华金证券–煤炭行业月度报告:供应收缩 需求分化

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7月当月产量同比下降、环比上升,晋陕增产蒙西减产:2020年7月,全国煤炭产量3.18亿吨,同比下降3.70%,环比增加4.89%。晋蒙陕月度产量同比分别变化0.03%、-7.08%和3.73%,环比

华金证券--煤炭行业月度报告:供应收缩 需求分化

  

  7月当月产量同比下降、环比上升,晋陕增产蒙西减产:2020年7月,全国煤炭产量3.18亿吨,同比下降3.70%,环比增加4.89%。晋蒙陕月度产量同比分别变化0.03%、-7.08%和3.73%,环比分别变化1.28%、-0.21%和2.50%。

  下游行业复苏分化:下游行业复苏趋势分化,焦钢强而火电、水泥弱,焦炭产量同比转正,生铁同比加速、火电和水泥产量增速放缓。

  8月焦炭吨盈利继续回落,生铁利润连降8个月:8月前半月吨焦毛利月环比回落14.72%;生铁价格月环比回落3.17%,同期铁矿石和焦炭价格分别上涨8.24%和3.09%,导致吨铁盈利空间下降6.99%,自2020年1月以来连续第8个月下降。

  7月火电疲弱,8月初重点电厂日耗创2015年以来同期新高:7月份全国当月发电量同比增长1.9%,环比增7.88%,火电发电量同比下降0.7%,环比增6.4%。

  火电在发电量的占比为67.64%,比去年同期低1.77个百分点。8月4日上旬电厂平均日耗443万吨,同比上升5.48%,为2015年以来同期最高。

  动力煤终端去库,港口累库,焦煤下游补库:重点电厂7月22日达到短期高点8954万吨后回落,截止到8月18日较高点回落3.98%;环渤海和长江口岸库存环比回升8.97%,同比下降16.30%;焦炭厂和钢厂补库带动总体库存月同比回升7.80%。

  进口煤比价优势犹存,关注进口政策: 7月当月进口煤炭2610.0万吨,同比下降4.99%,环比上月回升3.20%。按照目前的港口动力煤价格和国际煤价计算,进口煤价差相比上月稍有收窄,但仍具有高比价优势,建议关注进口政策变化。

  煤价可能再次分化:随着夏季用电高峰的结束,动力煤价格可能面临压力,关注蒙西煤管票发放和进口政策的松动;土地成交大幅回升、地产投资转正、钢材消费旺季以及河南、河北、山西焦炭落后产能关停计划等因素支撑下,焦炭仍处相对强势地位,价格的上升空间有待随着钢材消费和价格的回升而打开。焦煤价格在下游盈利空间充足和高开工的支撑下,有望企稳回升。

  煤价稳定,配置重归成长:煤炭价格回归至长期均衡价格区间,根据不同煤种供需变化趋势,预计未来2-3个月价格可能出现小幅分化,呈现焦强动弱局面,但整体波动幅度不大;上市公司业绩在2季度探底后有望企稳回升,全年盈利同比降幅收窄至15%左右,维持行业同步大市-A 评级,建议重点配置高成长、高分红的盘江股份(600395)、露天煤业(002128)、陕西煤业(601225)和中国神华(601088),关注价格和业绩弹性较大的焦炭板块,看好金能科技(603113)、淮北矿业(600985)和开滦股份(600997)。

  风险提示:疫情影响朝预期;进口、安全、环保政策变化、重大矿难。

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