西南证券–房地产行业2020年中报总结:三条红线托底估值 特色房企表现占优

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归母净利润达847亿元,同比下降19.6%,较2019年全年增速下降35.5pp。房企出现结构性分化,2020H1核心特色房企营收增速为8.1%,其他房企则为下滑6.8%;  2020H1核心特色房企

西南证券--房地产行业2020年中报总结:三条红线托底估值 特色房企表现占优

  

  归母净利润达847亿元,同比下降19.6%,较2019年全年增速下降35.5pp。房企出现结构性分化,2020H1核心特色房企营收增速为8.1%,其他房企则为下滑6.8%;

  2020H1核心特色房企归母净利润增速为下滑9.8%,其他房企则大幅下滑30.3%。2020H1核心特色房企和其他房企的加权平均净利率分别为12.6%和9.7%,分别下滑1.1pp 和1.8pp;2020H1核心特色房企净负债率为88%,而其他房企则为103%;现金短债比方面核心特色房企和其他房企则分别为1.1和0.8,核心特色房企凭借其多种优势,疫情影响下表现出更强的韧性。

  销售持续恢复,TOP10-20集中度提升明显。Top20房企销售韧性强,业绩恢复较快。2020H1在疫情影响下,Top20房企表现出较强的韧性,销售额同比仅下降1.0%,而Top10房企的销售额增速为-3.2%,Top100房企销售额增速为-2.7%。行业集中度仍在快速提升,2020上半年Top

  10、Top20、Top30、Top50和Top100房企市占率分别为35%、50%、59%、72%和86%。2020年上半年末,核心特色房企总土储合计为22.1亿方,与2019年末基本持平。

  物管行业业绩亮眼,盈利能力持续走高。2020H1物业板块实现营收合计390亿元,同比大幅增长32%;归母净利润合计达53亿元,同比大幅增长49%,业绩亮眼。板块盈利能力持续提升,2020H1物管板块加权平均毛利率为26.2%,较2019年提升0.9pp;加权平均净利率为14.1%,较2019年提升1.8pp。2020H1物管板块加权平均费用率达8.5%,较2019年下降1.6pp。

  2020H1核心物管公司开始全面走向市场化运营,第三方项目面积占比由2016年的18%持续提升至2020H1的44%。

  投资建议:三条红线托底板块估值,市场平衡风格有望纵深推进,地产关注三条投资主线:1)稳健龙头型A 股推荐万科A、金地集团(600383)、保利地产(600048)、绿地控股(600606)等,H 股推荐世茂房地产、融创中国、碧桂园等;2)区域特色类:A 股推荐天健集团(000090)、南山控股(002314),H 股推荐佳兆业、龙光集团、宝龙地产、中国金茂、旭辉控股等;3)物业商管类:A 股推荐招商积余(001914)、新大正(002968),H 股推荐保利物业、碧桂园服务,建议关注永升生活、新城悦、蓝光嘉宝等。

  风险提示:新冠肺炎疫情二次爆发风险、销售回款风险、复工竣工风险。

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