光大证券–化工行业四川洪灾对草甘膦行业影响的点评:草甘膦产能受限 供给下滑 建议关注草甘膦相关企业

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事件: 2020 年 8 月 19 日, 和邦生物(603077)发布公告,公司所在地四川省乐 山市五通桥区于 2020 年 8 月 18 日遭遇洪水灾害,洪水进入公司厂区, 厂区洪水水位较深。公司部

光大证券--化工行业四川洪灾对草甘膦行业影响的点评:草甘膦产能受限 供给下滑 建议关注草甘膦相关企业

  

  事件: 2020 年 8 月 19 日, 和邦生物(603077)发布公告,公司所在地四川省乐 山市五通桥区于 2020 年 8 月 18 日遭遇洪水灾害,洪水进入公司厂区, 厂区洪水水位较深。公司部分生产线已停产,母公司 90 万吨/年联碱生 产线、草甘膦生产线受到汛情影响停产。和邦农科双甘膦生产线受到汛 情影响停产。由于工厂洪水水位较深,具体损失及损失金额尚无法准确 认定,预计停产时间不会超过三个月。

  点评: 1. 草甘膦短期产能受限,供给收缩。 草甘膦生产企业福华通达、 和邦生物均地处四川省乐山市五通桥区, 两家产能分别为 12 万吨和 5 万 吨, 两家占国内总产能的 24%。 停产时间具有不确定性。 2. 麦草畏制剂被禁,拜耳达成草甘膦诉讼和解协议,消除草甘膦不确定因 素, 草甘膦需求端向好。

  2020 年 6 月 8 日,美国环保署发布三种使用 Vaporgrip 技术的麦草畏制剂撤销登记命令, 美国耐草甘膦与麦草畏双抗 转基因作物将主要使用草甘膦替代被禁的麦草畏制剂,利好草甘膦需求。 拜耳作物科学 2020 年 6 月 24 日宣布,公司将支付总计 101 亿美元至 109 亿美元以解决当前和未来潜在的草甘膦产品农达(Roundup?)的诉讼。 由于美国诉讼通常是马拉松式拉锯战,对草甘膦的争论很难科学化。和解 有利于草甘膦类除草剂的安全性和实用性讨论重回科学和监管,和解消除 了草甘膦的长期不确定性。草甘膦最为困难时刻过去,下游制剂企业采购 逐步恢复, 利好草甘膦。 3. 国内 19 年开工率处于合理水平,近期厂家库存大幅下降。

  2019 年我 国内草甘膦产能 72.5 万吨,实现产量 58.2 万吨,产能利用率 80%,近几 年维持平稳态势,处于行业合理水平。据百川资讯数据,草甘膦厂家库存 水平从 20 年 2 月末的 6.2 万吨降低到 3.0 万吨。草甘膦下游需求向好, 库存低于往年正常水平,短期供给收缩,供需进入紧平衡。 4. 国内草甘膦行业格局向好,迈向寡头垄断。 2014 年 1 月,兴发集团(600141)宣 布收购浙江金帆达持有的泰盛化工 51%股份 ; 2018 年 2 月,兴发集团宣 布收购内蒙古腾龙化工 100%股权; 2018 年 10 月,四川福华受让中化持 有江山股份(600389)股权; 2018 年 12 月,江山股份受托管理福华通达资产与业务。 在一系列整合后,已初步形成江山+福华、兴发+腾龙、新安化工三家寡头 的局面, CR3=64%。

  投资建议: 建议关注国内草甘膦相关企业: 江山股份(产能 8 万吨, 每上涨 1000 元/吨,增厚公司净利润 0.61 亿元); 兴发集团(产能 18 万 吨,每上涨 1000 元/吨,增厚公司净利润 1.38 亿元); 新安股份(600596)(产能 7 万吨,每上涨 1000 元/吨,增厚公司净利润 0.54 亿元); 扬农化工(600486)(产 能 3 万吨,每上涨 1000 元/吨,增厚公司净利润 0.23 亿元); 广信股份(603599) (产能 6 万吨,每上涨 1000 元/吨,增厚公司净利润 0.46 亿元)。

  风险分析: 产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波 动风险、安全生产风险、汇率波动风险。

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