广发证券–银行行业跟踪分析:下半年滞后性报表压力较大

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上周全A跌0.92%,银行板块下跌2.41%(中信一级),跑输市场。中报后共有12家上市银行召开了中期业绩会,同时我们与西南地区城农商行开展交流,总结如下。 下半年息差仍有下行压力,但幅度较上半年有所

广发证券--银行行业跟踪分析:下半年滞后性报表压力较大

  

  上周全A跌0.92%,银行板块下跌2.41%(中信一级),跑输市场。中报后共有12家上市银行召开了中期业绩会,同时我们与西南地区城农商行开展交流,总结如下。 下半年息差仍有下行压力,但幅度较上半年有所收窄。

  (1)资产端:监管引导利率下行力度减弱,LPR已连续4个月没有调整,金融市场利率回到年初水平,新发贷款价格已基本调整到位(国股行新发贷款下行在35-60BP之间),下半年核心在LPR转换带动存量贷款价格下行压力。

  (2)负债端:无论大行还是小行都在加强负债成本管控,整体看下半年负债成本刚性难改社融将由信贷驱动向政府债券切换,而区域中小行依托资源禀赋围绕地方债发行,争夺政府相关存款可能是下半年存款价格分化的重点。

  (3)资产负债两端来看,息差下行压力仍存,但考虑到财政赤字扩张,存款派生将部分缓解负债压力,息差下行幅度或有所收窄。 风险暴露滞后,资产质量仍将继续承压。

  (1)整体来看下半年资产质量趋势向下,从生成的角度看,零售风险暴露的高点可能出现在2-3季度;对公由于延期还本付息政策,不良出清滞后,批发零售、餐饮旅游、交通运输以及外需依赖行业风险仍然较大。

  (2)上半年疫情导致诉讼和现场尽调受到影响,不良处置进度缓慢,下半年由于需要完成监管3.4万亿元处置目标,预计整体处置加速。估计上半年核销转让在处置中的占比大行在50%-60%区间,中小行在70%-80%区间,因此全年处置3.4万亿元目标对行业利润的影响可能没有最坏情景预期的这么差。

  (3)延期还本付息政策来看,大行由于贷款规模较大,延期还本所占比重相对较小,估计约为3%,而城农商行客群下沉,抗风险能力较弱,延期还本占比在10%左右。 投资建议:经济温和复苏,银行景气度上行,股份行投资机会值得重视。近期宏观数据继续改善,制造业和服务业PMI边际向好,往后3个季度经济复苏有较高的确定性。复苏大环境下,股份行基本面有望持续改善,中报前,资产质量较好的城商行享受确定性溢价,估值已经处于相对较高水平,随着复苏趋势得到进一步确认,股份行风险偏好较高,存量不良有望在本轮下行周期中出清,业绩弹性将逐渐显现。我们看好经营稳健,背靠光大集团,财富管理转型领先的光大银行(601818)(601818.SH/06818.HK);以及行资负结构调整效果显著,后续有望凭借“商行+投行”模式突围,当前低估值蕴含高期权价值的兴业银行(601166)(601166.SH)。

  风险提示:

  (1)疫情持续时间超预期;

  (2)国际金融风险超预期。

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