广发证券–商业贸易行业2020年中报总结:行业恢复趋势明显 业绩拐点将至

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新冠疫情成为1H2020影响行业发展的主要因素,在经历了1Q不同程度的负面影响后,2Q各行业均显露出修复向好的趋势:  (1)化妆品具备较强的抗经济周期能力且受疫情影响较小,是成长确定性较高的行业之一

广发证券--商业贸易行业2020年中报总结:行业恢复趋势明显 业绩拐点将至

  

  新冠疫情成为1H2020影响行业发展的主要因素,在经历了1Q不同程度的负面影响后,2Q各行业均显露出修复向好的趋势:

  (1)化妆品具备较强的抗经济周期能力且受疫情影响较小,是成长确定性较高的行业之一。美妆赛道红利为产业链格局调整注入可能性,新锐品牌、幕后企业有望崛起。

  (2)超市龙头加速供应链布局和数字化管理,行业整合+强强联手的模式共同构建更高的行业壁垒,未来生鲜品类和到家到店业务有望成为主要业绩增长点。

  (3)百货受疫情影响较严重且长期来看仍面临电商的分流冲击,疫情期间不断强化线上运营能力,拥抱直播、专柜到家等新模式,免税牌照可进一步打开百货公司向上弹性,带动板块估值修复。

  (4)黄金珠宝上半年表现较为低迷,但受益于金价上涨和产品结构优化,下半年或将重回景气通道。月度投资观点:随着安克创新(300866)的上市,跨境出口电商赛道被市场更多认知,有助于改变投资者过往对行业的顾虑。短期看逐季经营业绩的超预期,中期看海外电商渗透率的提升,长期看中国出海品牌的崛起,因此我们认为跨境电商是短中长期投资者都将有所收获的赛道。电商作为更高效的零售业态,在全球的渗透率提升是不可逆趋势,而全球经济放缓背景下,用户对于性价比的偏好加强,将更加有利于中国供应链的出海,我们重申对于跨境电商板块的看好。从2Q20财报总结来看,电商规模增长呈现较强反弹,平台商户被抑制的营销投放需求也逐步释放,头部平台的用户获取延续Q1的高增长。巨头生态的不断延展扩大了电商的边界,也加剧了跨界竞争。我们观察到国美×拼多多&京东、京东×快手、苏宁×抖音等诸多供应链和流量平台的强强联合。结盟的双方优势互补、各取所需,能避免在红利变迁中掉队,也为自身补齐短板争取了时间。各家头部公司的财报均可圈可点,强者结盟更加强了行业的马太效应。电商在中长期是最具成长性的渠道,头部平台在电商行业内部及外延的行业都有充足的发展空间,电商服务商、电商品牌也将持续受益。化妆品是成长性最强的品类之一,我们看好电商运营能力强的珀莱雅(603605)、御家汇(300740)以及化妆品ODM龙头青松股份(300132);珠宝行业下半年需求趋向回暖,有望推升龙头公司的估值修复,我们看好周大生(002867)和老凤祥(600612)。

  重点关注品种:南极电商(002127),御家汇,青松股份,阿里巴巴-SW,京东集团-SW风险提示。宏观经济下行影响终端消费需求;资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革;电商持续分流线下;集中度提升线上竞争加剧。

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