「002603股票」破发、暴涨“熔断”!可转债分化太大了,还能玩么?基金经理最新观点来了

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  中国基金报记者 李树超 续高  与去年下半年转债市场的“火爆”形成鲜明对比,2021年开年转债市场就有多只新债上市首日破发,转股溢价率分化,公募转债打新和二级市场的投资难度加大。  不过,多位接受

「002603股票」破发、暴涨“熔断”!可转债分化太大了,还能玩么?基金经理最新观点来了

中国基金新闻记者李书超继续上升

与去年下半年可转换债券市场的“热潮”形成鲜明对比的是,2021年许多新债券将在破发可转换债券市场首日上市,而可转换债券的溢价利率将有所不同,这使得通过公开发行可转换债券投资新的二级市场更加困难。

但记者采访的许多优秀可转债经理人表示,2021年可转债市场仍存在结构性机会,通过对发行人进行细致深入的研究,仍然可以获得超额回报。但今年收益预期要适度下调,关注债券市场的信用风险是否会传导到可转债市场。

可转换债券市场的趋势分化

公共投资的难度增加了

风数据显示,截至1月22日,今年17只新上市可转债的表现可谓“两天冰火”。其中,1月22日上市的韦尔可转换债券首日上涨72.18%,盘中一度上涨130%以上。最高触及230.01元的高点,但第一天破发也有6笔新债,破发利率约为35.29%,远高于去年第四季度的12.5%。从平均收益率来看,今年第一天17笔新债的平均增幅为12.2%,也比去年第四季度低4个百分点左右。

同时,出现新发行可转债的成功率也是两极分化,今年上市的新债中,新奶可转债网上成功率仅为0.06%,而大秦可转债、靖远可转债已达到“1.5万”、“1.2万”的水平。

随着上市可转债市场表现和胜率的分化,公开发行可转债的新策略也发生了变化,投资难度也增加了。

华夏可转换债券增强基金,经理何齐家表示,由于可转换债券大多在网上购买,成功率低和购买上限限制了对当前新收入的贡献。可转换债券也与市场有所区别,基本面良好的出现:可转换债券将在上市首日给予更高的定价,而基本面不佳、上市时可能“破面”的可转换债券需要避免。

对于基金,的一些大规模可转换债券,可转换债券对新收入的贡献非常有限,主要收入来自二级市场的投资。然而,随着去年下半年市场人气的上升,一些已经上市的可转换债券也是出现,和溢价的转换率过高。

根据Wind数据,截至1月22日,目前上市的372只可转换债券的平均溢价转换率为27.91%。其中,溢价转换率超过100%的可转换债券多达12种,溢价转换率最高的恒和可转换债券达到544.39%。

鹏华可转换债券基金,公司经理王诗倩分析,可转换债券投资需要充分考虑可转换债券的正股与溢价利率之间的关系,在综合判断下做出投资决策。目前,可转换债券市场的估值仍然不是很便宜,一些优质公司确实存在可转换债券溢价利率过高的现象。在赎回条款的影响下,一些市场认可的大白马潜在的盈利空间可能会受到限制。因此,总体而言,2021年可转换债券的投资目标需要谨慎选择。

基金,畅源可转换债券经理刘文亮也持类似观点。他表示,目前的可转换债券市场已经进入了一个与A股,大相径庭的时代,这不仅体现在估值上,也体现在可转换债券发行者的质地上。对二级市场的投资应着眼于关注以合理价格购买高质量债券的机会。幸运的是,近年来可转换债券市场的巨大发展使我们能够找到足够多的这样的目标来获得超额回报。

何齐家认为,对于股票投资来说,股票的质量是最关键的,市场会容忍高质量的优惠券

自去年以来,A股市场继续向牛,靠拢,上证综指从3000点升至3600点。虽然基金的股票获得了巨额利润,但带有“股票”的可转换债券也受到了基金的追捧。基金可转换债券已成为基金债券中最引人注目的产品类型,整体表现不佳。

Wind数据显示,去年整个市场36只可转换债券的平均收益率为19.01%,其中华南三只基金,长源可转换债券、华夏可转换债券增强型和鹏华可转换债券的收益率超过40%,只有一只基金失败。

然而,展望2021年的市场,许多公开发行基金的经理人认为,2021年可转换债券基金收益的概率明显低于前两年,并建议持有者适度降低收益预期。

刘文亮表示,经过两年多的上涨,市场波动性可能会增加,但统计数据显示,90%以上的可转换债券实现了强制赎回和转换,大多数可转换债券在此过程中为投资者提供了丰厚的回报。因此,从中长期来看,基金可转换债券仍有望为投资者提供良好的回报。

何齐家还表示,2021年股市和债市有望呈现震荡市场,基金可转换债券的收益可能会明显低于前两年,但相应的回撤和波动也会低于股票基金,建议持有人在配置前考虑自身的风险偏好和波动容忍度等因素。

关于今年可转债市场的投资机会,何表示,一方面的社会融合已经出现,2021年基本面可能会有一定回弹力,但链条很难继续增长;另一方面,海外复苏继续,受疫情影响,流动性保持宽松平衡。因此,股票对债券的风险溢价比率已经处于较低水平,看股票在中期内对债券没有明显优势。但可转债内部结构明显分化。2021年,部分行业的景气度可能会回升,利好股仍有结构性机会。

刘文亮认为,2021年可转换债券市场的结构性机会主要来自高质量的部分股权可转换债券。接下来,他将重点寻找2021年相比2020年持续上升趋势的行业、公司、股票的债券,以合理的估值水平买入。同时,他将动态改变关注,可转换债券的估值,在可转换债券估值上涨过快的阶段控制配置节奏,在市场人气较低时加大配置力度。

此外,他还强调,在债券市场信用风险增加、A股“28年差异化”加剧的情况下,应大幅提高优惠券筛选门槛,避免出现明显信用缺陷或基本面恶化导致利润估值“双杀”风险的优惠券。

齐家还说,随着债券的转换,

只数的不断增加,2021年整体信用风险的暴露预计也会传导到转债市场,对个券信用资质和大股东信用风险的分析需要更加细致深入。

  王石千也称,除信用风险外,随着国内经济稳步恢复,流动性或较过去两年有所收紧,对转债的估值也可能造成一定的压制。“当前存量转债数量较多,新发个券数量也较大,需要对转债发行人进行更加精细和深入的研究,才能有效把握投资机会。”

  2020年以来转债主题基金的收益率排行

  (数据来源:wind 截止日:1月22日)

  编辑:小茉

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