开源证券–食品饮料行业深度报告:食品饮料2020年中报综述:白酒蓄势待发 大众品百花齐放

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疫情影响边际减弱,消费逐渐复苏,长周期看好食品饮料板块 2020年1-8月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q2基金持仓食品饮料比例回升,其中白酒持仓比例回升,大众品配置比例略有回落,也侧面反映出

开源证券--食品饮料行业深度报告:食品饮料2020年中报综述:白酒蓄势待发 大众品百花齐放

  

  疫情影响边际减弱,消费逐渐复苏,长周期看好食品饮料板块 2020年1-8月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q2基金持仓食品饮料比例回升,其中白酒持仓比例回升,大众品配置比例略有回落,也侧面反映出疫情复苏环境下市场更青睐于具有边际改善的公司。随着国内疫情逐渐得到控制,餐饮缓慢复苏,带动整体消费回暖。往2020年展望,食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高,估计三季度基金持仓比例可能持续回升。我们长周期看好白酒板块,建议持有贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、山西汾酒(600809),同时关注洋河股份(002304)的改善机会。乳制品中伊利股份(600887)仍有配置价值,大众品中优先推荐嘉必优与煌上煌(002695)。

  市场表现:食品饮料跑赢市场,肉制品表现较好 2020年1-8月食品饮料板块上涨65.0%,跑赢沪深300板块49.9pct,在一级子行业中排名第二,其中肉制品(+112.0%)超额收益明显。涨幅分解来看,食品饮料2020年1-8月PE较2019年底提升41%,预计2020年净利增长17%,两者共同作用,年初至今板块市值上涨65%。进入三季度以来,食品饮料板块上涨29.7%,跑赢沪深300约13.8pct。我们认为7-8月市场表现与消费复苏情况良好,以及近期中报业绩较好相关。

  白酒:2020Q2逐渐复苏,看好后续弹性 进入二季度以来,国内疫情得到较好控制,消费场景逐步恢复,Q2白酒行业营收整体表现环比Q1改善明显。二季度动销虽然逐步回暖,但仍未达到正常水平,大多数酒厂继续控制发货节奏,维持市场秩序,因此白酒企业预收账款普遍下滑明显。我们看好下半年白酒投资机会,主要考虑到:一是中秋节白酒大概率旺销;二是酒厂内部积极性高,消费拉动、需求拓展力度环比上半年加大;三是渠道库存处于低位,名酒企业渠道秩序管理有进一步提升。展望2021年,低基数背景下白酒业绩弹性较大,对应2021年估值仍处在合理范围内,建议积极配置,布局下半年估值切换。

  大众品:2020Q2业绩普遍表现较好 疫情导致消费场景缺失,与餐饮及礼品相关需求受到冲击。随着疫情得到控制,消费复苏,包括乳制品、调味品、速冻食品在内的多数大众品企业2020Q2营收、利润增速均有显著回升。原因一是疫情期间部分补偿性消费在二季度开始体现;二是部分企业开启补库存周期,典型如啤酒、榨菜等;三是电商、社区团购等新渠道放量,品牌企业布局较早,受益于新模式兴起。此外疫情加大行业冲击,加速行业洗牌,部分中小企业退出,也促进行业集中度提升,龙头企业受益。往三季度展望,终端消费基本恢复至正常水平,补偿性消费与补库存因素告一段落,估计三季度大众品回款增速环比二季度可能回落,但应好于上半年整体增长。

  风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。

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