广发证券–新和成:维生素涨价带动业绩大幅增长 公司长期成长动能充足

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公司发布2020年中报。公司20H1实现营收52.90亿元,同比增长36.79,实现归母净利润22.12亿元,同比增长91.41%。单季度看,公司20Q2实现营收26.71亿元,同比增长31.47,实

广发证券--新和成:维生素涨价带动业绩大幅增长 公司长期成长动能充足

  

  公司发布2020年中报。公司20H1实现营收52.90亿元,同比增长36.79,实现归母净利润22.12亿元,同比增长91.41%。单季度看,公司20Q2实现营收26.71亿元,同比增长31.47,实现归母净利润13.11亿元,同比增长103.21%。盈利能力方面:公司20H1整体毛利率为59.68,同比提升13.06pct,整体净利率为41.91,同比提升11.89pct;单季度看,公司20Q2整体毛利率为68.20,同比提升21.55pct,整体净利率为49.28,同比提升17.35pct。

  受益维生素涨价,营养品业务营收同比大幅增长、毛利率显著提升;香精香料业务稳中有进;新材料业务毛利率提升明显。分业务看,20H1营养品实现营收37.21亿元,同比增长54.40%,毛利率,同比提升17.70pct;香精香料实现营收10.53亿元,同比增长15.43%,毛利率56.76,同比下降2.65pct;新材料实现营收3.11亿元,同比下降,毛利率42.74,同比提升15.71pct。根据资讯,上半年VA、VE、VD3、生物素均价分别为424元/公斤、66元/公斤、200元/公斤和254元/公斤,同比变化幅度分别为14.50%、52.11%、-32.42%和363.58%。

  重点项目持续推进。中报显示,蛋氨酸二期项目10万吨生产线已投入试生产,生物发酵项目按计划稳步推进,试生产负荷逐步提升。中报显示公司固定资产81.07亿元,在建工程62.27亿元,公司成长动能充足。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.92元、2.27元、2.57元,对应当前股价市盈率为17倍、14倍、13倍,参考可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,对于公司2020年每股收益给予20倍PE估值,对应公司合理价值为38.40元/股,维持“增持”评级。

  风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

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