「南山铝业股票」机构调研 | 光威复材:近四成收入来自境外 复合材料制品业务同环比双降

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Photo by Markus Winkler on Unsplash 10月27日,威海光威复合材料股份有限公司(以下简称“光威复材”)共接待110家机构的调研,其中包括华夏基金、鹏华基金、中信建投

「南山铝业股票」机构调研 | 光威复材:近四成收入来自境外 复合材料制品业务同环比双降

马库斯温克勒在翁普拉什拍摄的照片

10月27日,威海光威复合材料有限公司(以下简称“光威复合材料”)接受了华夏基金,鹏华基金、中信建设投资基金,等22家基金管理公司、长江证券、中信证券、太平洋证券等28家证券公司等110家机构的调研。年内,广威复合材料的最低点出现,在2月3日为42.21元/股,截至11月11日,广威复合材料的收盘价为70.78元/股。

2020年第三季度,广威复合材料实现营收16.03亿元,同比增长22.49%;净利润5.24亿元,同比增长18.06%;经营活动净现金流量1.59亿元,同比下降70.44%。与此同时,第三季度,广威复合材料的复合产品业务表现不佳,同比“负增长”,下降50.3%,下降; 67.58%,广威复合材料的设备制造业务比下降高41.9%,此外,民用产品的原材料成本在上升将大幅上升,而且由于风电行业将受到原材料和生产设备的限制,广威复合材料的风电碳束业务增速在第三季度有所放缓。

1.根据对经纪人等110家机构的调查,近40%的收入来自海外毛利率,这在趋势是下降的

10月27日,广维复合收到110家机构的调研,其中华夏基金,鹏华基金、大成基金,等22家基金管理公司,长江证券、中信证券、太平洋证券等28家证券公司,横琴人寿、昆仑健康保险等4家寿险公司。

调查当天,也就是10月27日,广维复合的收盘价为69.04元/股。最近一周,11月3日,广卫综合指数收盘价为68.53元/股,11月4日,收盘价为72.2元/股。11月5日,收盘价为72.77元/股;11月6日,收盘价为72.48元/股;11月9日,收盘价为73.82元/股;11月10日,收盘价为73.06元/股;截至11月11日,广威复合材料收盘价为70.78元/股。

年内,广威复合材料最低点出现, 2月3日股价为42.21元/股,之后股价在震荡较高的趋势,

广威复合材料成立于1992年2月5日,2017年9月1日在深证交易所创业板上市。光威复合材料主要从事碳纤维及其复合材料的研究、开发、生产和销售。

近年来,广威复合材料的业务收入主要来自碳纤维、面料和碳梁。

2017年-2019年,广威复合碳纤维及面料销售收入分别为4.97亿元、6.03亿元和7.98亿元,分别占同期营业收入的52.39%、44.22%和46.52%;碳束销售收入分别为2.61亿元、5.21亿元和6.73亿元,分别占同期营业收入的27.45%、38.2%和39.26%。

从其销售区域来看,广威复合材料近40%的收入来自国外。

2017年-2019年,广威复合材料国内销售收入分别为6.77亿元、8.3亿元和10.14亿元,分别占同期营业收入的71.3%、60.84%和59.12%;海外销售收入分别为2.69亿元、5.29亿元和6.85亿元,分别占同期营业收入的28.35%、38.78%和39.92%。

在-,2015年和2019年,广威复合材料的营业收入分别为5.43亿元、6.33亿元、9.49亿元、13.64亿元和17.15亿元。2016年和2019年,-分别增长了16.64%、49.87%、43.63%和25.77%。

同期,净

截至2020年第三季度,广威复合材料实现营业收入16.03亿元,同比增长22.49%;实现净利润5.24亿元,同比增长18.06%;经营活动净现金流量1.59亿元,同比下降70.44%。

在-,2015年和2019年,广威复合材料的毛利率分别为51.9%、60.97%、49.43%、46.71%和48.01%。

同期,广威复合材料扣除后的加权平均净资产收益率分别为10.48%、13.73%、11.04%、10.4%和15.33%。

二是复合产品业务同比“双降”,三季度风电碳梁业务增速放缓

在此次机构调研中,广威复合材料首次介绍了2020年前三季度的运营情况。需要指出的是,由于风电行业仍然受到原材料和生产设备的限制,第三季度广威复合材料风电碳梁业务增速放缓,风电业务仅限于碳梁产品的应用,产品仅由维斯塔斯应用。

此外,2020年第三季度,广威复合材料复合产品经营业绩较差,同比大幅下滑,比下降高50.63%,比下降高67.58%。此外,广威复合材料的设备制造业务比下降高41.9%。随着广威复合材料产能和固定资产的提高,预计未来三年其最大折旧额将增加1.5亿元。

2020年前三季度,广威复合材料实现营业收入16.03亿元,同比增长22.49%;上市公司股东实现净利润5.24亿元,同比增长18.06%;扣除非经常性损益后的净利润为4.65亿元,同比增长17.92%。其中,碳纤维(含面料)业务实现收入8.88亿元,同比增长42.89%,风电碳梁业务实现收入5.23亿元,同比增长2.73%;预浸料业务实际业绩现为1.58亿元,同比增长18.07%;复合产品业务收入1869.22万元,同比增长33.75%;设备制造业务实现收入1072.72万元,同比增长218%。

第三季度,公司实现营业收入5.98亿元,同比增长16%,同比增长26.61%。上市公司股东实现净利润1.73亿元,同比增长4.14%,同比增长28.81%。其中,碳纤维(含面料)业务实现收入3.1亿元,同比增长8.23%,同比增长56.62%。重大合同执行情况稳定,前三季度执行率约83.13%;碳束业务实现收入2.13亿元,比上个月增长35.75%,同比增长1.12%。与前两个季度疫情影响相比,第三季度碳束业务基本恢复;预浸料业务实现收入6504.32万元,比上个月增长15.01%,同比增长39.15%;复合产品业务实现收入467.87万元,其中50.63%来自下降,67.58%来自下降

复合材料板块今年的重点之一是复合材料中心的建设、投入使用的准备以及业务从高层区向港口的转移,这对生产安排、生产效率和产品交付都有一定的影响。设备制造业务实现收入384万元,比下降增长41.9%,同比增长52.2%。

在问答环节:

1.第三季度风电碳束业务增速放缓。如何判断后来的趋势?

与去年同期相比,第三季度基本持平,略有增长。本季度环比增长可以反映这一点

从公司的预期来看,本来可以表现更好,主要是因为一季度和二季度疫情的影响,导致今年整体增长不明显。公司的风电业务仅限于碳束产品的应用,产品只有Vestas,与行业内其他公司没有太大对比。

4.碳束技术在其他风电厂商的推广进展如何?

新客户是今年年底落地还是明年年初落地?在与其他一些风电企业进行相关碳束技术的验证、设计和试验过程中,新客户的落地并不是像公司这样的基础材料供应商所能预测的,而是公司为下游的测试、验证和产品开发提供产品。

5.国内也有能生产公司高端碳纤维产品的企业。高端碳纤维的价格会不会随着激烈的竞争受到很大冲击,使公司的毛利率持续下降?另外,高端碳纤维产品的生产成本还有多少下降空间?高端碳纤维和高毛利率的现状未来还能维持吗?

竞争是一直存在的,有竞争很正常,但最终还是要看公司的可持续发展能力。关于价格,每个公司都有自己的产品和客户定位,高端领域竞争对手不多。目前,公司没有感觉到高端设备方向的价格压力迹象。至于毛利的下降,在竞争环境下可能会面临价格变化,但变化不会很大。

6.维斯塔斯和政府签订包头项目进展如何?

合同于去年7月19日签订,目前进展顺利,包括现场项目立项、审批、施工、招投标等。一切按计划进行,并且已经进入实质性建设。关于三方协议和Vestas的沟通也很顺利,相关条款和文件都准备好了,就等着协议签字。

7.所有主要的原始设备制造商都在建造复合材料工厂。这对公司和OEM未来的合作会有什么影响和变化?

对公司没有影响,各有各的优势。建造一个复合材料工厂可能是每个主机厂的生产能力需求。而且大家都在建厂,说明市场有需求,有需求就有广威的一份。

8.民用碳纤维目前的毛利率是多少?

公司预计明年军品和民品碳纤维收入增长如何?民用产品纤维毛利率方面,公司还在非正式生产线,很多产品都在做验证。另外不同领域做的工作也不一样,民用产品综合毛利率不高。目前主要在营销和替代过程中。军品明年的预期增长要根据明年签约情况来决定。

9.内蒙古这个项目增资后,项目的进度会有所提高。预期前景如何?

增资是项目的需求。目前,该项目已进入建设阶段。目前融资渠道有限,需要先在股东增资,然后综合运用各种融资方式。

10.24K的每吨成本比12K低吗?

主要是哪些环节会降低成本;我们在包头量产了24K,这个技术壁垒高于12K。这一块的技术储备是多少?碳束需要多少碳纤维?

(1)在没有技术问题的情况下,生产设备合理,每吨24K的成本低于12K

(2)公司技术问题不多。公司之前已经试生产,产品已经进入各个领域,比如气瓶等。同时,24K也被应用到风电碳梁上;

(3)内蒙古计划明年投产。碳纤维束每年需要的纤维大约有几千吨。随着碳束技术在风力发电中的普及,需求很大。

11.该公司的碳纤维和织物收入在前三个季度增长了43%。公务员的贡献是多少

前三季度碳纤维营收8.88亿元,参照83%的军工合同执行率算不到8亿元。余亿元业务包括70万、800、高强高模、T1000,公司统一划入非军事合同范畴。其中,纯民用产品方向,公司的700S产品约6000-和7000万。

12.公司的R&D资源主要投资在什么方向?另外,能否介绍一下报告期内除风电以外的其他民用产品的市场开发进展情况和收益规模?

在光纤方面,公司已经成功攻克M55J和T1000,正在同时研发M65J和T1100。从预浸料业务来看,公司前期的关注是碳纤维和预浸料,现在要做预浸料带,同时会进行配套树脂的研发。公司建有复合材料研发中心,主要研发高端零部件。此外,为了保持工艺稳定和交付产品,需要技术储备和产品准备,并需要研发投资。除了风力发电,许多领域还开发了其他民用产品。从纤维应用的角度来看,建筑加固是前期增长最大的。还有压力容器和气瓶,在高端领域和民用领域都有发展。就制成品而言,从轨道交通到体育休闲的每一个板块,都涉及其中。现在是发布和验证的过程。报告期内,除风电和碳束外,其他业务在民品市场的营收并不大,其中预浸料约为1亿元。

13.随着公司相关生产能力和固定资产的提高,后续折旧是怎样的?

募资项目相关产能转移后,折旧将增加约7000万元。此外,包头项目一期建成后,折旧额将增加8000万-和9000万元。在可预见的三年内,最高折旧将增加到1.6亿元左右。因为设备有10年的折旧期,所以设备的折旧减免在2000万左右。未来三年最大折旧预计最多增加1.5亿。

14.军用纤维和民用纤维能否在同一生产工艺下流水线生产?

军用产品线可以生产民用产品,民用产品线不能生产军用产品;在生产技术上,两者是相通的。控制方面,如T300、12K等产品,指标要求和产品稳定性只有细微差别。事实上,它们可以在同一条生产线上生产,但民用产品生产线不能生产军用产品。

15.军用碳纤维和民用碳纤维的成本结构是否存在显著差异,差别很大。从理论上讲,折旧和能耗占成本的比例很大。该公司投资包头项目的主要目的是改变民用纤维成本结构中的高能耗问题。军工产品线认证流程复杂,基本无法更改。比如军品和民品的规格型号差别很大。T300其实是3K产品,生产线生产3K纤维。民用产品最低目前12K,未来24K,中间生产效率相差很大。因此,按重量计算吨成本结构时,会有很大的差异。原材料成本在军工产品中所占的比重相对较低,而且与民用产品相比,原材料成本将显著高于上升

16.公司目前的树脂体系建设如何?民航有没有军用的积累?

公司有自己的树脂配方,根据下游需求有自己的配套树脂,包括配套T300、T700、T800。比如AV500和大飞机上的一些产品也是公司自己的树脂,形成数据积累。但公司的目的不是为了和下游客户的产品竞争。

17.公司的生产线是否灵活?比如T300线需求变化,比如减少,那么T700和T800能不能

18.今年科研项目的资金转移进度是否受疫情影响,前三季度与去年同期相比如何?

看到报告的递延收入已经接近4亿。科研经费结转进度没有受到影响。与去年同期相比,前三季度结转少了1700万,不是因为结转进度受到影响,主要是因为与收入相关的科研经费补助的差异。科研经费分为三种形式,只与资产有关,既与资产和收入有关,也只与收入有关。与收入相关的资金,收到后直接结转当期损益;与资产相关的资金将在项目验收后摊销10年。递延收入主要受政府的几个科技项目和科研补贴的影响,递延收入大部分与资产有关,对损益的影响相对稳定。

19.退税进度?第四节还剩多少?

今年的收入需要延期退税到明年吗?军人退税应当按照合同和申报审批的进度,以现金为基础。有可能把它推迟到明年,因为由于政府的批准,将会出现一个间歇期的情况

20.公司如何决定本期是否做无追索权保理?

公司的无追索权保理主要从公司的资金需求和综合保理成本考虑。

21.内蒙古项目投产后,对比下降的成本和购买的碳素线能降低多少成本?民用产品未来的商业成本还有下降的空间吗?

公司在包头投资的第一件事就是保证供应链的安全。成本主要是与国外采购成本相比,成本的降低主要来自优惠的电价和当地政府的投资补贴

22.这个2000吨的筹款项目将很快完成并投入生产。预计产销量攀升的速度是多少?目前有没有对下游销售感兴趣的客户?

目前主营业务如预浸料或建筑加固、压力容器等都是未来募捐项目的产品。从目前的发展情况来看,会有很大的空间,今年会有数百吨,但根据公司获得的订单来看,远远不止如此,所以在募资项目完成后,不需要很长时间就可以做产能攀升和市场消化。

23.明年碳束订单稳定吗?

公司一直和维斯塔斯保持沟通,目前应该稳定。

24.请问公司领导公司的产品目前是否用于航天领域,这方面有什么规划?

航空航天领域肯定是碳纤维的重点发展方向,我公司的产品也在应用,最典型的是高强度高模量的M40J和M55J产品。在数量上,公司希望T700S/800S在未来航天领域的替代中发挥作用。

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