平安证券–地产行业周报:成交延续向好 中报负债指标稳健

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本周观点:本周我们梳理A股上市房企中报负债指标情况,上半年末上市房企现金短债比101.9%,仍高于2014、2015年低点,剔除合同负债后的资产负债率、净负债为53.4%、92.9%,表现整体稳健。其

平安证券--地产行业周报:成交延续向好 中报负债指标稳健

  

  本周观点:本周我们梳理A股上市房企中报负债指标情况,上半年末上市房企现金短债比101.9%,仍高于2014、2015年低点,剔除合同负债后的资产负债率、净负债为53.4%、92.9%,表现整体稳健。其中行业龙头各指标均优,区域龙头出于更强规模增长诉求,负债率相对更高、现金短债比相对更低。同时我们针对近期网传融资“三条红线”进行梳理,发现116家A股上市房企中,同时超出3条红线的为9家,同时超出2条红线的为22家,仅超出1条红线的为31家。仅观察行业龙头与区域龙头(共23家),同时超出2条、1条红线的均为8家,仅万科A、保利地产(600048)、金地集团(600383)、新城控股(601155)、荣安地产(000517)、滨江集团(002244)、信达地产(600657)三项达标。板块投资方面,大盘波动加剧、房企销售持续超预期背景下,低估值、低持仓的地产配置价值持续凸显,看好年内优质地产股表现,建议关注:1)销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设(000961)、金科股份(000656)、龙光集团、天健集团(000090)等;2)债务稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。

  政策环境监测:1)住建部:供需矛盾突出城市要增加用地供应,遏制投机炒房;2)深汕合作区楼市新政:居民家庭限购2套,5年内禁止转让。

  市场运行监测:1)成交延续回升,短期有望维持高位。本周(8.23-8.29)新房成交6.2万套、二手房成交2.2万套,环比升1.6%、0.7%;8月新房月日均成交同比升21.5%,较7月升13.7pct。考虑后续供应较大且市场热度延续,成交短期有望维持较高水平。2)改善型需求占比略降。7月32城商品住宅成交中,90平以上成交套数占比环比降0.1pct至81%。3)推盘力度加大,后续节奏仍有望加快。

  8.17-8.23重点城市新推房源9197套,环比升53.6%;去化率64%,环比降4.5pct。出于加快供货推盘抢收需求、加快周转考量,预计后续房企仍有望加快推盘节奏。4)库存:环比回升,中期面临上行压力。16城取证库存9527万平,环比升0.19%。短期随着取证推盘加快、市场热度延续,库存或平稳为主;中期推盘加快叠加去化率承压,库存面临上行压力。5)土地成交下降、溢价率上升,一线占比提高。百城土地成交建面1014.3万平,环比降43.8%;成交溢价率20.2%,环比升5.9pct。其中一线占比环比升5.2pct。随着新增土储难以转化为年内销售、行业融资端难现上半年宽松局面,土地市场整体或趋于平稳。

  资本市场监测:1)地产债:本周房企境内发债121亿元、海外发债10亿美元,较上周减少75.5亿元、增加5.3亿美元;境内外发行利率处于3.9%-7.2%区间,可比发行利率多数较前次上行。2)信托:本周集合信托发行161.7亿元,较上周增加25.7亿元。3)地产股:本周申万地产板块跌0.92%,跑输沪深300(+2.66%);当前地产板块PE(TTM)9.87倍,估值处于近五年28%分位;本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为万科A、金科股份、绿地控股(600606),南向资金净流入前三房企为龙湖集团、中海物业、美的置业。

  风险提示:1)供货及交付节奏不及预期风险;2)房企大规模减值风险;3)板块毛利率下滑风险。

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