广发证券–化工行业:无糖/低糖趋势明朗 代糖市场蓬勃发展

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海外代糖品牌概况。美国市场上主要的代糖品牌有善品糖(Splenda)、 Sweet’N Low、怡口(Equal)、Truvia、Stevia In The Raw 和 Nutrasweet 等。欧洲

广发证券--化工行业:无糖/低糖趋势明朗 代糖市场蓬勃发展

  

  海外代糖品牌概况。美国市场上主要的代糖品牌有善品糖(Splenda)、 Sweet'N Low、怡口(Equal)、Truvia、Stevia In The Raw 和 Nutrasweet 等。欧洲市场上,英国消费人数最多的甜味剂品牌为 Canderel、 Sweetex、Hermesetas 和 Splenda,法国的甜味剂市场则由 Canderel 和 Pure Via 主导。

  全球对无糖/低糖产品的需求持续扩大,新上市的低糖/无糖产品数量大 幅增加。在饮食中控制糖分摄入的美国成年人比例达到了八成;全球 糖尿病患病率不断增加,IDF 预计到 2030 年和 2045 年时将增至 5.8 亿和 7 亿;根据 Mintel 统计,2012-2018 年,拉丁美洲和亚太地区无 糖/低糖产品数量复合增长率分别为 27%和 19%。

  以甜菊糖为代表的天然甜味剂快速崛起。欧美主要天然甜味剂品牌 Truvia、Stevia In The Raw、Pure Via 和 PureCircle 近年来销量快速 增长;根据 Research and Markets 发布的报告,2020 年全球甜菊糖 的市场规模将达到 5.7 亿美元,预计到 2027 年达到 10.0 亿美元。

  在美国碳酸饮料市场持续萎缩的背景下,Coca-Cola Zero Sugar、 Pepsi Zero Sugar 等品牌则更受到年轻消费者的青睐。Coca-Cola 、Diet Dr Pepper Zero Sugar 和、Pepsi Zero Sugar Diet Mountain Dew 等品牌的消费者年龄更多集中在 18-29 岁和 30-49 岁,发展前景更为 广阔。近年来欧盟无糖软饮的市场份额略有增长,其中英国市场的份 额增长较多,德国的无糖软饮消费量保持稳定,而西班牙市场上各无 糖饮料品牌的占有率变动较大。

  国内无糖饮料销量增幅明显,本土品牌元气森林在过去三年内迅速走 红。国内无糖碳酸类饮料的销售份额为由 2017 年的 2.2%增至 2019 年的 6.2%(《糖烟酒周刊》);根据澎湃网报道,元气森林在 2020 年上 半年的销售额超过 8 亿。

  相关标的:金禾实业(002597)。公司食品添加剂业务持续增长,盈利能力稳定。 年报显示,2019 年公司精细化工品(主要为食品添加剂)销量为 2.21 万吨,同比增长 16%,食品添加剂业务毛利率为 43%,较 2018 年提 升 0.28pct。产业链配套日趋完善,降本增效提升产品竞争力,持续扩 张不止步,剑指全球食品添加剂领域领先企业。公司在 2019 年 12 月 陆续披露了下一阶段重点项目的建设计划,其中三氯蔗糖及麦芽酚扩 建项目若顺利完成,公司三氯蔗糖产能将进一步增至 8000 吨,麦芽酚 产能将增至 9000 吨,公司行业地位将进一步稳固。

  风险提示。低糖/无糖食品及饮料需求增长不及预期;食品安全事件; 甜味剂产品更新迭代风险;重大安全、环保事故。

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