川财证券–食品饮料行业2020年中报&2020年二季报总结:行业分化明显 头部企业强者恒强

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? 白酒:行业分化明显,头部酒企强者恒强。2020上半年白酒行业营收、归属母公司净利润分别同比+2.3%、+8.1%,整体保持稳健增长。但白酒行业分化明显,高端酒保持强劲增长,行业集聚有所加快。202

川财证券--食品饮料行业2020年中报&2020年二季报总结:行业分化明显 头部企业强者恒强

  

  ? 白酒:行业分化明显,头部酒企强者恒强。2020上半年白酒行业营收、归属母公司净利润分别同比+2.3%、+8.1%,整体保持稳健增长。但白酒行业分化明显,高端酒保持强劲增长,行业集聚有所加快。2020上半年营收增速方面,高端酒(10.3%)>三四线(-1.4%)>次高端酒(-5.4%)>区域酒(-14.7%);归属母公司净利润增速方面,高端酒(14.5%)>次高端酒(9.9%)>区域酒(-9.8%)>三四线(-23.0%)。盈利能力方面,2020上半年白酒行业毛利率为76.6%,较去年同期提升0.2个百分点,高端酒毛利率达84.3%,较去年同期提升0.3个百分点。

  ? 啤酒:动销逐渐恢复,二季度业绩环比改善。2020上半年啤酒行业收入及净利润分别同比下降7.3%、0.3%,20一季度/二季度啤酒行业收入分别同比-27.6%/+11.5%,净利润分别同比-69.8%/+42.1%。 二季度业绩环比改善,受疫情影响,啤酒行业20一季度业绩受挫,随着消费场景恢复,啤酒动销逐渐恢复。盈利能力方面,啤酒行业2020上半年毛利率及净利率分别为41.8%、10.0%,较去年同期分别增长1.1、0.7个百分点,未来在产品结构升级、产能优化、渠道深耕等因素影响下,行业领导者盈利水平有望稳步提升。

  ? 调味品:疫情期间表现优异,盈利能力稳步提升。2019上半年调味品行业收入及净利润分别同比增长12.3%、17.2%,疫情影响下调味品需求刚性凸显,业绩增长显著。盈利能力方面,2020上半年调味品行业毛利率及净利率分别为41.1%、22.7%,较去年同期分别提升0.3、1.0个百分点,盈利能力稳步提升。

  ? 乳品:成本费用稳定毛利率略升,二季度需求强势反弹。2020上半年年乳品行业营业收入为715.4亿元,同比增长4.0%,较去年同期下降7.9个百分点,归属母公司股东的净利润为41.9亿元,同比-8.8%,较去年同期下降16.5个百分点,二季度复苏迹象明显,伊利蒙牛稳健增长,第二季度表现优异。盈利能力方面,前期原奶价格不变叠加促销力度加大使得毛利率下滑,后期行业成本费用控制稳定,毛利率略有回升。

  ? 食品综合:C 端需求旺盛,行业领导者表现亮眼。2020上半年食品综合行业营业收入及归属母公司股东的净利润分别为607.7、79.2亿元,同比增长4.9%、59.4%,较去年同比-7.2、44.9个百分点。三只松鼠(300783)、三全食品(002216)、洽洽食品(002557)等细分行业领导者表现优异,我们认为未来在产品结构升级、产能优化、降本增效等因素影响下,行业领导者盈利水平有望稳步提升。

  ? 投资建议:优选行业行业领导者及高成长标的。1)短期白酒业绩环比改善兑现,中长期消费场景恢复叠加中秋旺季催化,建议关注:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)等;2)当前高端啤酒仍处于持续扩容期,而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势,建议关注:青岛啤酒(600600);3)行业集中度提升以及消费行为改变,建议关注:绝味食品(603517)、桃李面包(603866)、广州酒家(603043)、良品铺子(603719)、甘源食品(002991)等;

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