「华电能源股票」新都化工股票

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摘要

全球需求确定性复苏,看好铜价6个月内突破7500美元/吨。海外需求自7月以来持续弱复苏,我国铜材出口连续4月改善。随着美国大选落地及疫苗逐步的投入使用,预计海外经济复苏对需求的拉动进一步强化。国内铜需

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全球需求肯定在复苏,铜价在6个月内突破7500美元/吨是乐观的。自7月份以来,海外需求持续疲软复苏,4月份中国铜出口持续改善。随着美国大选的落地和疫苗的逐步使用,预计海外经济复苏将进一步增强需求。淡季国内铜需求不弱。11月份,最重要的电力行业电线电缆企业运营率为95.2%,同比增长2.3%/0.5%。叠加的全球铜显性库存处于70万吨的历史低点,需求驱动的主动补货周期将放大经济复苏的效应。疫情期间的异常维持对铜产量的影响是持续的。叠加铜矿主产区疫苗普及预计落后于欧美消费区,供应方刚性恢复弱于铜需求快速恢复。我们预计铜价将在六个月内超过7500美元/吨。

截至11月16日,电解铝社会库存已降至61.5万吨,11月以来下行周期重新开启,为2020年以来最低水平,反映出消费对基本面的持续支撑。冬季采暖期的限产措施对华北铝产量有实质性影响,云南旱季对新增产能的实际产出贡献有影响。行业高利润空间下的供给侧增量远低于预期。供应方面的干扰预计将持续到2021年的Q2,我们预计铝价将在6个月内超过16000元/吨。

经济复苏背景下通货膨胀整体上升支撑铜铝价格上涨趋势。美国的通货膨胀水平明显回升。截至11月13日,美国和国债的隐含预期通胀率已升至1.72%。展望未来,波动较大的能源价格和高权重的服务通胀值得关注关注一方面,原油消费正在回升,欧佩克减产表现依然存在,布伦特原油价格反弹至每桶43美元,另一方面,服务通胀随着失业率下降略有改善。考虑到油价上涨的中枢和经济复苏背景下工业品需求的复苏,加上PPI周期性的上升和充足的流动性,预计通胀处于上升阶段,铜铝价格也将受益于通胀的上升。

新一轮财政刺激下的流动性释放和美元走软,使铜铝价格充分受益。美国疫情控制效果差。总统选举和频繁的社会运动的叠加显然影响了其经济的相对复苏,并为美元和指数的下行奠定了趋势基础。美国两党对出现,新一轮财政刺激的规模有不同的看法,但预计该计划只会推迟,不会缺席。财政刺激往往伴随着美联储债务的货币化,中长期流动性预计在未来将保持合理的充裕。预计指数将面临压力。

从2021年美元指数将突破87来看,以美元计价的铜铝价格将充分受益。

风险因素:宏观经济运行风险、金属价格波动风险、产业政策变动风险。

投资策略:海外需求明显回暖,国内需求依然旺盛,相对刚性的供给预计至少半年内会造成铜铝供需不匹配。看好未来6个月铜价超7500美元/吨,铝价超1.6万元/吨。核心公司关注铜铝公司业绩弹性大,产出增长目标明确,主要推荐紫金矿业(601899)、西部矿业(601168)、洛阳钼业(603993)、云南铝业有限公司(000807)、锁通发展(603612)。

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