浙商证券–通讯行业专题报告:上半年数据验证运营商机会

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    数据确认电信行业拐点电信业务收入上半年累计增长3.2%,自去年9月持续加速回升。移动、联通、电信2020H1主营业务收入增速分别为1.9%、4.0%、2.5%。  归母净利润,联通同比增10.

浙商证券--通讯行业专题报告:上半年数据验证运营商机会

  

  数据确认电信行业拐点电信业务收入上半年累计增长3.2%,自去年9月持续加速回升。移动、联通、电信2020H1主营业务收入增速分别为1.9%、4.0%、2.5%。

  归母净利润,联通同比增10.9%;电信三个季度下跌后恢复正增长,上半年同比增0.3%;中国移动同比微跌,跌幅大幅收敛。

  移动/创新/家宽业务均向好1)移动业务:联通ARPU由40.0元提升至41.8元,电信由44.2元提升至44.4元;电信移动业务收入同比增长2.5%,率先止跌。

  2)创新业务:行业上半年固定增值业务收入同比增速23.5%,电信业务收入占比13%,成为运营商业绩增长的强劲动力,移动、联通、电信创新业务同比增速40%/36%/5%,主营业务收入占比7%/16%/23%。其中电信、联通、移动是国内IDC前三甲,上半年实现了12%/22%/61%的增长,且更加聚焦于核心城市。

  3)家宽业务:三大运营商收入、ARPU均实现正增长,趋势持续向好。

  5G和共建共享推进顺利共建共享有效推进,中国联通和中国电信双方累计共节省投资成本超过400亿元。后续三家运营商有望进一步在农村地区5G建设共建共享,进一步节减运营商capex和opex。

  费用结构优化,净利率持平三大运营商折旧及摊销费用总体保持稳定,销售费用下降明显,网络运营及支撑成本在可控范围内有所增加,加大人工成本提升运营效率。虽在5G规模建网和疫情影响阶段,移动、联通、电信净利率仍做到基本持平。

  投资建议工信部和运营商数据均基本明确行业拐点已经形成,下半年5G用户数和行业应用发展将提速,进一步带动移动业务和创新业务发展,看好运营商板块。

  推荐中国联通,中国联通业绩增速持续领跑行业,创新业务业绩弹性更大,共建共享、深入改革也将持续降本增效。

  风险提示提速降费政策力度超出预期的风险;共建共享合作方案的具体实施难度超出预期的风险;运营商5G业务开展不及预期的风险等。

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