安信证券–铜行业周报:Codelco工会对疫情担忧加剧 明确看好Q4需求旺季铜价

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周市场回顾:伦铜价格上涨1.59%(6780美元/吨),沪铜价格回落0.62%(51400元/吨)。交易所库存伦降沪升,处于近5年新低。LME库存8.25万吨,下降7.72%,上期所库存17.69万吨

安信证券--铜行业周报:Codelco工会对疫情担忧加剧 明确看好Q4需求旺季铜价

  

  周市场回顾:伦铜价格上涨1.59%(6780美元/吨),沪铜价格回落0.62%(51400元/吨)。交易所库存伦降沪升,处于近5年新低。LME库存8.25万吨,下降7.72%,上期所库存17.69万吨,上升3.99%。国内社会库存上升。国内社会库存合计30.07万吨,增加1.49%。冶炼加工费继续回落。8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨,环比下降2%。

  本周,Codelco 工会对新冠疫情扩散的担忧加剧。工人警告称,在新冠病毒大流行期间,他们将采取“行动”,应对他们所称的工作威胁。

  7月Codelco 铜产量总计13.33万吨,环比增加1%,同比下滑4.4%。

  Escondida 矿山7月铜产量同比增加3.8%至10.09万吨,环比下滑4.6%;

  Collahuasi 7月铜产量同比增加22.8%至5.81万吨。2020年1-7月,智利国家铜业铜产量累计同比增加2.3%。

  8月铜下游开工率环比小幅回落。铜杆方面,据SMM,8月份精铜制杆企业开工率为72.66%,环比减少3.50个百分点,同比减少2.79个百分点。线缆方面,据SMM,8月电线电缆企业开工率为97.02%,环比减少4.60个百分点,同比增加5.86个百分点。

  7月终端需求延续复苏。电网投资转正,有望在基建刺激下进一步加码。2020年7月电网投资累计同比1.6%。考虑到疫情对经济的影响,作为经济发展助推器的一大批电网重点基建项目将在2020~2021年重点推进,短期内电网投资规模将明显提升。房地产行业具备韧性,新开工及竣工数据明显修复。7月新开工累计同比收窄至-4.5%,竣工累计同比收窄至-6.4%,呈现出明显修复态势,考虑到当前房地产销售好转且库存低位,预计房地产行将持续修复。汽车行业景气度恢复,7月汽车产销大幅回升。据车协数据,7月全国汽车产量同比+22.29%,销量同比+16.40%。

  8月海外需求继续回暖,美国就业数据好于预期。美国8月制造业PMI 反弹至53.6,高于前值50.9;8月欧元区制造业PMI 的51.7,保持反弹态势。美国8月新增非农就业人口137.10万,略好于预期的增加135万;美国8月失业率时隔四个月重新回落至10%以下,实际录得8.4%,也低于预期的9.80%。

  投资建议:铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。考虑到疫苗的进展加速也有望进一步解除疫情压制,Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松,Q4有望迎来新一波旺季补库,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。建议关注云南铜业(000878)、西部矿业(601168)、江西铜业(600362)为代表的铜业标的重估机会。

  风险提示:1)铜需求低迷;2)铜供应增速超预期;3)逆周期政策低于预期。

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