「比亚迪股票」兴业银行:从同业之王,到商投旗舰(85页深度)

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摘要

  核心观点昔日“同业之王”,再造平台价值。对兴业银行(行情601166,诊股)来说,2015年是一个关键转折点。05-15年的同业业务黄金十年里,兴业大放异彩;而自16年起,迎面撞进强监管时代,于是

核心观点

曾经的“同行之王”再造了平台价值。2015年是兴业银行的关键转折点(报价601166)。05-15年同业业务在黄金十年,兴业大放异彩;从16年前开始,就已经撞进了强监管的时代,于是放低了渠道,压下了不规范,同行一度成为拖累。唱着闽南歌曲“三分有缘,七分靠努力”,具有独特创新和转型精神的兴业银行提出了“商业银行投行”的新风格,并迅速将其可塑性极强的银行间业务重新定位为“金融市场综合运营商”和“金融机构综合服务商”。在“轻资产”框架下,强化平台价值,从客户资源、资本资源、优质资产资源三个角度进行战略转型

“商业银行和投资银行”引领并拥抱直接一体化时代。从“三型银行”到“1234”战略,兴业银行直面国际商业投资巨头摩根大通,坚持依靠商业银行和投资银行实现表内和表外交叉联动,以多元化、全方位的金融服务实现内引流。构建三个“生态圈”,在表内外循环互动;

1)“投行生态系统”,拓展承销业务,补充表内间接融资,各种承销业务蓬勃发展;从中介到做市商到投资,稳居FICC银行第一梯队,中债债权交割金额达6321.5亿元;2)“投资生态系统”在产品端具有较强的资产管理实力,自营债券投资收益率比股份制银行平均高26BP;客户理财正在迎头赶上,“固定收益”产品再次延续投资优势;非担保理财规模13429亿元,同比增长13.9%;3)“场景生态圈”,打造“享受”平台,渗透到金融,企业供应链的整个场景,与托管业务共同提升交易,的结算业务能力,将成为投行未来带动商业银行的重要引擎。

风险敞口缩小,不良贷款排放拐点接近。与股份制银行平均值相比,兴业银行不良率低14BP,不良净生成率低23BP,逾期90天内比率17BP;较低;对于公共缺陷高发行业,如制造业贷款占比5.0%,批发零售行业占比3.4%,合计8.4%;生息资产中非标准资产的比例从15年来的最高水平27.1%下降到1H20的11.9%,这种不透明的风险敞口也显著缩小。

业绩好的临近,ROE优势扩大。银行间重组和零售转型帮助了“轻型银行”。在过去的18年里,-20q 3的ROA明显扩大,比股份制银行的平均值高2BP、6BP、11BP,ROE比15 BP、144BP、202BP高;在同一时期;近20年来,利用资本成本低,多做银行间负债,负债成本大幅下降,净息差与银行间平均水平的差距缩小;PPOP的增长率比同行更稳定,但20年的利润增长率受到抑制,因此有21年累积业绩的空间,紧张的资本约束也带来了市场化补充资本的需求。

投资建议:长期、中期、短期逻辑结合,低估值上调。预计其净利润在-20年和22年返还母公司的增长率在-,分别为1.8%、9.3%和11.9%,当前价格相当于20年PB的0.77倍,维持“强烈推荐”评级。

风险预警:疫情影响将导致资产质量恶化;区域经济恶化导致经营压力;息差下降,趋势上升;严格的监管政策等。

报告正文

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