「深中华股票」浙商宏观李超:再通胀进行时 大类资产偏向商品和周期类股票

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  >> 核心观点我们曾前瞻性地提出2021年宏观节奏为“从再通胀到信用收缩”,商品、周期类股票将有良好表现,目前正在持续兑现。再通胀进行时,商品仍有涨价空间,通胀拐点可能要等到二季度末疫苗大规模应用

「深中华股票」浙商宏观李超:再通胀进行时 大类资产偏向商品和周期类股票

核心观点

我们已经提出,2021年的宏观节奏是“从再通胀到信贷紧缩”,商品和周期性股票将表现良好,目前正在持续兑现。当通货再膨胀继续时,商品价格仍有上涨的空间,通货膨胀拐点可能要等到第二季度末大规模疫苗应用之后。目前,顺周期性的板块仍有一定的投资价值。其中,在高通胀到来之前,得益于上游价格向中游传导的逻辑和疫情后产业集中度的提高,中游会比上游表现更好,长期来看安全边际更高,相对回报更高。

再通胀来自供求之间的差距

我们认为,供需缺口是本轮大宗商品价格持续创纪录高位的决定性因素。只要海外供需缺口没有弥合,大宗商品价格就会有上涨的动力,全球大规模疫情复发将难以阻止价格上涨。疫情初期,海外产能受阻,但需求保持弹性,供需缺口较大。它只能不断消耗工业品库存,增加对中国等供应能力迅速恢复的国家的进口;现阶段,疫苗正在加速,海外产能正在积极恢复,而全球工业库存处于较低水平,新的补充周期已经开始。在全球补货共鸣下,对逻辑工业品的需求依然有强有力的支撑,供需缺口依然存在,价格拐点还没到,商品依然有涨价的势头。

货币超调不会进入实体,只会产生资产价格泡沫

货币超调不一定会导致实体经济的通胀。尤其是在金融危机之后,货币超调与通胀之间的相关性明显减弱。原因是两个水库起了作用:一是超额准备金。美国、欧洲和日本的中央银行大规模扩大了它们的报表,但很大一部分资金仍然以超额准备金的形式留在中央银行的账户中。第二,金融市场。还有一部分过剩资金流入金融市场,推高了股票市场和房地产市场等资产价格,引发了“普遍通胀”。疫情过后,世界百年一遇开始放水,以美国为代表的股票总市值迅速扩张,拉升,房价迅速上涨,吸收了大量多余的流动性。

疫苗的大规模应用可能会导致拐点通货膨胀

疫苗对全球供给的修复作用强于需求,因此疫苗的大规模应用将缓解供需矛盾,带来通货膨胀拐点首先,根据各国疫情后经济恢复的特点,需求自然恢复的速度往往先于供给。在发达国家,需求已经恢复或接近恢复正常,但供应仍在逐年萎缩。接种疫苗对供给有更强的边际改善效应。第二,从全球注射结构来看,发达国家在疫苗注射进度上领先于新兴市场国家,而新兴市场是全球重要的原材料供应国。两国疫苗注射流程的错位也会推高通胀。疫苗的大规模应用将在惠及新兴市场国家后有效缓解供需矛盾。

当再通胀发生时,大规模资产偏向大宗商品和周期性股票

我们在《从再通胀到信用收缩》中指出,商品和周期性股票将在再通胀过程中表现良好,并且目前将继续履行。金属方面,去年12月铁矿石价格创下8年新高,最近铜和锡价格也创下8年新高。原油方面,WTI现货超过60美元,超过疫情前的失地(近期高油价也得益于德州寒潮,导致美国近三分之一页岩油产能停滞)。贵金属方面,白银价格活跃,自N年末以来涨幅超过20%

在通胀峰值到来之前,再通胀交易结构将发生转变。在第一季度结束之前,传统周期性股票、铜和原油等传统大宗商品将继续显示出对交易市场的再通胀。但是,随着全球工业生产能力的恢复,供需缺口将缩小,上游商品新的涨价势头将减弱,再通胀交易结构将在通胀见顶前转换。得益于价格从上游向中游传导的逻辑和疫情后产业集中度的提高,中游产业将表现得比上游更好,具有更高的安全边际和更高的长期相对回报。从长期来看,美元贬值周期会在一定程度上支撑大宗商品价格。然而,如果大宗商品价格未来能够走出牛,就有必要观察美国基础设施计划等不确定变量。

风险警告

SARS-CoV-2突变导致疫苗失效;非洲猪瘟传播超出预期。更多关于股票配资关注股票配资平台http://www.04411.net的知识

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