浙商证券–食品饮料行业专题报告:批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标

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摘要

温故:复盘18-19年酒企中秋前战略举措及效果  由于三季度酒企业绩占全年比例较高,报表较难大幅度调节,因此报表端反映的经营情况更为真实,总结18-19年中秋节前酒企战略及最终效果来看,能把握住中秋国

浙商证券--食品饮料行业专题报告:批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标

  

  温故:复盘18-19年酒企中秋前战略举措及效果

  由于三季度酒企业绩占全年比例较高,报表较难大幅度调节,因此报表端反映的经营情况更为真实,总结18-19年中秋节前酒企战略及最终效果来看,能把握住中秋国庆旺季的酒企一般均拥有以下特质:1)库存:库存保持健康水平利于旺季前实现正常打款发货;2)渠道:稳定的渠道利润及信心利于促进经销商积极打款;3)产能:产能供应充足为满足终端需求前提;4)量价政策:淡季进行提价时后,量价政策应保持平衡以保证放量后价格不会大幅下修;5)营销:前期保持一定费用投入力度利于后期在放量的同时实现产品结构稳步上移。

  知新:批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标

  我们认为批价及动销为今年中秋国庆旺季重点追踪指标,主要原因为:批价是需求、库存、量价政策、营销力等情况的综合体现,只有需求端较为旺盛、库存健康、量价政策节奏正确、营销力强、渠道利润及信心稳定的酒企才能在中秋放量的基础上实现批价不出现明显回落/在价格提升后仍能实现放量,进而实现淡季挺价“占位”、“守位”的目的,这一点对于区域酒企来说更为重要。结合目前情况来看,今年白酒行业上半年虽受疫情冲击明显,但整体保持健康状态,预计今年提价效应叠加旺季动销恢复均将使得三季度报表业绩进一步环比改善,结构性分化趋势延续。

  投资建议

  坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性,推荐关注中秋国庆旺季业绩或超预期、未来三年净利润有望翻番+估值具性价比的优秀标的。据我们之前的1+1>2择股法来看,短期方面,未来三年利润有望翻番叠加估值具性价比的五粮液(000858)(量价超预期)、今世缘(603369)(V9表现或超预期、股权激励业绩指引)、洋河股份(002304)(M6+表现或超预期、次高端扩容、业绩拐点将至、估值性价比高)、金徽酒(603919)(激励到位、大西北战略推进或超预期)均为有望取得超额收益标的,同时也推荐关注基本面优秀,成长势头强劲的山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)等优质标的。配置时点方面,考虑到白酒行业下半年中秋国庆表现或将超预期,应关注近期回调带来的配置机会;长期看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集,仍推荐确定性较高的贵州茅台(600519)、五粮液。

  风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、高端酒批价上涨不及预期。

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