华西证券–电力设备与新能源行业周观察:宁德时代持续布局产业链 光伏关注硅料供应保障能力

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报告摘要:  周观点1.新能源汽车  宁德时代(300750)携手蔚来、国泰君安、湖北科投,成立蔚能电池资产有限公司我们认为:1)宁德时代与蔚来合作有望不断加深。根据 GGII,2020年1-7月,宁

华西证券--电力设备与新能源行业周观察:宁德时代持续布局产业链 光伏关注硅料供应保障能力

  

  报告摘要:

  周观点1.新能源汽车

  宁德时代(300750)携手蔚来、国泰君安、湖北科投,成立蔚能电池资产有限公司我们认为:1)宁德时代与蔚来合作有望不断加深。根据 GGII,2020年1-7月,宁德时代合计实现装机量 10.9GWh,其中为蔚来装配 18,444辆,装机量为 1.3GWh,在宁德时代总装机量中的占比达 11.8%,为第一大装机客户。通过合资公司的设立、BaaS 模式的应用与渗透,宁德时代与蔚来的合作有望持续深化。2)BaaS 模式有望驱动蔚来销量增长。

  BaaS 模式购买蔚来全系车型,整车售价将减少 7万元,即 ES8、ES6及EC6补贴后售价降低至 38.00万起、27.36万起及 28.00万起,明显降低购置成本。电池租用费用为 980元/月,以此计算,购车减少的 7万元可支撑 70KWh 电池包租用费用约 6年。另外,通过 BaaS 模式,电池包性能衰减等问题造成的不便利性以及资金成本将从车主转移至整车企业,有望提升消费者的购车好感度及用车体验,从而推动蔚来销量的增长。

  3)换电模式具备发展前景。换电模式具备降低购车成本、缓解里程及充电焦虑等优势,将成为与充电模式互补的重要技术路线。蔚来作为换电模式的领先探索者,有望持续推动国内换电模式的发展,同时驱动宁德时代动力电池技术的升级与出货量的提升。

  松下投资特斯拉工厂以扩产产能我们认为,特斯拉全球销量表现强劲,根据公司公告,2020年上半年交付量为 17.9万辆,同比增长 13.3%。根据 GGII,2020年 1-7月,特斯拉国内市场销量达 5.4万辆,在国内乘用车市场份额为 13.0%。销售表现优异,带来动力电池需求的不断提升。特斯拉全球动力电池产能的持续扩张将缓解交付压力,为后续 Model Y 等车型的放量提供核心保障,持续看好特斯拉放量带来的产业链机遇。

  核心观点:

  我们认为,应紧抓龙头高成长、高确定性机会,特斯拉、大众 MEB 平台、宁德时代、LG 化学四大产业链机遇。以及:1)行业赛道较好的电池及负极环节;2)技术壁垒较高、know-how 占主导的隔膜环节;3)高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善;4)渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。

  受益标的:宁德时代、天奈科技、当升科技(300073)、璞泰来(603659)、中材科技(002080)、国轩高科(002074)、科达利(002850)、恩捷股份(002812)、亿纬锂能(300014)、天赐材料(002709)、特锐德(300001)、科士达(002518)、鹏辉能源(300438)、德方纳米(300769)等。

  2.光伏 隆基与亚洲硅业签订多晶硅料长期采购协议我们认为,多晶硅环节近两年新增产能有限,供应偏紧现状将持续;在此情况下,原料供应保障能力也将成为未来硅片甚至组件环节竞争的关键因素之一。

  核心观点:

  光伏需求开启上行通道:1)短期看,国内方面,上半年抢装结束后 Q3有特高压和户用等项目支撑,Q4则有 20年竞价项目作为主要力量,下半年预计持续需求旺盛;加之海外需求逐步修复,我们认为行业景气度开始上行,新增需求有望逐季提升;2)国内补贴完全退坡后,平价项目将接棒竞价项目,已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3)中长期全球光伏发展趋势明确。

  关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇。

  成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本,上游价格快速上涨将加速行业出清,市占率集中环节话语权将得到提升,应重视头部企业的阿尔法机会;垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。

  随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖,运营商有望迎来价值重估。同时,应关注储能领域迎来发展契机。

  受益标的:隆基股份(601012)、晶澳科技(002459)、福斯特(603806)、爱旭股份(600732)、通威股份(600438)、阳光电源(300274)、科士达、东方日升(300118)、福莱特(601865)、太阳能等。

  风险提示新能源汽车行业发展不达预期;新能源装机、限电改善不达预期;产品价格大幅下降风险;疫情发展超预期风险。

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