长城证券–食品饮料行业周报2020第32期:静待旺季刺激白酒需求 坚定看好高端白酒

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继续看好高端白酒,相信渠道,茅台、五粮液(000858)在旺季会有更好表现。【茅台】考虑到下半年中秋、国庆等节日进一步刺激消费复苏,且公司系列酒稳步优化、直营渠道持续升级,预计下半年有望迎来量价齐升。

长城证券--食品饮料行业周报2020第32期:静待旺季刺激白酒需求 坚定看好高端白酒

  

  继续看好高端白酒,相信渠道,茅台、五粮液(000858)在旺季会有更好表现。【茅台】考虑到下半年中秋、国庆等节日进一步刺激消费复苏,且公司系列酒稳步优化、直营渠道持续升级,预计下半年有望迎来量价齐升。预计2020-22年公司营业收入为1007、1219、1416亿元,归母净利润为476、588、694亿元,EPS 分别为37.9、46.9、55.2元/股。【五粮液】由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、658、757亿元,2020-2022年净利润为214、290、348亿元,对应2020-2022年EPS 为5.51、7.46、8.96元/股。【山西汾酒(600809)】预计公司20、21、22年分别收入为143、185、250亿,增速分别为20%、30%、35%,预计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿,同比26.9%、40.9%、43.3%,对应的EPS 为2.82、3.98、5.70。

  调味品经过调整进入到合理但相对偏高区间,依然看好调味品长期稳定性机会。首推涪陵榨菜(002507),其次中炬高新(600872),再次恒顺醋业(600305)。【涪陵榨菜】经过多年经营,公司构筑了渠道和原料护城河。提价红利时期渐远,未来可能回到以增量为主的轨道上来。考虑到2020年短期渠道补库存,目前渠道下沉和品类拓展效果良好,下半年基数低、流动人口增加刺激需求,费用率将回归正常水平, 我们预计20-22年营收增速分别为15.1%/13.5%/12.5%,净利润增速分别为29.8%/18.5%/16.1%,EPS 分别为1.00/1.18/1.37元。

  重点看好鲜奶板块,继续重视国企改革机会。近期观察到很多地方国企都在持续推动国企改革,也对国企改革基金加大了投资比例,例如光明乳业(600597)。

  鲜奶板块估值相对不高,空间较大,适当关注正在复苏的饮料板块,例如香飘飘(603711)。继续看好前期推荐的大健康类公司,例如江中药业(600750)。休闲零食类继续看好,例如煌上煌(002695)、金字火腿(002515)。【光明乳业】低温龙头新鲜赛道持续发力,奶酪、冰品实现良好补充,海外业务持续实现高增长,随心订平台迎转型。结合以上,我们预计20-22年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元,净利润分别为5.83、7.12、8.85亿元,EPS 分别为0.48、0.58、0.72元。

  市场表现及行业数据:8月31日-9月6日,食品饮料指数涨幅为-1.5%,申万一级子行业排名第23,子行业中软饮料(9.1%)、乳品(0.1%)、白酒(-1.0%)表现相对较好。7月食品饮料相关社零数据中,饮料类表现较好,7月销售额同比+10.7%,餐饮行业降幅持续收窄,消费复苏趋势明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入7月社零同比分别-11.0%和-8.2%,环比+0.6%和+5.3%。粮食食品类零售额同比+6.9%,烟酒类零售额同比+5.0%,保持了较好的韧性。我们认为,从整体来看,随着疫情的恢复,以及复工复产的持续推进,改善势头有望延续下去。

  风险提示:宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。

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