中银证券–速冻食品行业跟踪点评:速冻行业高速发展 海欣米面扩张和改革落地

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疫情催化速冻行业高景气度发展,安井食品(603345)走出速冻企业成功发展路径,多品类扩张+产能全国化布局+激励机制到位,公司迅速腾飞。速冻食品行业属于终端日常消费品行业,其消费具有很强的刚性,上半年

中银证券--速冻食品行业跟踪点评:速冻行业高速发展 海欣米面扩张和改革落地

  

  疫情催化速冻行业高景气度发展,安井食品(603345)走出速冻企业成功发展路径,多品类扩张+产能全国化布局+激励机制到位,公司迅速腾飞。速冻食品行业属于终端日常消费品行业,其消费具有很强的刚性,上半年千味央厨计划上市、安井食品对外投资华南生产基地以及海欣食品(002702)设立马尾分公司等,都标志着行业仍处于高速发展期。行业B端受益餐饮连锁的蓬勃发展,C端在疫情催化下向高端化、健康化趋势演变,剖析火锅料龙头安井食品的优秀表现,我们认为主要有以下三点:

  (1)多品类扩张策略,协同效应显著。公司在火锅料基础上,加码速冻米面制品,与C端渠道扩张相互促进;同时,多品类叠加协同效应显著,为经销商提供一整套解决方案。

  (2)产能全国化布局,销地产经营,与当地消费市场直接匹配,提高效率,降低物流成本。速冻行业低资产周转率、高经营杠杆特征适合规模扩张、成本优势领先策略。

  (3)激励机制到位,股权激励除公司高管外,侧重中层管理人员及生产、技术、营销骨干,充分调动公司各级人员积极性,将员工利益同公司发展相绑定。安井食品多年稳步经营,得以业绩腾飞快速增长。

  受益下游需求爆发,龙头企业跑马圈地时代到来,海欣食品扩张与改革接连落地,叠加品类协同效应加快,公司值得期待。在此次对外投资中,

  (1)百肴鲜聚焦中高端面点,与公司业务协同性高。百肴鲜主要产品包括蛋黄烧麦、流沙包、四方包、红糖馒头等,现有创始团队、业务和技术、渠道和供应链建设、制造研发等各方面均较为成熟,海欣选择投资百肴鲜开拓速冻米面市场,补充和丰富产品品类,有利于公司更好满足客户需求,开拓销售渠道,扩大销售规模。同时,百肴鲜现有渠道以便利渠道和餐饮特通渠道为主,也是海欣重点开拓方向。

  (2)成立员工激励平台,完善公司激励机制。公司将此次收购的10%股权预留给员工激励平台,由公司核心管理人员及技术人员等成立合伙企业,该合伙企业具体合伙人名单和份额将由百肴鲜公司股东会审议决定。借助员工激励平台,完善了目前激励不足的状况,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。

  (3)增资标的公司二期建设项目,增加速冻米面制品产能。公司全国共有4个生产基地(一个原材料鱼浆基地,另外三个产成品基地),此外还有连江和马尾两个基地在筹建中,通过增加班次、租赁轻资产和长期建厂方式提升产能,以满足销售端的快速增长,解决短期紧缺问题。目前生产仍以速冻鱼糜为主,百肴鲜可迅速补充速冻米面产能。综上,受益下游需求爆发,龙头企业跑马圈地时代到来,海欣食品扩张与改革接连落地,叠加品类协同效应加快,公司值得期待。

  投资建议:推荐关注火锅料龙头安井食品,建议关注业绩改善的企业海欣食品和广州酒家(603043)。

  风险提示。行业竞争加剧、原料成本大幅上涨。

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