「000928资金流向」美国景顺基金高级基金经理李山泉:美股若有动荡资金会到新兴市场 中国是首选港股最受益

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所属分类:炒股配资
摘要

  转眼牛年已至,《红周刊》的春节寄语邀约也如期而至。作为《红周刊》的老朋友,今年的春节寄语我就直接谈谈投资人当下关心的几个焦点话题。一是投资人都关心的游戏驿站闹剧、海外资金对中国市场的态度等。就20

「000928资金流向」美国景顺基金高级基金经理李山泉:美股若有动荡资金会到新兴市场 中国是首选港股最受益

转眼间,牛年到了,《红周刊》的春节贺词如期而至。作为《红周刊》的老朋友,我就直接说说今年春节留言里投资人关注的几个焦点话题。

第一,投资者关注游戏站的闹剧,关注海外基金对中国市场的态度。就2021年全球经济和资本市场而言,拜登的1.9万亿经济刺激计划将大幅缩减。由于海外基金预计2021年美股波动概率将大幅增加,资金将转移到新兴市场。中国无疑是外商投资的首选,港股会因为外商投资而直接或便利受益。

游戏站闹剧的背后是互联网对金融产业的颠覆

自2021年以来,来自Reddit分论坛WallStreetBets(WSB)的投资者一直在支持美国老牌离线游戏公司GME(GameStop)与一直占据市场焦点的基金,做空对冲基金之间的游戏。与历史上之前的多空游戏相比,这个游戏有点不一样,就是凸显了互联网对各种传统行业的颠覆。比如互联网作为一场技术革命,明显颠覆了零售领域和传统大众媒体,电子商务和新媒体的发展冲击了线下实体零售和报纸电视等传统媒体,生活艰难。

各大互联网领先公司也渴望在金融出现领域尝试数字现金,如贴现经纪人和比特币,它们取代传统的金融公司为客户提供在线投资服务,这场游戏帖子事件实际上是互联网颠覆金融传统领域的企图。然而,互联网进入投资领域的一个主要问题是监管。相比线下投资机构,很难在网上查清楚每一个参与投资的网友是否是合格的投资者。比如网民每人集资100美元达到100万美元作为合格投资者,从而运营复杂的投资产品;再比如,随着罗宾汉等网络平台上权力的不断积累,聚集了很多个人投资者,其中很多草莽英雄每天都在网络推荐股票,虽然他们没有任何金融牌照,只要有很多人跟进,就很容易产生“抱团”的效果。虽然从专业的角度来看,控股集团股票,的股价根本不值那么多钱,但很多网友被一些当红的“专家”忽悠后也会跟风。这种现象在中国市场也很常见。

然而,许多个人投资者通过这场群众运动进入了高度专业化的金融领域,他们对许多问题的考虑并不准确。例如,在游戏帖子发布后,人们呼吁投资者选择世界上最大的白银ETF基金伊沙雷斯白银信托基金(Ishares Silver Trust)的下一款游戏,并声称银行一直在操纵白银价格,人为地将其保持在较低水平,以掩盖实物供应的短缺,并预测白银价格将从25美元升至1000美元。我研究贵金属投资几十年,听到的时候都是外行瞎分析,但是第二天出现白银就涨了,对于专业投资者来说,这是一个很好的卖出机会,很多参与这个投资的散户人都会变成“韭菜”。

一些投资者将这个游戏帖子事件政治化,认为这是在向华尔街宣战。但从理论上讲,资本市场的功能是有效分配市场的资本。资本市场与经济行为密切相关,短时间内可以偏离,长时间偏离则不能有效利用资源。游戏站股价被炒到这么高的水平,明显偏离基本面。通常一个行业或者一个企业因为经济前景好,吸引了大量的资金流入,然后股价上涨,会促进其快速发展,甚至带动同行业其他类似企业的发展。这是有基本面支撑的投资。当然,如果资金过于拥挤到一定轨道,也会造成社会资源的极大浪费。

然而,我不认为最近的市场游戏是投资中的“噪音”,它背后的趋势事物未来将如何发展值得我们关注。因为除了个人投资者之外,许多机构投资者不仅在彭博社和CNBC等传统的严肃金融媒体上发出声音,而且探索如何通过Twitter、YouTube、Reddit等网络平台发出声音,以扩大公司的品牌影响力,销售产品或实现公司观点的有效外部传播和扩散。此外,随着小型网络金融平台的崛起,一些大型机构也会进入市场进行份额掠夺,因为其背后有大量的机构,其交易量会比为个人投资者提供服务的小型平台更令人印象深刻。从另一个角度来看,大型机构的进入也反映了人们对金融互联网新领域未来发展潜力的乐观态度。发展过程中肯定存在不确定性。如何制定最终的监管政策,投资者可以关注一下近期美国国会可能举行的游戏贴吧事件的听证会,然后可能会发现一些线索。

比特币更像是电子艺术,而不是流通中的货币

在游戏发布之前,人们提到互联网对金融的影响将集中在比特币上,比特币的价格飙升并暴跌。在我看来,比特币的核心问题其实是货币理论的讨论。很多人认为比特币未来会取代其他货币。我觉得这个观点太乐观了。比特币类似于艺术,具有独特性,不可复制。比如总共有2000万比特币,供应量有限。它有价值,但很难成为货币,所以我把它定义为电子艺术。

判断很难成为流通中的货币有几个原因:第一,货币需要国家当局的背书。虽然人们期待未来可以利用无限分割法,以0.1或0.11比特币的形式流通比特币,但实际上没有哪个国家当局愿意轻易放弃发行货币的权利或货币的政策授权。

其次,在安全性方面,比特币一旦离开电子媒体,就很难交易。另外,比特币放在哪里很难查,也没有第三方平台背书。当然,认可比特币的人可能会认为这就是比特币的优势。比特币可以通过区块链技术实现安全,该技术本身就是在认可比特币。但就机构投资者而言,投资理财基金必须有第三方托管人。但据我所知,比特币似乎没有专门从事机构投资的第三方托管人。目前唯一能提供机构参与投资的平台是芝加哥交易所比特币期货,比特币以期货的形式交给芝加哥证券交易所作为第三方托管。理论上,第三方监管的问题被忽略了,但是在那之后,

续该领域如何演绎还需要观察。

  再次,比特币难估值。通常给货币估值会通过相对价值来体现,例如美元兑人民币。比特币目前挂靠的也是美元,但相较于普通货币,其又有特殊性。参考诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)于1969年提出托宾的Q比率(Tobin’s Q Ratio),如果对一个物件实在没法估值就通过测算重构会花费多少钱来测试其价值。从市场层面看,目前与比特币采取相同区块链技术且有大宗交易的电子货币至少有10个,比特币是其中交易量最大的电子货币,后续可能仍有新的电子币种继续出现。因此,给比特币估值背后其实就是供给和需求的问题,供给多了,价格就会暴跌,供给少了,价格又暴涨。未来比特币到底是值10万美元还是2000美元,目前并没有一个可观衡量标准。此外,巨大的波动性,会也使得其今天的价值和明天的价值差距巨大,从而诱发投机。

  拜登1.9万亿经济救助计划或打折扣

  受疫情影响,全球范围内有着超额流动性,美国新任总统拜登表态拟推出1.9万亿的经济救助计划,引发市场的探讨。我的看法是,这比较符合民主党一贯主张的比较宽松的货币政策,主要目的还是控制疫情,防止美国经济出现大的问题。但最终该主张能否落地,还需要看民主党和共和党在国会的博弈,我个人并不认为当前民主党和共和党在美国国会力量对比悬殊,所以最终拜登的采集计划落地会比预期的大打折扣。

  另一方面,该刺激政策落地本身也存在较大困难,截至去年9月份,2020年美国预算赤字为3.1万亿美元,而如果拜登新的经济刺激计划落地,预计2021年预算赤字将达到4万亿美元。但4万亿美元的赤字如何消化?目前主要靠发债。假设美联储自身可以消化掉1万亿美元,这意味着其平均每月在市场通过公开操作买入政府债券的量级将达到800亿美元,换句话说,每月向市场撒钱规模将达到800亿美元,体量非常大。其他3万亿美元债券,过去最大的买家是中国和日本,但如今低利率条件下,中日两国能否消化这么大体量的债券存在较大不确定性。而一旦债券卖不出去,将间接迫使利率提高,因为债务是有息的,这无疑将增加美联储身上的担子。循环往复的话,未来可能就会诱发金融危机,或恶性膨胀。

  而一旦出现恶性通货膨胀的时候,经济几乎不可能健康发展。但目前也有种观点是“通货膨胀已死”,过去15年世界各国货币都大量超发,但也似乎都没出现通货膨胀。这背后有中国的贡献,因为中国作为世界工厂,为全球各地供应大量廉价的产品。中国的供给侧改革,以及“双循环”以内循环为主,在中国过剩产能逐步消失的情况下,中国输出通缩的条件已经不复存在。未来全球经济结构是否将重演此类情形,目前还难下定论。用国内常用的词来说叫作“新常态”,但“新常态”下经济如何发展目前仍是经济学家在探讨的话题。

  因此,按照目前的状况,全世界发展不平衡加上疫情过后,经济预期反弹力道会非常大,这可能就会造成供需的紧张,是否会诱发通货膨胀需要观察。而现在疫情的控制比此前很多专家预期的持续时间要长,疫情何时能控制住也存在不确定,所以现在还是谨慎点为好。

  拜登健康问题或成美股潜在风险点

  海外资金增配中国市场港股直接受益

  拜登上台一个潜在风险点是其健康状况问题。目前看,其顺利度过任期问题不大,但一旦其身体出现健康问题,继任者可能就是副总统贺锦丽,但其历练相较于拜登明显不足,因而可能会导致美国出现弱势领导。所以,如果一旦美国市场听到拜登身体出现问题,肯定会认为是非常负面的影响,导致股市杀跌。

  今年开年以来港股市场表现似乎好于A股。首先是美股强势多年,市场预期2021年可能是调整幅度比较大的年份,很多资金投向新兴市场,中国毫无疑问会是外资投资的首选。而从海外资金进出交易来看,港股比A股更有优势,一方面港股交易法规更健全,在港股也可以买到内地的公司,且港币和美元挂钩,可以剔除货币兑换的风险。另一方面,海外资金即使通过沪港通买入A股标的,也需要先在港股配置市值额度,资金驱动角度港股也直接受益。其次,港股投资人构成以国际投资人为主,而A股投资人主要仍是国内机构资金主导,两个投资群体的投资行为和投资理念差别明显,对市场的稳定和估值定价都有直接影响。但具体投资机会的话,还需具体分析上市公司,不能笼统就市场一概而论。

  在寄语最后,再给《红周刊》读者送上新春祝福:二十多年来,《红周刊》对中国的股票市场和投资贡献巨大。在新春佳节之际,首先对《红周刊》表示感谢。是你们提供了这么好的平台,让投资人和机构投资人能够从中获取大量的信息,这本身对于市场的有效性是有很大帮助的。同时也希望国内的投资人,在牛年里,抓住牛市机遇,在新的一年里能够赚到钱!

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