「海风股票论坛」时隔两年多人民币汇率“逆周期因子”再调整!“陆续淡出使用”有何深意?人民币迎新一轮汇改窗口?

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  继远期售汇外汇风险准备金率调降至零后,时隔两年多,逆周期因子也再度调整,人民币汇率双向波动或将进一步增强。10月27日,外汇市场自律机制秘书处发布消息称,今年以来,我国外汇市场运行平稳,国际收支趋

「海风股票论坛」时隔两年多人民币汇率“逆周期因子”再调整!“陆续淡出使用”有何深意?人民币迎新一轮汇改窗口?

远期售汇外汇风险准备金率降至零后,两年多后反周期因素再次调整,人民币汇率双向波动可能进一步增强。

10月27日,外汇市场自律机制秘书处发布消息称,今年以来,中国外汇市场运行平稳,国际收支趋于平衡,人民币汇率基于市场供求双向浮动,灵活性增强。据了解,近日,部分人民币兑美元中间价报价银行基于自身对经济基本面和市场状况的判断,主动淡出人民币兑美元中间价报价模式中的“反周期因素”。调整后的报价模式有利于提高报价银行中间价报价的透明度、基准性和有效性,也是市场主体在外汇市场自律机制中发挥作用的体现。

这不是逆周期因素的第一次调整。自2017年人民币兑美元汇率报价模型引入逆周期因素以来,逆周期因素的使用随着人民币汇率涨跌预期进行了多次调整。从之前的调整规则来看,当人民币汇率出现继续贬值,市场形成单边贬值预期时,将重启反周期因素,对冲市场情绪的顺周期波动;当人民币汇率继续升值,跨境资本流动趋于稳定时,反周期因素将回归中性。

这种反周期因素的重新调整,符合央行近期将远期售汇风险准备金率下调至零,反映了当前中国跨境资本流动形势和外汇市场稳定的供求关系。但更值得注意的是,与之前外汇市场自律机制秘书处提出的“中性调整”不同,这次反周期因素的提法正在“淡出”。这是否意味着未来的反周期因素应该在人民币兑美元中间价的报价模型中逐步消除,还是只是调整到中性的又一种表现?如果是前者,将是人民币汇率市场化形成机制的进一步改革。许多分析指出,作为宏观审慎的反周期调整工具,反周期因素和远期售汇风险准备金率的调整将在一定程度上平滑近期人民币汇率的升值,促进汇率的广泛双向波动。为什么过了两年多又调整了?

反周期因素的引入始于2017年5月。当时,为了适度对冲市场情绪的顺周期性波动,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则,将人民币兑美元中间价报价模式从原来的“收盘价"一篮子货币汇率变动”调整为“收盘价"一篮子货币汇率变动的逆周期因素”。

反周期因素到底是什么?根据央行之前的解释,“报价银行在计算逆周期因素时,可以先去除一篮子货币变动对收盘价较前一天中间价波动的影响,从而得到主要反映市场供求的汇率变动,再通过调整逆周期因素得到‘逆周期因素’”。“逆周期因素由各报价银行根据经济基本面的变化和外汇市场的顺周期程度设定”。简单来说,反周期因素就是对前一天人民币收盘汇率变动中的市场供求因素进行贴现和过滤。

至于反周期因素的作用,正如央行之前所说,它是根据基本面的变化而动态调整的

中国银行研究院研究员王攸欣(报价601988)告诉《证券时报》记者,从宏观背景来看,使用反周期调整因素主要是为了稳定汇率,避免危机期间出现汇率螺旋式下降的顺周期行为和企业竞相购汇的羊群效应。所以更多的是在贬值阶段使用,起到稳定和反周期调节的作用。反周期调整因素的使用逐渐淡出,符合市场形势的变化和政策预期导向。自5月底以来,市场形势逐渐好转,人民币逐渐进入升值阶段,走势逐渐稳定,改变了以往的双向波动趋势。自5月28日以来,人民币升值幅度一直在7%左右。因此,企业汇率有所上升,卖出价有所下降,外汇供求和跨境资本流动状况有所改善,下降外汇市场风险大幅增加。在此背景下,反周期调整因素逐步回归中性符合市场形势的变化,有利于人民币汇率稳定有序波动。

国家外汇管理局副局长、发言人王春英近日也表示,今年以来,中国外汇市场供求基本平衡,跨境资本流动保持稳定。今年交易的结售汇有这样一个特点,客户“逢高结汇,逢低购汇”,这是市场更理性的表现,风险控制意识不断增强。此外,从外汇市场上能够反映汇率预期的远期期权相关指标来看,汇率预期总体保持稳定,不存在明显的单边预期。“淡出使用”是否意味着新一轮的汇率改革?

反周期因素的最后一次调整是在2018年8月。当时,受美元走强和指数,贸易摩擦等因素影响,外汇市场表现出一些顺周期行为,人民币兑美元中间价报价银行相继重启逆周期因素。

值得注意的是,与前面提到的将反周期因素调整为“中性”不同,反周期因素的最新表述是“淡出”。这是否意味着人民币对美元的报价模式中未来的反周期因素应该被逐步消除,还是只是调整到中性的又一种表现?

对此,王攸欣认为,从字面上讲,“淡出使用”有一个从“前一天收盘价一篮子货币汇率反周期调整因子”的三因子模型到“前一天收盘价一篮子货币汇率”的双因子模型的中间价格定价机制。转换的意义与之前将反周期调整系数调整为中性但保留此项的意义略有不同,暗示未来可能会尽量减少使用,更多依赖市场定价的政策意义,更接近于“811”,但考虑到反周期调整系数是一个重要的宏观审慎调控工具,“淡出使用”并不意味着不会再使用,出现的变化可能会在未来重启。

华创证券首席宏观分析师张羽告诉《证券时报》记者,在正常情况下,升值期是汇率形成机制改革的一个相对较好的窗口。人民币汇率市场化形成机制未来的改革方向是逐步提高市场供求因素在汇率定价中的决定性比重。“退出使用”是意味着改革人民币汇率市场化形成机制的新举措,还是仅仅回归中性,还需要央行进一步解释和澄清。

“但是,考虑到美国大选正进入关键时期,中国进一步深化汇率形成机制改革的时机可能不是现在。“811”汇率改革后,为了抑制人民币汇率的贬值,反周期因素应运而生

许多分析指出,作为宏观审慎的反周期调整工具,反周期因素和远期售汇风险准备金率的调整将在一定程度上平滑近期人民币汇率的升值,促进汇率的广泛双向波动。王攸欣表示,受经济基本面和中外利差的推动,预计人民币将继续处于强势阶段。然而,考虑到欧美可能在出现出现第二次衰退,金融市场在第四季度出现波动,这可能会推动美元逆趋势反弹,预计人民币汇率短期波动将会增加,并围绕潜在的趋势水平波动。

今年以来,人民币汇率弹性明显增加。数据显示,国内期权市场一年的隐含波动率为5%,最高价和最低价的波动幅度为7.5%。人民币过去长期波动低于2%,现在是5%。王春英提醒,今年以来,人民币汇率弹性相对较强。面对汇率波动,企业应增强风险防范意识,改变人民币非涨即跌的单边线性思维,树立人民币汇率双向波动意识。不要把汇率套期保值工具当成投机的套利工具,承担不必要的风险。更多关于股票配资关注股票配资平台http://www.04411.net的知识

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