东莞证券–航运行业专题报告:油运中期景气度向上 集运供需格局持续改善

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油运:行业中期景气度向上。2020年初,新冠肺炎疫情逐步在全球蔓延,致使原油需求下降,运价出现下跌。3月原油价格战开启,原油即期价格暴跌,行业囤油启动,而逆周期浮仓需求导致运力供给下降,从而推动运价上

东莞证券--航运行业专题报告:油运中期景气度向上 集运供需格局持续改善

  

  油运:行业中期景气度向上。2020年初,新冠肺炎疫情逐步在全球蔓延,致使原油需求下降,运价出现下跌。3月原油价格战开启,原油即期价格暴跌,行业囤油启动,而逆周期浮仓需求导致运力供给下降,从而推动运价上涨。4月,OPEC+达成减产协议,减产对原油价格起到较强支撑作用,油运行业逐渐从囤油向去库存转变,5月运价开始大幅下跌。目前全球原油库存维持在高位,短期来看原油需求并不乐观。原油将经历去库存阶段,运价仍将面临下跌压力。我们认为,本次去库存的关键因素在于疫情进展情况,一旦疫情全面受控,原油需求预计将会提升。从供给端来看,预计2020、2021年VLCC交付数量将逐年减少;叠加老船检修,在低运价环境下使用老船的性价比较低,行业拆船速度有望提升,行业运力供给或将紧缩,形成未来全球经济复苏带来行业景气度向好的中期逻辑。

  集运:需求端向好,供给端新增有限,拆船有望提升,供需格局持续改善。中国经济从2月开始,不断向上修复,Q1中国GDP同比下降6.8%,Q2同比+3.2%。中国PMI触底回升,欧美PMI不断改善。从微观数据来看,我们以汽车销量为例,中国7月销量同比增长16.4%,显著改善。此外,从美国、欧洲数据来看,也明显改善,进一步验证经济改善判断。因此,我们判断需求端回暖。供给端,现有订单与运力之比处于历史底部,意味着未来新增运力有限,此外,拆船量预计将回升。整体来看,供需格局改善,CCFI价格企稳回升,我们预计仍有空间。

  投资建议:油运行业短期存在原油库存偏高、运价持续下行的压力,但中长期来看,运力紧缩将会维持,行业景气度预计仍将向上。集运行业需求端依然向好,供给端新增有限,拆船有望提升,供需格局持续改善。

  航运行业重点推荐龙头个股:招商轮船(601872)(601872)、中远海能(600026)(600026)、中远海控(601919)(601919)。

  风险提示:全球经济下滑;新冠肺炎疫情在全球持续蔓延;国际地缘政治环境发生较大变化;原油价格大幅波动;运费价格大幅波动;航运安全风险等。

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