「钢铁板块龙头股」有色金属为何被关注?

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  在全球货币宽松及经济复苏双重逻辑的支撑下,“通胀”交易主线被普遍看好,大宗商品首当其冲,特别是铜和铝等有色金属。在白酒板块出现松动之际,有色金属能否成为主力下一个抱团的方向呢?这个问题恐怕很难回答

「钢铁板块龙头股」有色金属为何被关注?

在全球货币宽松和经济复苏的双重逻辑支撑下,交易“通胀”主线普遍受到青睐,大宗商品首当其冲,尤其是铜、铝等有色金属。当板块和出现的白酒不景气时,有色金属会成为主力?的下一个方向吗

恐怕这个问题很难回答,但是有色金属在出现创造了新的投资机会

有色金属崛起背后的逻辑是什么?

改善有色金属繁荣的主要因素不超过两个,一个是价格上涨,一个是需求增长,导致戴维斯双击。有色金属作为商品,将继续受益于流动性过剩导致的价格上涨和需求爆发导致的总量增长。

回顾过去20年,金属价格的大幅上涨与供需和流动性不匹配有关,现在依然如此。去年上半年,下游制造业和终端消费受疫情影响较大,上游矿冶加工环节弹性较大。整个市场处于供过于求的状态,全球经济陷入悲观预期。铜、铝等金属产品价格迅速下跌。上海铝业从2020年初最低的14090元跌至11225元,跌幅达20%。

进入下半年后,我国疫情逐渐可控,海外发达国家仍明显受到疫情影响,但影响程度逐渐缓解。为了应对疫情的影响,各国积极实施货币和财政宽松政策。美联储将基准利率降至零后,开始无限制宽松。欧洲央行降息后,推出1.8万亿经济刺激计划。日本银行推出三轮刺激经济的刺激计划,中国人民银行完成扩表。全球央行向市场注入流动性,导致货币供应量大幅增加。美国广义货币M2的增长率升至25.1%,为1944年以来最高,欧元区广义货币M3升至10.7%,为2008年以来最高,日本广义货币M3升至7.6%,为1999年以来最高。低利率和加大对基础设施和房地产的投资促进了经济复苏,对工业产品的需求开始明显改善。与此同时,疫情开始在南美、非洲等金属资源出口国蔓延,扰乱了原材料供应,使有色行业迅速经历了一轮去库存化。铝的社会库存从3月份的168万吨下降到最低不到60万吨。

综上所述,受疫情影响,出现金属供应已分阶段减少,全球央行救助导致流动性泛滥,两大因素导致价格大幅上涨。

据IMF预测,2021年全球和中国经济增速将比2020年分别提高9.6和6.3个百分点,对金属需求产生积极影响;此外,全球流动性不会迅速收紧,中国人民银行对此也已表态,通胀压力依然存在。总的来说,2021年有色金属的繁荣将会继续。

关注关注的铜和铝

2020年,国内外铝价格在-, 2月和3月大幅下跌,但得益于中国迅速恢复生产,价格在3月下旬见底,在V型,出现逆转,不仅回到了年初的水平,甚至突破了2017年的高位。追根溯源,汽车景气周期和光伏装机容量增速导致铝的产销大幅增长。

CMGroup为国际铝协会(IAI)进行的《2016-2030年中国汽车行业铝用量评估》研究显示,2019年内燃机车/纯电动汽车/混合动力乘用车每辆自行车的平均铝消耗量为127.6/143/188.8千克,预计2020年和2021年将增至136.4/157.9/198.1千克

该机构预测,2021年原铝总产量将同比增长7.0%,至3970万吨,主要来自2020年新产能的释放和2021年新产能的启动,而外部供应压力

2020年,铜价经历了“过山车”。受疫情影响,3月下旬跌至5年低点4630美元/吨,12月又突破7年高点。随着经济复苏,对铜的需求迅速增加,社会总库存从3月份的86.7万吨的年度高点下降到6月底的37.1万吨。与此同时,秘鲁、智利、刚果金等主要产铜国开始受到疫情冲击,造成运营中断,供应方受限。据SMM称,2020年全球铜精矿供应将减少约45.5万吨金属,同比下降2.66%。在供需两端的影响下,铜的繁荣迅速上升。

展望2021年,汽车行业的复苏为铜需求提供了重要支撑。预计2021年全球汽车行业铜消费量将增长29万吨,同比增长17.4%,达到250万吨,2021年仍将存在29.4万吨的供应缺口。中信证券最近的一份研究报告(报价为600030)强烈关注铜价,指出今年最高铜价预计将达到12000美元/吨。

对于以铜、铝为代表的传统金属行业,终端消费场景比较分散,需求增长与全球经济增长相关性较强。随着中国经济放缓,全球新需求趋于平缓。与此同时,全球供应量已经达到每年2000万吨的数量级,新增供应量对整体市场的影响较弱,因此供需都趋于稳定。但在供需稳定的情况下,金属价格波动相对平缓。当行业基本面冲淡贝塔投资机会时,阿尔法实力的企业更有投资价值。

在铝行业,神火股份(报价000933)具有突出的成本优势和规模,电解铝股权产能119万吨。其中新疆神火股权产能80万吨,每吨完成成本10400元;云南神火股权产能39万吨,总成本1.02万元/吨。目前,19.5万吨(总产能45万吨,占比43.4%)的一期工程已于9月7日投产,满产满销;二期19.5万吨,预计2021年3月投产。

在铜行业,国内只有紫金矿业(报价601899,股票咨询)。在过去的五年里,该公司的矿物铜产量以25%的复合年增长率增长,铜资源从2346万吨增加到约6200万吨,增幅超过160%

。2020年公司铜产量 456004 万吨,同比增长 23.29%,铜价格同比上升约2.4%,实现量价齐升。最近公司发布十年计划,2030 年剑指全球矿业集团前3~5名。

  最后普及一个知识,投资者惯性的认知是在一个行业低估时买入,高估时卖出,而这一逻辑并不适合有色金属领域,行业最佳的投资时间点恰恰是估值处于高位时。

  这个逻辑也不复杂,有色金属属于典型的周期性行业,金属价格走势领先于公司业绩的变化。当金属价格处于底部区域时,上市公司的业绩相对较差。但由于矿山企业的资源具有价值,股价向下存在刚性支撑,这意味着金属价格低的时候,板块估值偏高。当金属价格处于顶部区域时,上市公司的业绩大幅增长,市场担心金属价格出现下跌,股价先于金属价格出现调整,板块估值偏低。因此,有色金属板块最佳的投资时间是板块估值处于高位时,而目前板块估值就处于高位,基本形成对投资时点的确认。

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