「601318资金流向」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

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  新年伊始,股市虽然有几天受到银行间市场“小型钱荒”的波及,但整体上走出了一波“春季行情”,尤其是港股市场更是一改去年的压抑,领先反弹,“资金南下”一时成为现象级话题。不过,与以往的牛市不同,这波行

「601318资金流向」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

新年伊始,虽然股市连续几天受到银行间市场“小钱荒”的影响,但总体上还是出现了一波“春市”,尤其是港股改变了去年的打压,提前反弹。“资本南下”一度成为一个引人注目的话题。

然而,与过去的牛市不同,在这波行情中,有少数上升的股票只是,和大多数股票不但没有上升,反而下跌了。“冰与火”的分化很明显。

我们认为,这种分化背后有三个原因:第一,宏观经济变化。中国经济已经从高速增长阶段过渡到中高增长阶段。目前,许多行业的增长速度明显放缓,甚至出现也挤压了增长,竞争加剧,主导产业的优势开始显现。二是资本市场体系的变化。A股正在逐步向综合注册制度过渡,上市公司数量迅速增加,上市地位不再是稀缺资源。随着注册制度的深化,许多缺乏发展潜力的股票估值中小企业将向一级市场趋同。三是机构投资者比例上升。一方面,近几年来,政府积极推进资本市场国际化,大力引进境外机构投资者,外资比例有所增加;另一方面,盈利效应导致投资者踊跃认购基金。A股个人投资者的股票市值与交易的比例远高于海外成熟市场。近两年机构投资者的表现明显好于个人投资者,促使个人投资者放弃个股,认购基金投资我们认为,以上三个因素是经济和资本市场内部的结构性变化,具有一定的不可逆性。市值大的股票胜过市值中小的股票的格局还会继续。

从市场风格来看,自去年初新冠肺炎疫情爆发以来,市盈率高的板块持续跑赢市盈率低的板块。这背后的一个重要原因是全球经济衰退和无风险利率的急剧下降。板块的价值通常集中在传统行业,如贸易和工业。经营杠杆比较高,受经济下行影响比较大;成长中的板块大部分属于科技、医药等新兴产业,经营杠杆相对较低,受经济下行影响相对较小。

从企业现金流的期限结构来看,价值型企业的短期现金流占企业价值的比重相对较大,而成长型企业的长期现金流占企业价值的比重相对较大。疫情对企业近期现金流有负面影响,对价值型企业的影响大于成长型企业。

此外,下降的无风险利率也有利于板块的增长。疫情爆发后,美国的国债利率在10年内从1.6%迅速升至0.64%,创历史新低。由于长期资产对利率变动更为敏感,所以成长型企业的现金流更为长期且相对较长。当无风险利率为下降,时,成长型企业的上升值较大。

然而,随着疫苗的推出和美国新总统上任后巨额财政刺激计划的出台,全球经济将产生共鸣并复苏,尤其是在中国。投资逻辑可能会反过来。我们判断,2020年股票市场的业绩将主要受宽松流动性环境下估值扩张的驱动,2021年经济复苏带来的上市公司业绩将是主要驱动。

在这个过程中,港股市场的机会特别值得关注,港股市场的大多数上市公司和A股,的上市公司没有区别,也就是说企业的现金流没有区别。在过去的2020年,香港股票的股价为什么l

香港市场是离岸的,A股是国内资本主导的,香港市场是外资机构主导的。与受经济繁荣、内地利率、制度变迁和风险偏好影响的A股,相比,香港市场不仅会受到内地繁荣的影响,还会受到全球美元流动性和海外投资者风险偏好的影响。鉴于美元在全球的整体流动性宽松,加上美国新政府的管理,投资者对港股风险偏好的恶化在过去两年将逐渐缓解,而内地的经济繁荣将成为未来影响港股表现的主导因素。

回顾历史,当内地经济处于繁荣的上升周期时,香港市场的表现往往优于A股市场。如果我们对2021年出现内地经济强劲复苏的判断是正确的,今年香港市场的表现将好于A股市场。

当然,无论是A股还是港股,由于结构高度分化,市场经过两年的大幅上涨积累了一定的风险,需要时间消化。与此同时,美国股市的估值一直处于历史高位,一些市场风险偏好指标也处于较高水平,市场脆弱性再次成为上升。因此,既要有攻防策略,又要在适当关注防御的同时探索结构性机会。更多关于股票配资关注股票配资平台http://www.04411.net的知识

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