太平洋–建材行业周观点:板块迎旺季涨价潮 玻纤开启新的涨价周期

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水泥:长三角熟料提涨第 2轮,旺季价格弹性十足。7月份水泥产量同增 3.6%,淡季依然保持稳定增长,随着雨水逐步减弱,长三角熟料价格已经提涨 2轮 50元/吨,同时长三角水泥价格也提涨 10-30元/

太平洋--建材行业周观点:板块迎旺季涨价潮 玻纤开启新的涨价周期

  

  水泥:长三角熟料提涨第 2轮,旺季价格弹性十足。7月份水泥产量同增 3.6%,淡季依然保持稳定增长,随着雨水逐步减弱,长三角熟料价格已经提涨 2轮 50元/吨,同时长三角水泥价格也提涨 10-30元/吨,当前华东地区水泥库存持续下降,出货率接近 100%,而 7月份地产及基建投资仍在加速恢复,预计下半年需求依旧强劲。由于水泥需求刚性及不可库存的属性,价格对需求极为敏感,所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹;当前时点类似于上半年 4/5月份,需求集中恢复带动的涨价小周期,但下半年从涨价时间(南方从 8月中下旬到 12月份)及涨价空间(长三角淡季价格回落 70-100元/吨,价格洼地)来看,都要好于上半年,而从涨价幅度来看,可以类比去年受雨水影响较为严重的福建(8月中下旬开始累积上涨 200元/吨),江西(8月底开始累积上涨 150元/吨),我们认为,在地产超预期及基建逐步回暖的背景下,下半年华东水泥价格弹性十足,重视区域β修复行情。

  玻璃:玻璃价格创新高,竣工周期需求旺盛。我们测算,7月份玻璃表观需求同增 5.3%,连续三个月保持稳定增长,由于下游加工厂有新订单释放,国内建筑需求旺盛,海外出货边际好转,库存有所消化,随着旺季到来下游加工厂有提货动力;另一方面由于原片厂库存持续下降,库存压力不大,旺季涨价预期强烈,倒逼贸易商提货,玻璃去库持续超预期,现货/期价格货均创新高。我们认为,企业微观出货及行业库存持续下降,地产新开工持续向竣工传导,旺季需求更旺,虽然随着盈利快速恢复,近期陆续有生产线新点火或复产,但由于也有生产线陆续进入冷修,同时旺季需求可以容忍部分供给增加,因此下半年新增产能冲击十分有限;而由于今年成本更低,目前纯碱仍较去年同期下滑 500元/吨以上(纯碱价格每下跌 100元/吨,玻璃箱成本节约 1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑,原燃料价格下行使的企业成本更低,随着价格上涨,下半年企业盈利弹性巨大;同时龙头企业新业务进展顺利,有望迎来新的业绩增长点。

  玻纤:价格底部反转,龙头迎中长期布局良机。近期国内主要企业价格主流产品调涨约 100元/吨,国内需求提振,国外订单边际好转,龙头企业库存较前期有所下降,我们认为,后续随着需求旺季到来 以及国外疫情拐点渐行渐近,价格迎来底部向上拐点;拉长周期来看,当前行业仍处于周期底部,按照当前价格测算,中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,成本端支撑使得价格下行空间十分有限;

  而供给端 19-20年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,2020H2将成为长周期景气度向上的拐点,重点关注行业龙头,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。

  玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石(600176):1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;

  3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。

  其次关注玻纤制品小龙头长海股份(300196),1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)产能保持继续扩张(扩建 10万吨树脂产能,10万吨玻纤纱,5条薄毡线),打开新的成长空间,向上弹性十足。

  竣工周期需求旺盛,精装时代坚守消费建材龙头,B 端快速放量,龙头企业集渠道、品牌、规模于一体,市场份额稳步提升;而在 B 端集采快速推动的时代或打造出新的护城河,未来有望迎价值重估;

  同时,玻璃作为前验指标,表明新开工向竣工端有效传导,竣工端需求旺盛;叠加上半年成本下行带来的红利,龙头品牌建材成长性突出,重点推荐防水、管材、石膏板等板块。

  投资建议:首选基建链条的祁连山(600720)、冀东水泥(000401);弹性品种塔牌集团(002233)、上峰水泥(000672)、万年青(000789);标配核心资产海螺水泥(600585)、华新水泥(600801);其次是消费建材首选东方雨虹(002271)、科顺股份(300737)、永高股份(002641)、伟星新材(002372)、北新建材(000786)等,以及玻璃龙头旗滨集团(601636),关注玻纤底部机会中国巨石、长海股份。

  风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期, 成本大幅上涨

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