复下,利润具有弹性优势。推荐:酒店旅游(BTG酒店(报价600258,诊断股)/中国钟勉(报价601888,诊断股))、家电(海尔之家(报价600690,诊断股))、汽车(。2)在原有业务上取得技术突破,成功进入板块,新兴轨道,凭借其原有的技术优势和R&D能力,推荐:光伏通威股份(报价600438,股票咨询)/隆基股份(报价601012,股票咨询)/阳光动力(报价300274,诊断股票)/杰佳伟创(报价300724,诊断股票)、新能源汽车(宁德时报(报价300750,诊断股票)/比亚迪(报价0000 子板块领导率先受益,推荐:铜(紫金矿业(报价601899,股票咨询))、铝(云铝业(报价00807,股票咨询))、基础化工(百利(报价002601,股票咨询)/化工(报价600309,股票咨询)。 更多关于股票配资关注股票配资平台http://www.04411.net的知识

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