「金融界600037」天风策略:2021年顺周期重点是顺全球生产周期的恢复

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  金融界网2月16日消息 天风策略发布研报认为,PPI与部分可选消费和周期行业的超额收益相关性较强。从过往PPI回升周期来看,大部分可选消费和周期的超额收益与PPI具备强相关/较强相关。PPI上行带

「金融界600037」天风策略:2021年顺周期重点是顺全球生产周期的恢复

根据天丰策略发布的研究报告,PPI与一些可选择消费和循环行业的超额收益有很强的相关性。从过去的PPI恢复周期来看,大部分可选消费和周期超额收益与PPI有很强的相关性/strong相关性。生产者价格指数上涨也推动利润增长,并获得相对于沪深300的超额回报。

从2016年前后PPI大幅上涨的18个月过程来看,从各强周期行业的表现来看,建材、化工、有色等行业的持股经验相对较好,这主要体现在这三个行业的超额收益持续时间较长,且幅度相对较大。

大多数顺周期行业超额回报的结束来自于生产者价格指数同比达到高点。

信贷周期连续3个季度领先国内生产者价格指数和利润周期约2-。考虑到2020年10月信贷周期达到高点,预计2021年5月左右国内PPI和利润周期将达到高点。因此,国内经济周期的时间和空间相对有限。

2021年,顺周期的重点是恢复顺周期的全球生产周期。对应上游材料和中游设备的全球化,零部件行业——有色金属、化工、机械、汽车零部件等。在国内周期中,超额收益的可持续性概率优于板块。

2020年,国内生产将快速恢复,海外需求将快速恢复,因此海外补货将集中在零售商和批发商,更接近消费的终点。但由于疫情蔓延,海外厂商生产放缓,几乎没有补货。

同样,根据美国的进口数据,消费品进口增速迅速回升,但中间品进口增速仍处于底部。

因此,就中国而言,2020年的出口收益主要是【终端消费品】,大部分都有超过10%的累积增长率,但【中间产品:原材料和零部件】的出口大多是累积负增长。

2021年,随着疫情的好转,全球生产周期将逐步恢复,相应的企业部门将开始增加资本支出和库存补货,上游原材料、中游设备和备件需求将继续恢复,这也是2021年我国出口端的一个重大边际变化。

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