山西证券–快递行业月报:7月业务量环比下降 价格战持续

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    行情回顾:1)涨跌幅:7月,快递行业作为交通运输三级子行业,月涨跌幅为18.42%,分别领先沪深300、交运运输7.61pct、5.66pct,在交通运输9个子行业中排名第2位;2)估值:对比

山西证券--快递行业月报:7月业务量环比下降 价格战持续

  

  行情回顾:1)涨跌幅:7月,快递行业作为交通运输三级子行业,月涨跌幅为18.42%,分别领先沪深300、交运运输7.61pct、5.66pct,在交通运输9个子行业中排名第2位;2)估值:对比快递行业及其成分股历史PE,目前位于历史中位,且估值整体呈上升趋势,叠加快递业务量持续高增长,基于低估值+优标的逻辑,我们认为行业估值有望进一步提升。

  快递业务量环比下降,同比持续高增长。7月,快递业务相对淡季,叠加6月大促一定程度透支网购需求,快递业务量较上月有所下滑,但网购需求拉升叠加下沉市场业务渗透,业务量仍维持同比高速增长态势。2020年7月,实物商品网上累计零售额同比增长15.34%,较社零总额累计值同比+25.77pct;规上快递业务收入达723.30亿元,环比-9.25%,同比+18.89%;

  规上快递业务量达69.36亿件,环比-7.14%,同比+32.15%,其中同城、异地、国际及港澳台规上快递业务量分别为10.52、57.28、1.56亿件,同比分别增长15.79%、35.67%、67.80%,东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为55.15、9.15、5.06亿件,同比分别增长31.18%、38.33%、32.15%。

  价格战持续,单票收入环比下降。2020年7月,价值占持续,单票收入为10.43元,环比下降2.26%,同比下降10.04%,快递行业CR8为83.60%,同比提升1.90pct,环比下降0.50pct。分公司看,顺丰控股(002352)、韵达股份(002120)、圆通速递(600233)、申通快递(002468)7月分别实现业务量6.36亿票、12.68亿票、10.64亿票、7.86亿票,分别同比增长72.36%、44.25%、38.00%、23.58%,单票收入分别为17.87元、2.01元、2.16元、2.12元,同比分别下降20.96%、36.19%、23.13%、24.29%,各公司业务量持续高增长,但单票收入均同比大幅下降。

  目前来看,快递行业竞争持续加剧,业务整体向头部集中,指标短期波动符合预期,中长期看预计行业集中度将进一步提升。

  投资策略:线上消费潜力不断释放,下沉市场持续为行业提供增量,行业规模有望稳定高增长,且快递行业产能出清,行业加速整合,优势企业具备长期投资价值,我们认为快递行业具备板块性投资机会,建议关注业务量市场份额持续领先、拥有成本优势的加盟制快递龙头韵达股份和主打中高端市场、产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商顺丰控股。

  风险提示:宏观经济下行;行业政策大幅调整;价格战超预期;末端网点退网。

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