东吴证券–金工定期报告:行业估值偏离度因子绩效月报

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摘要

    因子多空对冲绩效:2009年1月至今,行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中,5分组多头对冲空头的年化超额收益为13.05%,年化波动9.86%,信息比率1.32,月度最大回撤11.59%,

东吴证券--金工定期报告:行业估值偏离度因子绩效月报

  

  因子多空对冲绩效:2009年1月至今,行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中,5分组多头对冲空头的年化超额收益为13.05%,年化波动9.86%,信息比率1.32,月度最大回撤11.59%,月度胜率67.86%;

  多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为7.02%,年化波动5.97%,信息比率1.18,月度最大回撤8.79%,月度胜率60.71%。

  8月因子组合收益统计:在申万一级28个行业中,选取偏离度因子最小的6个行业,等权重构建行业估值因子多头组合,选取偏离度因子最大的一组,等权构建行业估值因子空头组合。2020年8月份多头组合收益率为-0.76%,空头组合收益率为1.37%,全行业等权组合收益率为1.22%,多头超额收益为-1.98%,多空对冲收益为-2.12%。

  9月行业组合最新持仓:休闲服务、通信、钢铁、银行、房地产、建筑装饰。

  本期 SVD 因子“小贴士”:真轮动,低换手:从SVD 因子过往表现看,基本上每个行业均被选入过多/空组合,模型在各个行业之间的轮动比较充分的,符合行业轮动策略构建的出发点。经模型入选多/空组合的行业,连续性强,换手率低。从相关性看,相邻月份SVD 因子的秩相关系数,高达0.83%。

  过去一年(2019年8月-2020年7月),虽然轮动速度较慢,空头组合里也存在一些估值偏高,表现较好的行业。但从胜率上看,多头组合战胜空头组合8次,胜率达到66.7%。

  行业估值偏离度因子简介:企业生命周期理论解释同行业内不同公司之间的估值差异。由于壳溢价与龙头溢价存在,上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系,通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。通过剔除龙头公司与壳公司,间接计算行业估值偏离度SVD 指标,该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高,则行业更被看好走出强势行情。

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