「区块链股票龙头概念」中信策略:长假期间海外市场整体向好 充裕的流动性推动A股慢涨延续

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摘要

  文|秦培景 裘翔 杨灵修 杨帆 李世豪国内基金新发规模依然较高,海外资金风险偏好提升,待入市资金规模庞大,充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续;随着基金新发规模边际降低,市场极致的分化将持续缓解,建

「区块链股票龙头概念」中信策略:长假期间海外市场整体向好 充裕的流动性推动A股慢涨延续

正文|秦佩静翔宇杨凌秀约翰小李世豪

国内基金新的规模还是比较高的,海外基金的风险偏好也在增加。进入市场的资金规模巨大,充足的市场流动性将推动A股;的缓慢增长,随着基金,新发行规模的边际缩减,市场的极端分化将继续缓解。建议中档市值板块被错杀的龙头关注,坚持在“五安”主线下配置高性价比品种,继续配置更多港股。首先,基金的新规模还是比较高的,市场流动性的“新旧更替”导致了前期的极度分化;预计从节后到季末,新基金规模在2000亿元以下时,市场格局将由分化向均衡转变。其次,财政刺激的逐步逼近和疫苗接种的加速提高了美国的基本面预期,而通胀预期的上升暂时不会影响美联储的宽松政策。预计在今年第四季度之前不会讨论降低债券购买规模;海外资本的风险偏好会增加,外资会继续流入。最后,市场对国内货币政策的预期得到充分修正,对宏观流动性的敏感性降低;同时政策处于真空期,国内经济运行平稳,长假期间消费数据有亮点。配置方面,建议做在关注;极端差异化市场下被错杀的中型市场细分行业的龙头,坚持在国防安全(军工)、科技安全(消费电子、半导体设备、新安)、食品安全(种植链、种子)等“五大安全”领域配置性价比高的品种,而关注则主要受益于上升有色、化工、农业板块;的通胀预期,此外建议继续加强港股战略配置,包括互联网龙头、电信运营商、教育等。

充足的市场流动性

它仍然是A股缓慢崛起的主要动力

1)在散户,“卖股买基”和“赎旧买新”的条件下,市场流动性的“新旧更替”特征导致前期极度分化。首先,基金新股发行仍然活跃。今年春节前,公募新发行活跃股权产品总量为4871亿元,节后计划筹资规模仍不小。其次,自今年年初以来,-个股回报率中值为10.2%,而基金活跃权回报率中值为10.5%。散户的“卖股票和买基地”行为进一步分化了这种结构。第三,去年基金的高层管理人员在筹集资金时受到青睐,这加强了他们在重仓股的表现和基金:的内部结构差异。在去年10%的活跃产品中,仓位最大的食品和饮料、医药和新能源今年表现强劲。

2)预计当新发行的基金从节后到季末的规模小于2000亿元时,资金置换效应将减弱。在基金,积极新发展的支持下,即使考虑到资金由南向港股分流,预计上半年A股公共资金净流入仍将达到5700亿元。但是,基本人的救赎行为并没有改变。2019年以后,新发行产品季度平均赎回率为16.6%;为了保持净流入,2021年第一季度新发行的基金至少应达到6922亿元,这意味着在第一季度的剩余时间里,新发行的基金至少应达到2000亿元,以保持以前的资本流入速度,并保持新旧资金的置换。根据目前的发行计划数据,新发行的基金预计从节后到季末将达到3000亿元。

3)与ma

1)财政刺激的渐进方式和疫苗接种的加速提高了美国的根本预期。美国新一轮财政刺激预计最早在3月份落地,但规模能否达到1.9万亿美元,仍取决于两党博弈的结果。此外,英国和美国的疫苗接种速度比欧洲国家快,而欧洲国家比其他经济体快。过去7天,英国/美国接种疫苗的人数占全国人口的4.7%/3.5%。美国新确诊病例数从1月底的15万左右下降到目前的10万左右。根据目前的接种率,保守估计6月份美国的抗体覆盖率可以达到60%。

2)美联储的宽松政策暂时不会受到通胀预期上升的影响,预计今年第四季度之前不会降低债券购买规模。随着经济复苏的预期加强,美国10年期国债国债收益率从去年底的0.93%迅速上升到1.3%,TIPS隐含的通胀预期也从高于政策目标的2.0%上升到2.2%。但美联储一再强调,对暂时向上的通胀持耐心,经济复苏的不确定性仍然较大,因此缺乏收紧政策的必要性。预计在今年第四季度之前不会讨论降低债务购买规模。此外,实际利率比名义利率对美股估值的影响更大。考虑到双升的通货膨胀和国债收益率,美国的长期实际利率仍稳定在-的0.3%至-,的0.2%之间,没有明显的上升趋势。对美股估值的打压是有限的。

3)长假期间,海外风险偏好增加,出现全球股市、原油、比特币均大幅上涨,春节假期期间,海外无明显风险事件,美国对中国科技领域摩擦的态度略有缓和。微信和TikTok的禁播可能会迎来一个转折点。在资产价格方面,出现,的全球风险资产均大幅增加,其中比特币、富时100指数、ice油布和日经225指数在春节期间(2.11~2.16)均上涨超过3%,而美国三大股指均落后,但也纷纷创出历史新高。产业结构方面,由于经济复苏预期增强,美股和港股中能源、材料和金融的顺周期板块涨幅居前。

宏观流动性预期已经全面修正,政策

在真空期,长假消费数据有亮点

1)货币政策“急转”的风险明显降低,市场对宏观流动性的敏感性也明显降低。自去年11月以来,央行流动性过剩是由于国有企业信用风险事件带来的风险防范需求。自2月以来,央行的公开市场操作具有明显的量控价特征。事实上,央行还在第四季度货运管理报告的基调下提出“关注公开市场操作的数量不应过多”,金融和现金等临时因素也将对放量的投资产生影响

预计未来一段时期DR007仍将围绕7天逆回购利率波动。国内货币政策“急转弯”风险基本消除,市场对于宏观流动性的敏感度也已经明显降低。

  2)政策处于真空期,长假消费数据有亮点。从已公布的1月PMI和金融、物价数据来看,当前经济恢复、政策常态化进程仍在稳步推进。“就地过年”背景下,高频数据显示春节期间外卖、景区、电影、免税等消费领域有诸多亮点。而春节后为政策真空期,“两会”人口政策和资本市场改革将会成为下一阶段的关注重点。

  充裕的市场流动性推动A股慢涨延续

  A股依然处于轮动慢涨的下半场,主要驱动已从基本面切换至流动性。国内外货币政策都暂不具备全面转向的条件,且市场对宏观流动性的敏感度降低。国内基金新发规模依然较高,海外资金风险偏好提升,待入市资金规模庞大,充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续。

  极致的分化继续缓解,坚持配置

  高性价比品种,并继续增配港股

  1)关注极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头。随着基金新发规模边际降低,市场极致的分化将持续缓解,市场风格将更趋均衡,滞涨和短期错杀的高性价比品种更值得关注。前期极致分化的市场下,大量优质标的出现系统性回调,其中,中长期具备明确的成长空间的超跌细分龙头值得重点关注。

  2)坚持配置高性价比品种,并继续增配港股。首先,建议继续从“五大安全”主线出发,重点关注近期超跌、中长期成长空间和政策支持方向明确的品种,包括国防安全(军工)、科技安全(消费电子、半导体设备、信安),粮食安全(种植链、种子)。其次,重点关注受益于通胀和近期商品涨价、但股票估值相对偏低的有色、化工、农业板块。最后,我们持续强化对港股的战略增配建议,重点关注互联网龙头、电信运营商、教育。

  风险因素

  全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;国内流动性加速收紧。

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