「002163中航三鑫」期货套保“亏损”所致?“油中茅台”业绩腰斩,市值蒸发560亿元!其实是套保损益与销售收入确认时间不同-股票-金融界

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摘要

  22日晚间,金龙鱼(行情300999,诊股)公布了其公司2020年业绩快报。公告显示2020年金龙鱼全年实现净利润60亿元,同比增长11%,其净利总额远低于22家券商的业绩预测均值71.07亿元。

22日晚,龙鱼(报价300999)在公布发布2020年业绩报告,公告显示,2020年龙鱼将实现净利润60亿元,同比增长11%,总净利润远低于22家券商71.07亿元的平均业绩预测。随后,CICC(报价601995)发布报告称,龙鱼去年净利润预测低于市场预期,因为套期损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫情缓解后,高毛利率的家庭消费和小包装业务发展动力减弱,龙鱼盈利预测下调,目标价下调4.3%至110元。昨天,龙鱼收盘价是109.92元。

昨天受2020年业绩报告不理想影响,龙鱼下跌9.5%至99.48元,总市值一天蒸发560多亿元。

作为粮油龙头,去年前三季度,公司业绩非常光明,业绩增长45%。这也导致龙鱼自2020年10月15日在创业板上市以来受到资本青睐。最高时总市值超过7895亿元,被称为“油中茅台”。

期货套保“亏损”所致?“油中茅台”业绩腰斩,市值蒸发560亿元!其实是套保损益与销售收入确认时间不同

昨天龙鱼在投资者互动平台上表示,公司股票二级市场的业绩是由市场决定的,它会尽最大努力做好工作,努力让公司越来越好。公司在全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮渠道和食品行业渠道在内的多元化、全渠道销售网络。各渠道相互支持,资源共享,协同发展,提升产品销售和市场开发能力。

期货套保“亏损”所致?“油中茅台”业绩腰斩,市值蒸发560亿元!其实是套保损益与销售收入确认时间不同

净利润远低于预期,对冲业务成为第四季度的焦点

龙鱼2020年度业绩报告显示,报告期内,公司实现营业收入1949.2亿元,同比增长14.2%;营业利润89.2亿元,同比增长26.2%;利润总额89.5亿元,同比增长28.6%;净利润60亿元,同比增长11%。根据券商的意见,2020年市场对龙鱼的盈利预测大致为70亿元。60亿元的利润明显低于市场预期。

期货套保“亏损”所致?“油中茅台”业绩腰斩,市值蒸发560亿元!其实是套保损益与销售收入确认时间不同

2020年前三季度,龙鱼实现净利润50.9亿元,同比增长45.88%。显然,该公司的年度收益低于预期,主要是由于2020年第四季度出现的滑坡。公司2020年第四季度利润仅为9.11亿元,较2019年同期的19.2亿元下降52.55%。

此前,道全(报价002852)披露其2020年净利润亏损4000-6000万元。稻道全2020年前三季度净利润9019.71万元。突然,出现的巨额亏损是由于其在2020年的菜籽油对冲的巨大损失。龙鱼在业绩报告中表示:“2020年第四季度,与2019年第四季度相比,饲料原料业务的业绩为下降,主要是因为原料价格上涨,公司基于套期保值的衍生品在年末按市值定价。损失影响。”

其实龙鱼一直在对冲棕榈油、豆油、植物油、豆粕等原材料的期货品种。根据公开信息,2017年至2019年,龙鱼套期保值交易保证金平均金额分别为10.39亿元、9.45亿元和10.84亿元。公司也通过对冲获得了丰厚的利润。根据招股的账面,2017年,公司从商品衍生金融工具中获利24.54亿元,主要是因为CBOT大豆的合约价格普遍出现在趋势,下降,公司在期货交易对冲获利丰厚。

2020年12月中旬,龙鱼宣布2021年开展商品期货套期保值业务。该公司表示,商品期货套期保值业务占用的可回收保证金最高不超过公司最新经审计净资产的30%。

流失来源于油脂品种?业内人士:对冲亏损很正常

一位要求不透露姓名的广州期货分析师告诉《期货日报》记者,根据龙鱼业务的对冲需求和大宗商品的价格走势

分析师认为,在正常情况下,企业使用期货套期保值的市场风险主要来自两个方面:1。基础风险。现货和期货的走势不匹配,所以现货价格波动的风险是期货无法对冲的。对于持有多头头寸的企业,当期货价格涨幅大于现货价格时,期货损失大于现货收益,或者期货下跌小于现货下跌。2.对冲品种出现有一个反向单边趋势。严格来说,这种情况不能定义为风险,因为收入波动的不确定性降低了。假设以出现,单方面上涨趋势为例,2020年第四季度豆油价格上涨超过15%,企业手中原有的商品多头头寸本来会非常盈利,但由于期货的反向操作,未来头寸的表现肯定是亏损的。套期保值比率越高,损失范围越大。这时候很容易给市场一种错觉,认为风险是期货套期保值操作带来的。但是为了追求规模,

效益和平稳运营的企业来说,即使判断未来价格走势可能会造成套保端亏损,也不代表就可以放弃风险对冲。成熟的企业在这方面应有严格细致的要求和规章制度。


  谈到未来农产品(行情000061,诊股)企业进行套期保值的机会时,广州期货分析师表示,当前是新冠疫情和去年大宗商品价格出现拐点一周年,伴随着疫苗的进程加速,以及即将到来的金三银四传统旺季,市场看涨情绪持续发酵。外围天气升温或疫苗接种后疫情被压制带来的经济复苏预期,美联储和欧央行对于量化宽松和经济支持政策的表态都在提振大宗商品市场。对于农产品而言,3月中下旬后的种植关键期一般会有许多利多消息。2021上半年内粕类油脂以及上述提到的农产品整体保持多头思路,相关企业的套期保值可能需要更为灵活的操作和手段。除了在套保比例、出入场时机方面进行一定调整,企业还可以考虑使用期权工具进行套保。这里提供两种期权组合的套保思路:1.熊市看跌期权组合,买入一个较高行权价的看跌期权,卖出一个较低行权价的看跌期权。组合的最大优势在于保留了全部的上端收益,同时所需的成本较低并可以被固定,避免套保端亏损时企业要不断追加保证金;2.领口期权组合,买入看跌期权的同时卖出更高行权价的看涨期权,上端收益受限(结合行情可适当提高行权价),同样是一种较低成本的风险对冲手段。当前豆菜粕、玉米、白糖都已有较为成熟的场内期权工具,其他品种可咨询场外期权报价。


  华联期货分析师表示,金龙鱼套保亏损的操作品种大概率是油脂,因为去年9月底出现了一波大幅的回调行情,市场当时出现了一些行情可能转势的声音。套保业务本身不是以赚钱为目的,而是以规避风险为目的的,因此套保业务亏钱的风险主要源自套保需求的方向与走势相反。


  “2021年上半年在供应端恢复不顺的背景下,预计油脂仍会是强势格局,建议油脂企业做卖出套保的时候可做部分套保而非完全套保。”华联期货分析师建议。


  也有不愿透露姓名的行业人士表示,金龙鱼套保亏损很可能和植物油有关,去年下半年植物油价格出现了较大的上涨,有不少企业在套保过程中期货盘面都出现了亏损。


  “对企业而言,期货盘面出现亏损是一个较正常的现象,有很多时候商品价格的走势会脱离基本面的关联或是超出企业的预期范围。对企业而言,只要在做出套保操作的时候,本身是有盈利的情况即可,即使在盘面承受了较大的亏损,但现货的收益是完全可以将期货的损失对冲掉的。对于成熟的现货企业而言,在进行商品期货套保交易时,首先考虑的是利润的锁定,其次是能否承担盘面价格波动带来的保证金压力,套保过程中盘面的盈亏不能作为交易成败的衡量标准。”该行业人士说,在目前植物油价格偏高的情况下,3月中下旬巴西大豆即将大量上市,未来国内植物油价格的走势有较高概率出现翻转,企业在考虑自身盈亏状况的情况下,应该大胆卖出远月合约进行套保。


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