「农业现代化」四环医药:股价短期上涨逾2倍 医美产品销售能力待验证-股票-金融界

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摘要

  2019年以来,受重点产品划入药品监控目录等因素的影响,四环医药业绩承压,股价表现也持续跑输行业指数。但进入2021年以来,公司的股价走势一改前几年的颓势,2021年截至2月19日收盘已累计上涨超

自2019年以来,由于关键产品被列入药品监测目录等因素,四环药业的业绩一直处于压力之下,其股价表现一直低于行业指数。但自2021年初以来,公司股价走势由往年的下跌有所改变,截至2月19日,2021年已上涨2倍以上。

研究发现,四环药业股价表现强劲的重要原因之一可能是对其医疗和美容产品未来销量大幅增长的预期。2月10日,该公司宣布其独家代理乐蒂宝乐体宝50U获准在中国市场上市。该产品是获准在中国市场上市的第四种A型肉毒杆菌毒素,也是韩国同类产品中的第一种。

但从历史上看,四环医药美容产品的销售经验较少,未来能占据多大的市场份额,能贡献多大的业绩,还是要观察的。

回顾历史:重点产品列入药品监测目录,心脑血管产品销售压力大

四环医药于2010年登陆香港联交所,目前是中国最大的心脑血管处方药供应商之一。自上市以来,公司营业收入从2010年在上升的10.37亿元增加到2016年的31.86亿元。之后公司收入持续徘徊在30亿元以下。利润方面,四环医药归母净利润从2010年上升5.22亿元增加到2015年20.62亿元,之后出现波动下降。

四环医药:股价短期上涨逾2倍 医美产品销售能力待验证

图1:四环药业2010年至2019年的收入和净利润变化

四环药业2019年实现营收28.87亿元,同比下降1.0%。当年归属于母亲的净利润损失约为27.53亿元,主要是减值损失和R&D投资增加所致。如果再加上减值损失,调整后归属于公司的净利润为12.18亿元,同比增长24.8%的下降

2019年7月,国家卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》,涉及20种药品的通用名。根据规定,重点监控药品将首先从省级医保目录中转出,这将对这些产品造成明显的销售压力。由于四环医药脑苷肌肽注射液、曲克芦丁脑蛋白水解物注射液、丹参川芎嗪注射液、马来酸桂哌齐特注射液等多种心脑血管核心产品被列入监控名单,公司2019年产生商誉减值准备约28.44亿元,导致公司当年在出现的业绩大幅亏损。

四环医药:股价短期上涨逾2倍 医美产品销售能力待验证

图2:国家重点监控的首批合理用药药品清单

2020年上半年,四环药业业绩将继续承压。期间,公司实现营业收入约10.55亿元,同比下降36.4%,实现净利润约1.71亿元。此外,四环药业在下降的毛利率从2019年上半年的82.4%上升至2020年上半年的74.5%,主要原因是重点监控药品目录中的药品销售额下降,且这些药品的利润率较高。

数据显示,四环医药2020年上半年实现心脑血管产品收入6.1亿元,同比下降58.0%。以2020年上半年销量第一的脑苷肌肽注射液为例。该产品同期收入1.54亿元,比下降增长70.2%

换鸟笼:非心血管产品正在加速发展,R&D的投资也在增加

面对业绩增长的压力,四环医药加快了非心脑血管产品的销售。

纵观历年的财务报告,发现四环医药的非心脑血管业务自2019年以来加速增长,2019年上半年和2020年上半年公司收入分别为5.44亿元和4.45亿元,分别增长134.9%和114.6%。同时,非心脑血管产品在公司总收入中的比重也从5

除了增加非心血管产品的销量,四环医药也在加大研发投入。数据显示,近年来,上升的研发支出额和研发支出占营业收入的比例保持不变。

2019年,四环医药在R&D的投资及相关活动达到7.77亿元,同比增长45.7%,占总收入的26.9%。2020年上半年,公司R&D投资及相关活动金额同比增长43.9%,达到3.93亿元,占比37。占集团总收入的5%。

2%。


  根据四环医药2020年半年报披露,公司在肿瘤领域布局了处于注册临床阶段的CDK4/6产品,以及其他在临床一期和临床前的产品;抗感染领域,公司自主研发的碳青霉烯类抗生素百纳培南即将完成二期临床研究,进入三期临床。


  四环医药:股价短期上涨逾2倍 医美产品销售能力待验证


  图4:2018年至2020年上半年四环医药研发开支总额及占营收比例


  寻找新破局点:布局医美产品,销售能力待验证


  由于主力产品业绩承压,四环医药近几年股价表现欠佳,2018年和2019年分别下跌50.71%和31.26%。2020年,公司股价虽然上涨7.54%,但大幅跑输恒生医疗保健指数。进入2021年以来,四环医药股价表现异常强势,2021年1月20日和1月21日分别上涨43.48%和63.64%,股价两天录得翻倍以上上涨。


  股价大幅上涨的同时,四环医药连续公告多项研发、收购进展。1月26日午间,四环医药公告已签订框架协议以收购北京康明百奥新药研发有限公司。后者是一家致力于创新双抗、双抗ADC等多功能抗体药物研发的生物公司;1月29日,公司公告完成对深圳迈步机器人(行情300024,诊股)的战略投资,投后持股比例为2.65%。迈步机器人用于脑卒中导致下肢运动障碍的患者康复训练的下肢外骨骼康复机器人已经完成临床试验。


  此外,四环医药积极布局近年来火热的医美市场。2月10日,公司公告其独家代理的韩国肉毒毒素产品乐提葆Letybo 50U获批于中国市场推出,该产品是第四个获准在中国市场推出的A型肉毒毒素,其他三个产品分别是保妥适、吉适和衡力。


  公告披露信息显示,2019年国内肉毒毒素产品的市场规模约为6亿美元。四环医药提出希望依托其销售网络,将乐提葆打造成国内销售第一的肉毒毒素品牌。


  回顾历史发现,四环医药医美产品销售经验较少,未来能否实现较大销售额,仍存在较大的不确定性。从股价表现来看,投资者对公司医美产品的销售较为乐观,如果未来不及预期,可能存在股价大幅回调的风险。


  另外值得注意的是,四环医药还曾因涉嫌财务粉饰引发市场质疑,进而导致股价大跌。2014年4月,四环医药收到一份查询并对公司提出几项指控,内容涉及提高售价、向分销商作出的若干付款及分销商进行商业贿赂。2015年3月至2016年2月,四环医药停牌将近一年。期间,联交所向公司发出函件,提出公司恢复买卖需满足的四项条件。最终,四环医药于2016年2月29日复牌交易,当日股价暴跌逾五成。


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